今日最具爆发力的六大黑马（8.9）(2)

    科达利(002850)：锂电结构件需求强劲 业绩同比大幅增长

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-08-06

    投资要点

    21H1 归母净利润2.19 亿元，同比增加367%，业绩预告上限，好于市场预期。21H1 公司营收18.02 亿元，同比增加162.2%；归母净利润2.19亿元，同比增加367%；扣非净利润2.05 亿元，同比增加404%。21H1 毛利率为27.93%，同比上升6.3pct；净利率为12.28%，同比上升5.79pct。

    二季度业绩同比高增，原材料涨价下，盈利水平超预期。2021 年Q2 公司营业收入10.02 亿元，同比增长156.35%，环比上升25.23%；归母净利润1.31 亿元，同比增长315.43%，环比上涨49.74%；扣非净利润1.24亿元，同比增长342.49%，环比增长54%。盈利能力方面，2021 年Q2 毛利率为29.52%，同比增加9.16pct，环比增长3.59pct；归母净利率为13.08%，同比增加5.02pct，环比增长2.15pct，盈利能力持续提升。

    产能加速释放，客户结构优化，支撑公司高增长。公司绑定宁德，为宁德时代主供，2020 年份额阶段性下滑，2021 年公司凭借产品、产能优势，占宁德采购量比重恢复至50-60%。同时公司客户结构优化，对宁德依赖显著降低，国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV、三星等开始放量，我们预计22 年海外市场将开始显著贡献收入，增量明显。上半年，公司惠州、溧阳基地产能加速释放，支撑公司高增长。1H 惠州科达利营收8.45 亿元，同比高增161%，净利润1.13 亿元，同比高增214%；江苏科达利1H 实现营收4.7 亿，同比+176%，净利润0.42 亿，同比大增625%。

    经营性现金流改善，加大资本开支。21H1 公司存货为3.85 亿，较年初增长13.62%；应收账款10.83 亿，较年初增长34.13%；预付账款4.07亿，较年初增长147.62%。2021 年上半年公司经营活动净现金流出0.85亿，同比增长90%，其中Q2 为0.95 亿，大幅好转；投资活动净现金流出5.98 亿，同比上升417%；资本开支为5.57 亿，同比上升90%，其中Q2 资本开支2.5 亿。账面现金为3.87 亿，较年初下降50%；在建工程4.09 亿元，较年初增长60%。

    投资建议：考虑到行业高景气度持续，我们维持公司2021-2023 年归母净利润5/10.5/15.9 亿元的预测，对应PE 为58x/28x/18x，给予22 年40xPE，对应目标价179 元，维持“买入”评级。

    风险提示：销量及政策不及预期，原材料价格不稳定，影响利润空间。

    比亚迪(002594)：7月销量再创新高 电池产能加速扩张

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐慧雄 日期：2021-08-06

    7 月销量再创历史新高，亮点多多。公司7 月份共销售新能源乘用车5 万辆，同比增长262.71%，环比增长24.78%，7 月份新能源车销量再创历史新高。我们预计环比销量表现较好的原因在于：1)汉EV/DM(7 月份销量8522 台，环比增加136 台)持续保持较高的销量水平；2)DM-i 车型产能、销量持续爬坡：7月份混动环比增加4961 台，预计主要为dmi 的贡献；3)搭载刀片电池的新车型：

    秦Plus EV、宋Plus EV、元pro(7 月销售4255 台，环比增长243.7%)持续放量。

    (以上数据来自公司公告、官方微 信 号)。

    产能扩张、新品上市，销量有望持续上行。根据比亚迪官方微 信 号，dmi 车型订单超过10 万台，目前仍有大量订单未交付，预计随着产能的陆续释放，dmi车型销量有望持续上行。比亚迪e 平台3.0 全新车型：海豚、元Plus 已进入工信部公告，预计将于3 季度陆续上市，e 平台3.0 系列车型产品力强、性价比高，上市后有望抢占同价格区间的燃油车市场。我们认为，随着公司新能源汽车销量加速扩张，公司单车利润有望持续向上(结构优化、单车折旧&摊销减少)，因此，公司2021 年有望实现量利齐升，我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。

    刀片电池产能加速扩张，出货量有望超预期。根据弗迪电池微信公众号，弗迪电池重庆基地产能达35GWh，蚌埠基地一期产能达10GWh，与年初相比，产能大幅扩张。另外，根据相关上市公司公告，比亚迪与多氟多、天际股份、江苏九九久等公司签署了合计采购不低于14470 吨六氟磷酸锂的协议，对应约90GWh 以上的磷酸铁锂电池，因此，未来公司刀片电池出货量有望超预期。

    投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为62.46、112.79 以及136.32 亿元，对应当前市值，PE 分别为137.2、76以及62.9 倍。由于公司电池产能、整车销量超出预期，我们上调公司6 个月目标价至360 元/股，维持“买入-A”评级。

    风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期