下周机构一致看好的十大金股（3.12）(3)

    银轮股份(002126)点评报告：新能源热管理快速发展 重视盈利能力改善

    类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：周春林 日期：2022-03-11

    事件:

    3 月9 日，公司发布股票期权激励计划(草案)，公司计划对董事、高级管理人员等388 人进行股票期权激励，拟授予的股票期权数量合计5,130.00 万份，占总股本6.48%。对此，我们点评如下：

    投资要点：

    本次激励营收和利润双层考核，彰显公司对未来发展的信心：本次股票期权激励对象包括董事、高级管理人员等388 人，拟授予股票期权数量5,130.0 万份，占总股本高达6.48%。以营收(权重45%)和归母净利润(权重55%)双层绩效指标考核，业绩考核目标要求2022-2025 年营业收入分别不低于90 亿元、108 亿元、130 亿元、150 亿元，归母净利润分别不低于4.0 亿元、5.4 亿元、7.8 亿元、10.5 亿元，行权价格为10.14 元。本次股票期权激励计划注重公司盈利状况的实质性提升，将核心员工利益与公司长远发展绑定，彰显公司对未来长期发展的信心。

    新能源车热管理快速发展，国际化进程良好：公司较早布局新能源车热管理领域，产品包括前端冷却模块、冷媒冷却液集成模块、热泵空调系统、电池冷却板等，受全球新能源汽车高速发展及北美新能源标杆车企、小鹏、蔚来、吉利、江铃新能源等配套项目带动，预计公司新能源车热管理业务有望快速发展。另外，公司坚定国际化战略，公司先后在欧洲、北美各地搭建生产及技术服务平台，去年10 月公司拟投资2.7 亿元用于墨西哥生产基地建设，该基地主要生产供北美战略客户的电动车热管理模块和油冷器产品，达产后年均贡献营收预计将达到4.22 亿元。随着国际化进程的良好推进，预计公司全球竞争优势有望进一步加强。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.2 亿元、4.2 亿元和5.7 亿元，EPS 分别为0.40 元、0.53 元、0.71元，结合2022 年3 月9 日收盘价，对应的PE 分别为22.6 倍、17.1 倍和12.8 倍，考虑到公司股票期权激励的积极作用、新能源车热管理的快速发展，上调至“买入”评级。

    风险因素：新能源车热管理业务拓展不及预期，全球化进展不及预期，传统业务发展不及预期，尾气后业务发展不及预期。
 

    盛航股份(001205)2021年年度业绩点评：化学品船运输规模持续提升 全年业绩增长稳定

    类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王凯/张晓云/肖祎 日期：2022-03-11

    事件：盛航股份发布2021 年报数据，2021 年公司实现营业收入为6.13 亿元，同比增长27.64%；实现归母净利润为1.3 亿元，同比增长16.23%。分季度业绩拆分，2021 年Q1-Q4 季度，公司实现营业收入为1.43/1.42/1.43/1.84 亿元，对应归母净利润为0.33/0.29/0.37/0.3 亿元， 对应归母净利润同比增速为24.34%/59.05%/8.03%/-6.33%。

    点评：

    2021 年国内水运化学品市场供需紧平衡，公司船队规模进一步扩张。2021年国内沿海省际化学品船合计284 艘，运力合计128.9 万载重吨，同比增长6%。需求端随着国内经济发展形势向好，石油化工行业供销两旺，带动散装液体化学品水运需求持续增长。公司作为国内液体化学品航运龙头，截止2021 年年末，公司控制的船舶合计22 艘(包含三艘租赁船舶)，总运力为14.37 万载重吨，其中化学品船19 艘，油轮船3 艘；在建船舶5艘(含运力置换造船1 艘)。

    化学品运输板块业务量增长迅速，规模优势显著。2021 年公司化学品船业务实现收入4.9 亿元，同比增长32.05%，毛利率为38.91%，同比下降了3.73个百分点。公司全年液体化学品水路运量为395.34 万吨，同比增长24.84%。

    公司不断开拓新客户，与大型石化企业形成良好的合作关系。通过十余年经营液货危险品运输业务，公司逐渐形成了以全国二十五个沿海主要港口、二十余个长江及珠江港口为物流节点，以湖南到上海的长江航线为横轴、以环渤海湾到海南的沿海航线为纵轴的运输网络，覆盖渤海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要化工生产基地。

    油品运输板块收入同比下降15.7%，毛利率下降为29.79%。2021 年公司油品运输业务为0.9 亿元，同比下降15.7%，毛利率为29.79%，同比下滑了8.87个百分点。公司油品业务量为64.58 万吨，受油品运输市场变化影响，较2020年有所回落。公司目前油品船舶合计3 艘，未来在危化品水路运输领域，将逐步拓展高端化学品运输业务，并不断拓展液化石油气、液氨等新能源运输业务，以此为基础不断向码头、仓储、公路运输上下游供应链延伸，为客户提供定制化的运输服务，提升公司一体化服务能力。

    投资建议。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1.83/2.33/2.92 亿元，对应2022-2024 年EPS 为1.52/1.94/2.43 元，以公司2022 年3 月10 日收盘价(24.85 元)计算，对应2022-2024 年PE 为16.4/12.8/10.2 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示。1)运输经营风险。2)扩张不及预期。3)燃油成本扰动净利润。