火电脱硫国标门槛升级 8股最大赢家(8)

　　华光股份:毛利率警报解除，核心锅炉稳定增长

　　机械行业

　　研究机构：国金证券 分析师： 赵乾明 撰写日期：2011年08月10日

　　投资逻辑

　　短期来看，公司受到原材料上涨的困扰已基本解决。今年一季度，公司的毛利率大幅下滑，引发了市场对盈利能力的担心。随着钢价趋于平稳以及公司在控制成本上的努力，公司的毛利率已开始恢复。伴随收入和毛利的同时增长，公司业绩有望获得较快恢复；

　　公司的垃圾焚烧炉竞标成功，代表市场已逐步认可公司的产品。随着知名度的逐渐提高，公司的焚烧炉业务有望迎来快速成长，同时一旦被故意压低的售价回到正常水平，将大大提高焚烧炉业务的盈利能力；

　　长期来看，公司在原有业务的基础上延伸产业链，围绕绿色能源拓展盈利点。通过进军污泥焚烧延长CFB 锅炉生命周期；在燃机电站余热锅炉领域占据1/4份额；而满足老客户的锅炉脱硝需求也是低风险高回报的投资机会。

　　估值及投资建议

　　基于公司几项业务的前景和市场容量，我们做出分业务预测如下图；我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.607元、0.838元和1.045元，同比分别增长9.39%、38.15%和24.69%。

　　考虑到公司未来延伸产业链的预期，给予30x12PE，目标价25.14元；建议买入。

　　风险

　　钢材价格持续上升，新业务开展低于预期。