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    华鲁恒升(600426)公司信息更新报告：业绩创历史新高 德州新材料项目或打开成长空间

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2022-03-01

    业绩符合预期,新材料项目有望开工建设,维持“买入”评级

    根据初步核算数据,公司预计2021 年度公司实现营业收入266.47 亿元,同比+103.18%;实现归母净利润72.54 亿元,同比+303.45%。对应Q4 单季度,公司预计实现营业收入84.12 亿元,同比+106.59%;实现归母净利润16.42 亿元,同比+223.37%。2021 年,受市场供求等诸多因素影响,公司主营产品价格同比有较大增长,带动业绩同比大幅增长。公司德州基地两大新材料项目有望于2022年内开工建设,远期荆州基地有望再造一个德州基地,成长可期。我们调增2021-2023 年盈利预测,预计公司归母净利润分别为72.54(+2.46)、67.16(+0.25)和73.95(+4.42)亿元,对应EPS 分别为3.43(+0.12)、3.18(+0.02)和3.50(+0.21)元,当前股价对应PE 分别为10.2、11.1、10.0 倍,维持“买入”评级。

    Q4 煤炭价格维持高位,公司业绩环比回落,看好2022 年公司业绩维持高位

    2021 年Q4,公司大部分主营产品价格环比增长。根据百川盈孚数据,Q4 煤炭与各产品均价和环比变动幅度分别为:动力煤1,210(+32.06%)、尿素2,683(+2.47%)、乙二醇5,815(+12.96%)、辛醇14,051(-16.09%)、醋酸6,994( +9.03%)、DMF 16,202(+0.39%)、己二酸12,749(+18.64%)元/吨。Q3 后期煤炭价格大幅上涨,在一定程度上减缓了效益增长,但公司积极推动新项目投产,适时调整产品结构,实现了经营业绩同比较大提高。目前原油价格维持高位,DMF、尿素、己二酸等价格仍维持高位,我们依旧看好公司2022 年业绩维持高位。

    公司高端溶剂及尼龙材料项目举行开工活动,未来成长空间有望打开

    根据齐鲁网报道,2 月25 日山东德州举行重大项目集中开工活动,公司高端溶剂及尼龙66 高端新材料项目赫然在列。其中高端溶剂项目装置建成投产后,将年产碳酸二甲酯30 万吨,碳酸甲乙酯30 万吨,年副产碳酸二乙酯5 万吨。而尼龙66 将建设两套4 万吨/年装置。两大项目有望于2022 年内开工,德州基地未来成长空间或进一步打开。

    风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
 

    西藏矿业(000762)：立足优质资源 重铸西藏铬锂开发龙头

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2022-03-01

    背靠宝武集团，锂铬资源综合开发企业焕发新生

    西藏矿业是西藏地区最大的综合型矿产品开发公司，起步于罗布莎铬铁矿开采，后进军盐湖提锂业务，以铬锂资源开发为长期发展方向。公司手握扎布耶盐湖和罗布莎铬铁矿两大优质资源，奠定产能扩张基础。宝武入主后，公司在资本、技术、管理等方面获得中国宝武支持，不仅完善公司管理机制，而且助力公司铬锂资源开发项目进程加速。随着项目稳步推进，公司经营业绩进入高速成长期。

    坐拥优质盐湖资源，推动万吨锂盐项目立志打造西藏盐湖提锂标杆西藏扎布耶盐湖资源储量丰富，品味位居世界前位，是世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，已探明的储量为163.7 万吨。公司是该盐湖的主要开采运营商，长期致力于推进高原盐湖提锂的项目进程。宝武入主后，公司加快推动扎布耶盐湖提锂项目，推动产能稳步扩张：1)扎布耶一期优化项目计划扩产至1 万吨锂精矿(品位50%-70%)；2)重启扎布耶二期项目投建，实施万吨电池级碳酸锂项目，预计于 2023 年 7 月建成，2023 年 9 月运行投产；3)公司与久吾高科签订百吨氢氧化锂中试技改合同，目前正在对不同工艺路线进行验证，中试成功后，将考虑万吨级氢氧化锂项目建设。公司规划 2025 年公司锂盐产能达到 3万吨，后续会根据中国宝武和自治区政府的5万吨的期望产能进行调整。

    掌握稀缺铬铁资源，重视罗布莎矿区开发

    国内铬铁矿资源相对匮乏，全国超过70%的铬铁矿资源集中在西藏地区且主要分布在罗布萨矿区所在的山南地区。公司目前拥有罗布莎I、II矿群南部铬铁矿的探矿权，以及罗布莎矿区采矿权，采矿权批复规模共15 万吨/年。目前公司正在推动罗布莎矿区南部项目的建设，该项目已进入设计阶段，预计于2022 年启动建设，项目建成投产后，预计公司铬铁矿产能有望提升至20 万吨/年。

    投资建议

    我们预计2021-2023 年，公司分别实现营收7.25 亿元、12.38 亿元、14.05 亿元，分别实现归母净利润1.64 亿元、4.54 亿元、5.41 亿元，同比分别增长438%、177%、19%。公司对应当前市值的PE 分别为154X、56X、47X，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    锂盐、铬铁矿等主营产品价格波动风险；项目进展不及预期；市场需求不及预期等。