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    黄河旋风(600172)：深耕超硬材料 培育钻石打开发展新局面

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：叶乐/黄杨璐 日期：2021-12-27

    深耕硬性材料产业链，培育钻石业务已进入行业前列。黄河旋风主要销售规格齐全、性能稳定的各类超硬材料及制品，目前已实现触媒生产、金刚石合成、金刚石微粉及破碎料生产全覆盖。2020年公司超硬材料、金属粉末收入分别为11.84/4.14 亿元，营收占比为48.3%/16.9%。公司利用技术优势拓展培育钻石业务，在2015年实现“宝石级金刚石系列产品开发与产业化”项目的产业化和批量生产，目前3-5 克拉首饰用培育钻石在国内外拥有稳定的市场、并实现满产满销，预计国内培育钻石收入体量仅次于中南钻石。

    剥离明匠业务，2021 年公司前三季度转亏为盈、实现归母净利润4049.2 万元。2018-2020 年，公司利润受明匠智能子公司的拖累以及大额减值计提影响，其中2020 年归母净利润亏损9.8 亿元。

    2020 年明匠智能已完全从公司剥离，且受益于下游培育钻石需求释放，2021 年公司实现转亏为盈、经营性净现金流逐步向好，2021Q1-3 归母净利润为4049.2 万元(+135.1%)，经营性净现金流为7.44 亿元(+564.3%)；2021Q1-3 毛利率和净利率为31.02%(+8.47pct)、2.13%(去年同期为-6.04%)。

    扩产节奏稳步推进，培育钻石高增长可期，超硬材料业绩贡献预计将大幅提升。公司目前六面体顶压机数量约三千台，其中用于生产培育钻石压机数量预估一千台左右。未来，公司业绩增长主要来自两方面：1)培育钻石持续扩大产能，公司主要通过自有资金、合作方式增加压机扩产培育钻石，2)伴随行业部分六面体顶压机供给转移到生产培育钻石，工业金刚石今年涨价40%左右，预计将给明年业绩带来提升。

    继续看好培育钻石产业，品牌商发力有望带动培育钻渗透率提升。根据GJEPC(印度宝石与珠宝出口促进委员会)数据，2021年11 月印度培育钻石毛坯进口额为0.85 亿美元(+37.1%)、培育钻石裸钻出口额0.86 亿美元(+23.9%)，培育钻石产业趋势仍保持向好。且国内以小白光为代表的品牌商正在逐步发力培育钻石，有望提升消费者对于培育钻石的认知程度。现阶段受制于培育钻石技术以及压机设备，高品级培育钻石供给仍然较为稀缺。

    投资建议：预计公司2021-2023 年营收分别为26.6、31.6、35.2亿元，分别同比增长8.4%、19.0%、11.4%；归母净利润分别为0.78、4.16、4.96 亿元，分别同增107.9%、435.6%、19.2%；对应2022-2023PE 分别为36、30 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降等
 

    东方电子(000682)公司首次覆盖报告：智能电网“小巨人” 进入加速成长期

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2021-12-27

    智能电网高景气,“小巨人”乘风而起

    公司为智能电网小巨人,在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列。我们认为公司有望受益“双碳”背景下的智能电网高景气,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.37、4.11、5.06 亿元,EPS 分别为0.25、0.31、0.38 元/股,对应当前股价PE 分别为36.2、29.7、24.1 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    “双碳”驱动电网投资维持高位,看好配网、调度建设机遇“双碳”催生电网投资高景气。据《国家电网2020 年社会责任报告》,国家电网2021 年电网投资预计4730 亿元,较2020 年的4605 亿元保持高位向上。据《南方电网“十四五”电网发展规划》,南方电网十四五期间电网投资约6700 亿元,较十三五期间4400 亿元电网投资总额增长超50%。配电网作为新能源消纳的支撑平台,有望成为电力系统建设核心。国家电网在《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案(2021-2030)》中计划,十四五配电网建设投资超1.2 万亿元,占电网建设总投资超60%。南方电网十四五规划提出,配网领域投资3200 亿元,占电网总投资比重约50%。2021 年8 月,南方电网颁发首部网级配网调度运行操作管理规程,为行业建设提供规范,有望加速配网调度自动化业务落地。

    公司产品布局广泛,市场份额领先

    公司深入布局智能电网全产业链条,领先优势明显。调度领域,公司在地区级调度中心市场份额领先,在南方电网系统处于领先地位;配电环节,公司是国家电网七大配电主站供应商之一,产品遍布全国多个配电自动化主站;用电环节,公司产品已在多个省市级计量系统应用,充电桩涵盖肇庆、珠海等多个城市。

    业绩进入快速增长通道,长期空间可期

    子公司威思顿2021 年在国家电网电能表项目的中标金额、中标包数、覆盖省份均创历史新高。公司在南方电网调度自动化主站系统功能开发项目中标11 个包,金额合计约5210.22 万元,在南方电网已有主站厂商中取得最高中标额。我们认为,公司在手订单饱满,长期有望乘智能电网建设东风,进入业绩高增长通道。

    风险提示:智能电网投资落地不及预期风险、公司技术研发不及预期风险