下周机构强推买入六股（12.4）(2)

    鑫铂股份(003038)：实控人参与定增扩产 产品结构优化

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨/敖颖晨 日期：2021-12-03

    事件：公司发布2021年度非公开发行股票预案。本次定增拟募资不超过7.8亿元，用于投建年产10 万吨光伏铝部件项目和补充流动资金。其中10 万吨光伏铝部件拟募资投入5.48 亿元，补充流动资金2.32 亿元。发行对象包括公司实际控制人、董事长唐开健先生，拟认购金额不低于0.5 亿元且不超过1.5 亿元。

    定增扩产10 万吨光伏铝部件，补充流动资金，产能提升，资金实力增强。公司拟定增募集资金不超7.8 亿元，分别用于投建年产10万吨光伏铝部件项目(5.48亿元)以及补充流动资金(2.32 亿元)。公司实际控制人、董事长唐开健拟认购0.5～1.5 亿元，彰显对公司长期发展信心，公司产能规模及资金实力将得到显著增强。

    明年年底产能预计可达30万吨，市占率有望逐步提升。公司IPO募投项目“年产7万吨新型轨道交通及光伏新能源铝型材项目”11月底基本投产，此次定增扩产10 万吨光伏铝部件项目建设周期为1 年(已取得土地使用权)，有望于2022 年底建设投产，介时公司产能将达到30 万吨。同时，受益于与国内头部组件客户隆基、晶科、晶澳等的稳定合作关系，以及组件环节集中度提升，公司铝边框市占率有望大幅提升。

    10万吨铝部件扩产投放，产品结构改善，盈利能力提升。铝部件产品是由铝型材经精锯、冲压、CNC 加工中心及表面处理等工艺进一步加工后形成，因此加工费用较高，盈利能力稳定且更强，其毛利率高于工业铝型材约4pp，净利润高500～600 元/吨。随着10万吨光伏铝部件产能投放，铝部件产品销售占比将提高。目前原材料铝锭价格已由10 月下旬2.3 万元/吨回落至1.8万元/吨左右，成本压力缓解，盈利将步入上行通道。

    盈利预测与投资建议：2022 年公司产能释放，原材料铝锭价格回落，铝部件出货占比进一步提升，铝边框业务将实现量利提升。我们预计未来三年归母净利润复合增速为71.03%，维持“买入”评级。

    风险提示：公司产能建设进度不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。
 

    华友钴业(603799)：印尼湿法镍布局落地 前驱体再签大单

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王招华/方驭涛 日期：2021-12-03

    事件：公司12 月2 日公告与孚能科技签订《战略合作协议》，协议就三元前驱体的采购与合作，废料及废旧电池回收，三元正极及三元前驱体的研制、应用与交流等方面进行约定。协议约定2021 年12 月至2025 年华友钴业计划合计供货孚能科技三元前驱体16.15 万吨。

    点评：

    前驱体订单不断，锂电一体化优势持续凸显：公司分别在11 月20 日、11 月30日公告与容百科技、当升科技签订战略合作协议，分别约定2022-2025 年向华友钴业采购三元前驱体不低于18 万吨和30-35 万吨。华友钴业高镍产品质量以及锂电一体化的优势地位不断获得业内认可。

    剩余三元前驱体产能基本锁定：按近期已签订协议，2022-2025 年未来四年将向三家公司供应三元前驱体总量约64-69 万吨(未考虑协议中容百科技要求的41.5万吨前驱体最高值)，对应年均供应约16-17.25 万吨/年。公司现有三元前驱体产能10 万吨/年，2022-2023 年将分别达到17.5 万吨和32.5 万吨/年。自有三元正极4.3 万吨/年，2022-2023 年三元正极产能将分别达9.3 万吨和14.3 万吨/年。考虑公司自用及向LG、浦项供货，剩余三元前驱体产能基本被包销。

    印尼湿法镍项目投产，镍板块正式落地：华越子公司年产6 万吨镍、7800 吨钴金属量红土镍矿湿法冶炼项目部分产线已完成设备安装调试工作，并于近日投料试生产,成功产出第一批产品。经公司检测，产品的主要性能指标合格。镍板块开始落地，锂电材料一体化逐步成型。华科4.5 万吨火法项目、华飞12 万吨湿法镍项目进展顺利，将于2022-2023 年逐步投产，贡献增量利润。

    盈利预测、估值与评级：公司已全面布局三元和磷酸铁锂正极，将进一步巩固正极材料龙头优势。随着镍和锂电材料产能的释放，我们认为公司锂电产业链的利润占比将不断提升，看好公司业绩和估值双升带来的投资机会。我们暂不考虑磷酸铁锂业务的业绩增量，维持公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为32.5/41.4/56.7 亿元，同比增长179%/28%/37%，当前股价对应PE 分别为50/39/29X，维持“买入”评级。

    风险提示：钴铜价格大幅波动，公司各投资项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期；高资本开支导致现金流恶化风险。