下周机构一致看好的十大金股（3.12）(4)

    圆通速递(600233)点评报告：1-2月经营数据超预期 单量有支撑、价格有韧性 继续上调盈利预测

    类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：肖祎/张晓云 日期：2022-03-11

    事件： 公司发布2022 年1-2 月经营公告：1-2 月合计实现快递业务量22.97亿票，同比+27.8%；营收约76.24 亿元，同比+39%；实现归母净利润约5.45亿元，同比+186%；实现扣非归母净利润约5.16 亿元，同比+207%。

    公司量、价、利均表现较好，明显高于我们此前第3 种中性假设预期，也超出此前第2 种乐观假设预期：1)公司公布的2022 年1-2 月业绩，测算剔除航空货代利润(约0.8 亿元)，快递业务单票净利为0.2 元，快递业务归母净利润约4.65 亿元；2)我们此前第2 种乐观假设，预测Q1 单票净利约0.12元，快递业务归母净利约5.0 亿元，含航空货代总归母净利约6.3 亿元；3)我们此前第3 种中性假设，预测Q1 单票净利约0.10 元，快递业务归母净利约4.2 亿元，含航空货代总归母净利约5.48 亿元。(此前在《圆通速递业绩预告点评：Q4 业绩预告超预期，旺季提价弹性兑现》报告中，对圆通的量、价进行详细假设，针对业绩核心变量价格，做出4 种情景假设(相当乐观、乐观、中性、谨慎)，将第3 种情形作为盈利预测结果)政策导向、电商商流变化、企业自身竞争演进等三种要素正形成合力，推动电商快递头部企业经营改善：单量增速有支撑、终端提价有韧性。头部企业业务量增速具备多重支撑，主要依据为：1)行业需求健康，直播电商具备效率创新，推动网购渗透率持续突破，增量更加利好头部快递；2)尾部快递极兔百世整合，头部快递有望承接这部分溢出份额。

    盈利预测与投资策略：我们将按照最新的中性假设(3)对圆通的盈利预测进行第2 次上调，调整幅度较大：1)单票净利22 年Q1-Q4，从此前假设0.10、0.11、0.11 和0.15 元，上调为0.19、0.14、0.14 和0.19 元；2)快递业务分季度归母净利润22 年Q1-Q4，上调为7.47、7.21、7.41、11.21 亿元；3)包括航空货代业务的年度归母净利润，22 年从此前31.32 亿上调至38.50 亿元，23年从此前35.18 亿元上调至45.71 亿元，同比增速分别为84.0%、18.7%，对应EPS 分别为1.12、1.33 元，对应3 月10 日收盘价PE 分别为15.9 倍、13.4倍。近期市场对油价成本担心等提供了难得布局机会，建议积极关注电商快递龙头圆通的多重预期差。电商快递头部企业业务量增速存在多重支撑，政策强力导向和企业经营策略实质转向推动行业价格具备韧性，业绩改善具备较强的弹性和确定性。此外考虑22 年极兔百世申通等尾部快递下滑的格局演变机会和发展分层产品的增量机会，估值也具备较大提升空间，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：国内成品油“上有顶”的定价机制变化、人力及包材等其他成本变动、快递价格波动超预期、相关政策影响不确定性、航空货运运价下滑等
 

    古井贡酒(000596)：21年顺利收官 22年徽酒龙头加速向上：

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2022-03-11

    业绩简评

    公司于3 月10 日发布业绩快报,预计21 年实现营收132.71 亿元,同比+28.95%;归母净利22.91 亿元,同比+23.54%;扣非归母净利22.01 亿元,同比+24.14%。21Q4 营收31.69 亿元,同比+42.58%;归母净利3.22亿元,同比+1.66%;扣非归母净利2.99 亿元,同比+10.06%。

    经营分析

    21Q4 收入略超预期,利润短期受费用扰动。结合渠道反馈,我们预计21年古8 及以上收入占比达40-50%,古20 延续高增,古16 或接近翻倍,古8 增速20%多,古5、献礼控量保价,产品结构持续优化。Q4 扣非利率同比-2.8pct,预计系春节提前,广告(赞助春晚)及促销费用确认增多。

    22Q1 开门红可期,看好徽酒升级+效率增强的逻辑。渠道反馈,春节安徽返乡氛围浓厚,且受疫情影响偏小,古井开门红打款占比同比+5-10pct,当前古5、古8、古20 批价分别为110/220/550 元,库存低于往年同期,预计Q1 回款增速20-30%。我们认为,徽酒短期受益于返乡,长期结构升级延续,古井作为龙一将充分受益。22 年公司将重点发力古8 及以上产品(占比迈向50%可期),古20 拉动品牌,古16 凭借高渠道利润突破宴席市场,渠道端古8 及以上目标增速超30%,献礼、5 年稳中向好。22 年股权激励有望落地,公司净利率在白酒板块中偏低,费用、人员效率存在改善空间,期待后续释放经营活力。

    盈利预测

    我们预计公司21-23 年营收增速分别为29%/23%/20%, 对应收入133/163/196 亿元;归母净利增速分别为24%/32%/24%,对应归母净利23/30/38 亿元; EPS 为4.34/5.74/7.14 元, 当前股价对应PE 为46/35/28X,维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复风险,徽酒市场竞争加剧风险,宏观经济下行风险,食品安全问题。