今日机构最看好的六大黑马（10.26）(2)

    意华股份(002897)：业绩符合预期 维持高增长预测

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张建民/汪洁 日期：2021-10-25

    报告导读

    三季报符合预期，原材料涨价致盈利能力承压，光伏和汽车连接器未来发展预期乐观，维持公司业绩高增长预测，“买入”评级。

    投资要点

    业绩符合预期，单季利润同比转增

    公司1-9 月实现营业收入30.69 亿元，同比增23.94%，归母净利润1.08 亿元，同比降36.24%；Q3 单季营业收入11.49 亿元，同比增41.91%，归母净利润4080万元，同比增0.70%，扭转Q1、Q2 下跌态势；业绩符合预期。

    原材料涨价影响，毛利率有所下滑

    前三季度公司毛利率18.22%，较去年同期25.18%下降6.96pct，Q3 单季度毛利率18.10%，较Q2 环比降0.67pct，我们认为主要系原材料涨价等影响，考虑到公司光伏支架业务5 月份已完成与客户的议价保障利润，我们认为三季度原材料涨价对连接器业务的影响更为明显。

    前三季度公司销售、管理、财务费用率为2.04%、8.67%、1.97%，分别同比下降1.47pct、1.79pct、0.48pct，合计同比下降3.74pct，期间费用的持续下滑抵消部分毛利率下滑影响，前三季度公司净利率3.28%，较去年同期下降3.46pct。

    短期业绩承压不改后续高增长预期

    原材料涨价影响短期利润承压，但光伏行业和汽车连接器行业发展预期乐观，公司在细分领域属于头部企业，有望直接受益，驱动未来业绩高速增长。

    光伏支架：海外客户拓展超预期，NEXTracker 外成功开拓GCS、FTC 等头部客户，实现海外大客户广泛覆盖，收入预期前景乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，有望打开新的增量市场。

    汽车连接器：上半年增长110%，已为华为定制开发ADAS、MDC、5G T-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，成长空间广阔。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE 为35 倍、20 倍、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格波动带来的影响超预期；疫情反复对公司业务影响超预期；海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。

    珠江啤酒(002461)：产品升级持续推进 收入增速维持平稳

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-10-25

    事件：公司发布2021年三季报，实现营收37.2亿元，同比增长6%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长17.8%。其中21Q3实现营收15亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润2.8 亿元，同比增长9.7%，Q3 表现略不及市场预期。

    产品升级持续优化，收入增速维持平稳

    量方面来看，三季度受制于散点疫情频发，各渠道需求仍待修复；此外公司中端零度Pro 产品市场表现不及预期，中端销量略微下滑，预计公司整体销量维持低单位数增速；

    价方面，黑金纯生动销维持良好，整体纯生销量占比有望突破45%，叠加公司罐化率水平稳步提升，吨价上行趋势确定。未来伴随公司产品结构升级持续推进，公司盈利能力或将保持稳健增长。

    原材料成本上行叠加疫情影响，Q3 收入端略微承压

    21Q3 公司毛利率为49.1%，同比下降2.4pp，其中Q3 毛利率51.4%，同比下降4.8pp。受全国范围内疫情影响，现饮渠道需求恢复并不乐观；此外今年夏天雨水较多高温天气偏少，叠加去年同期疫情恢复高基数效应，致使Q3收入端略微承压；成本端压力主要系玻璃、包材等原材料价格持续上行所致。

    短期疫情平稳亟待需求回暖，产品升级与渠道改革保障长期业绩

    短期来看，随着疫苗接种率的进一步提升，疫情影响将持续减小，消费需求回暖可期；此外持续高企的原材料价格终将回落，成本压力缓解将有助于释放公司盈利空间。

    中长期来看，公司业绩提升主要受益于：

    1)产品升级态势良好：97黑金纯生仍处于快速发展期，今年97 纯生占比预计将占纯生总体销量20%以上；新品珠江Light 表现良好，有望成为零度之外第二款中端大单品。

    2)渠道改革稳步推进：公司维持省内流通渠道优势下，加大费用投放拓展餐饮渠道，借助餐饮端高溢价率，高端啤酒放量有望提速；省内持续建设第一品牌，深度分销体系助力公司巩固省内龙头地位。

    3)文化产业助推啤酒主业增长，琶醍文化艺术区与“啤酒廠”项目已成为广东省文化地标，拉动现饮消费并持续占领消费者心智。公司省内市占率第一位置稳固，产品升级与文化产业双轮驱动下，公司长期业绩增长可期。

    盈利预测与投资建议

    预计2021-2023 年EPS 分别为0.30元、0.35 元、0.42元，对应动态PE 分别为30 倍、26 倍、22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格波动风险，新冠疫情出现反复风险。