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    广宇发展(000537)：资产置换重新起航 新能源业务助推公司实现高质量发展

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲 日期：2021-12-16

    资产置换注入新能源业务，上市公司有望实现高质量增长。上市公司目前以房地产开发销售为主营业务，在行业整体下行的大背景下，业绩承压。本次拟置出全部地产业务，拟置入资产为鲁能新能源，完成资产重组后公司将成为清洁能源发电公司，以风力和光伏发电为主营收入来源。根据公司披露，截至2021 年8 月，鲁能新能源拥有总装机规模4.2GW，其中自主装机规模344.15 万千瓦，权益装机78.74 万千瓦，前8 月毛利率达59.06%，处于行业较高水平，未来公司有望实现高质量增长。

    股东背景强大，管理层经验丰富。公司控股股东中国绿发是专注于绿色产业发展的央企，董事长由鲁能集团董事长刘宇兼任。鲁能新能源管理层均曾在鲁能集团及其下属新能源公司任职，拥有丰富的行业经验及资源积累。根据公司公众号披露，中国绿发的发展目标为，在“十四五”末期跻身行业前十，新增装机容量3000 万千瓦以上，而鲁能新能源为中国绿发旗下绿色能源运营平台，且已经获得了大股东的多个电站转让。

    公司新能源发电业务运营能力不断提升，并拥有多项核心技术优势。公司营收规模增长与毛利率出现同步提升，得益于公司装机量的增长、利用小时数增长以及上网电价的提升。目前公司设备平均利用小时数已显著高于全国平均水平，在政策支持与输送线路改善利好下，限电问题得到优化，同时受益于增值税下调和海风发电项目陆续并网，公司上网平均电价提升。此外，公司在多能互补、深远海风电开发和储能技术方面拥有核心技术，创造多个全国或世界第一。

    首次覆盖给予买入评级。我们预计，公司2022~2023 年EPS 为0.72/1.21 元。本预测基于公司资产置换完成假设，报表预测中2021E 及之前年份为广宇发展地产业务数据，2022/2023E 基于鲁能新能源发电业务数据预测。公司作为央企控股的新能源发电企业，致力于风电、光伏等绿色能源的生产，随着“双碳”目标的提出，新能源发电行业存在巨大的增量空间。公司当前盈利能力持续提升且营运能力不断改善，基于我们对公司现有业务的分析和对未来成长的展望，我们认为公司具有乐观的发展前景，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示：1)资产置换不及预期；2)装机规模增长不及预期；3)电价与限电风险超预期，设备平均利用小时数下降。
 

    海尔智家(600690)：增资子公司发力生活电器 智慧生活更进一步

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2021-12-16

    事件：公司全资子 公司重庆新日日顺家电销售有限公司拟以现金方式向其全资子公司青岛海尔智慧生活电器有限公司增资35 亿元，注册资本增加值37亿元。同时，公司成立智慧生活家电事业部作为公司一级战略单元，由公司副董事长解居志担任负责人。

    点评：

    顺应生活电器发展新潮流，成立一级战略单元。在清洁、按摩等生活个护电器渗透率快速提升的大趋势下，公司在产品方面积极布局，在5 月和10 月先后推出两款洗地机新品，11 月海尔淘系平台洗地机销量达到6878 台，位列淘系平台第10 位。海尔目前生活电器业务中包括了清洁电器、新型厨房电器、智能家具产品和其他新兴电器等，成立智慧生活家电事业部一级战略单位并由副董事长负责体现出公司对于生活电器业务的重视，未来公司也将利用整体资源为生活电器公司提供通用技术研发、营销网络、数字化运营的全方位支持。

    从大家电到小家电，协同打造智慧生活。除了着力推出更多新品，公司可以将生活电器产品进一步与原有大家电场景进行协同组合，对三翼鸟场景品牌下的智慧阳台、客厅、厨房、浴室等场景进行补充，为消费者提供更加全面、细致的全屋清洁、健康烹饪、舒适环境和智慧护理等解决方案，强化公司物联网战略能力；同时，在为消费者提供智能生活的同时，更多细分SKU 的加入有助于提高成套客单收入，推动公司收入增长。

    内外兼修，全面发展，海尔保持行业领跑地位。在疫情反复、原材料价格上涨、终端需求不振等多重不利因素影响下，海尔前3Q 在剔除卡奥斯和海尔电器并表因素后营收和归母净利润分别同比+9.2/+14.6%，体现出公司凭借其全球化高端布局、本土创牌、数字化转型等战略所形成的良好经营抗压能力。在“人单合一”模式下，公司场景品牌三翼鸟持续落地，截至2021 年12 月，已在全国开设了1073 家门店，为消费者体验海尔多品牌、多品类的互联智慧生活提供平台。我们认为，日益完善的智慧生活家电产业平台将为公司业务增长提供持续动能。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司21-23 年收入为2337.72/2559.61/2806.19 亿元， 同比+11.5/+9.5/+9.6% ； 归母净利润135.63/160.76/186.99 亿元， 同比+52.8/+18.5/+16.3% ， 对应PE为20.37/17.19/14.78 倍，维持“买入”评级。

    风险因素： 生活电器市场需求不及预期，原材料成本大幅上升，海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等。