火电脱硫国标门槛升级 8股最大赢家(5)

　　龙源技术:脱硝政策临近业绩大幅成长可期

　　电力设备行业

　　研究机构：华宝证券 分析师： 陈亮 撰写日期：2011年08月09日

　　脱硝业务期待政策推动。脱硝鼓励政策以及相关标准预计在三季度内出台，这将使由于标准不确定而前期处于观望状态的下游电厂释放大量需求。我们预计下半年脱硝订单较上半年和去年同期将有一个较大幅度的增长。目前公司脱硝业务订单饱满，我们预计今年可以完成35个以上的项目，明年有望翻番成长。

　　前端+后端脱硝模式经济指标优势明显。虽然单用后端脱硝即可提供较好的技术指标，但运行费用高昂(30万千瓦机组每年800百万以上)，更兼催化剂依赖进口价格昂贵。配置前端+后端模式可大大降低运行费用(30万千瓦机组每年200百万左右)，而前端一次性投资相对于后端运行费用而言较为合理。

　　低温余热利用系统业务明年量化。公司今年在该业务上取得突破性进展，但因项目示范性质浓厚，投入较大而毛利率相对较低。预计明年该项业务量化后盈利能力将有大的提升。低温余热利用项目单项合同金额较大，因此该业务量化对公司业绩特别是销售收入拉动较大。

　　等离子点火业务稳定成长。上半年同比下滑主要由于部分订单转移到下半年造成，等离子点火业务全年销售收入同比将保持稳定。我们认为该业务长期看尚有一定成长空间，其动力在于等离子点火技术性能提高致使对煤质适应性增强，从而拓宽了应用范围并展开对现有微油点火系统的替代。

　　公司技术和渠道垄断性强，产品进入门槛较高。公司在锅炉前端燃烧器部分技术优势极为明显，等离子产品市占率高达90%以上，前端脱硝产品国内目前未见有力竞争对手。公司基本掌握了该领域的相关专利，技术垄断性强。

　　国电集团对公司在研发和渠道方面的支持是公司的重要竞争优势。

　　我们预计公司2011-2013年营业收入分别为10.93亿元、17.30亿元、21.18亿元。考虑公司持续发展的战略预期，我们调整2011-2013年公司净利润为2.41亿元、4.01亿元、5.17亿元，对应EPS 分别为1.52元、2.53元、3.26元。持续给予“买入”评级。维持公司目标价为80.40元。