今日最具爆发力的六大黑马（8.4）(2)

    久立特材(002318)：龙头壁垒逐渐巩固 公司或持续成长

    类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2021-08-03

    21H1 归母净利同比增48.5%，维持“买入”评级8 月2 日公司发布半年报，21H1 营收29.6 亿元(yoy+36.6%)，归母净利3.8 亿元( yoy+48.5% )； 21Q2 营收16.7 亿元( yoy+23.1% 、qoq+29.6%)，归母净利2.3 亿元(yoy+34.7%、qoq++64.9%)。我们仍看好公司高端产品逐步放量，盈利周期属性削弱、成长属性增强的优势。考虑出口退税政策调整对公司的影响，我们预计公司21-23 年EPS 为0.86/0.97/1.10 元(前值为0.93/1.07/1.21 元)，可比公司PE(2021E)均值16.79 倍，考虑公司在工业用不锈钢管市占率多年稳居市场第一，且未来产品规模和附加值均有上行空间，给予公司18.5 倍PE(2021E)，对应目标价15.91 元(前值15.81 元)，维持“买入”评级。

    出口政策调整短期或影响公司盈利，长期仍利于公司发展据公司半年报，21H1 公司无缝管毛利率为29.5%(yoy+1.0pct)，焊管毛利率24.5%(yoy-6.3pct)，焊管毛利率同比下行，或部分因21 年5 月起，部分钢材出口退税政策取消，同期出口业务毛利率28.2%(yoy-5.7pct)。据公司半年报，出口政策调整短期或将对公司出口业务及盈利带来一定冲击，但从行业可持续角度看或有利于行业落后产能淘汰，而公司在行业中居头部地位，或将受益。21H1，公司销售毛利率25.2%(yoy-1.9pct)，期间费用率10.4%(yoy-3.1pct)，其中财务费用同比下行较多，主要因去年同期可转债利息费用较多；销售净利率12.8%(yoy+1.0pct)。

    继续看好公司产品及技术高端化，削弱公司盈利周期属性公司在工业不锈钢管市场中处高端领域，据公司半年报，公司市占率居国内第一，行业地位优势明显，具备一定的议价能力，可及时根据下游需求变化，调整订单结构及销售策略。另外，公司多项在建工程有序推进，包括1000 吨航空航天材料项目、精密管材项目等，或可持续为公司带来产品结构升级。因此，虽然公司下游仍集中于能源行业，但产品和技术的不断高端化，或可削弱公司盈利的周期属性、增强成长属性。

    龙头壁垒逐渐巩固，维持“买入”评级

    公司是工业不锈钢管市场龙头，具有技术、渠道壁垒，产品定位高端，正在进行产品结构调整和升级，有望降低周期性波动；另外疫情后时代下游需求景气度有望修复，且或长周期受益于核电等细分市场需求。我们预计公司21-23 年EPS 为0.86/0.97/1.10 元，可比公司PE(2021E)均值16.79 倍，给予公司18.5 倍PE(2021E)，对应目标价15.91 元(前值15.81 元)，维持“买入”评级。

    风险提示：新建项目建设进度不及预期，下游需求出现超预期回落。

    兴发集团(600141)：业绩处于预告上限 持续看好草甘膦、有机硅景气度

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-08-03

    公司业绩爆发增长，处于预告上限

    公司发布2021 年中报，实现营收98.53 亿元(YoY+5.48%)，实现归母净利润11.41 亿元(YoY+730.05%)。公司21Q2 实现营收53.86亿元(YoY-0.89%，QoQ+20.58%)，实现归母净利润7.86 亿元(YoY+594.45%，QoQ+121.68%)，业绩处于预告上限。

    磷化工高景气、有机硅量价齐升，贸易收入大幅减少公司业绩爆发主要得益于(1)公司主营产品草甘膦高景气。公司21H1草甘膦板块营收25.39 亿元(YoY+30.67%) ， 毛利率24.35%(YoY+12.80pp)，其中草甘膦收入18.70 亿元，产销量分别为8.07万吨、6.82 万吨，上半年均价为27405 元/吨，其中21Q1、21Q2 均价分别为22123 元/吨、39642 元/吨，子公司泰盛化工实现营收27.82亿元，净利润2.13 亿元；(2)20Q3 公司36 万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产，公司21H1 有机硅板块营收22.32 亿元(YoY+165.40%)，毛利率33.80%(YoY+19.87pp)，上半年DMC单体、107 胶、110 胶共销售8.33 万吨，均价为21591 元/吨(YoY+54.2%)，子公司兴瑞硅材料实现营收29.77 亿元，净利润6.91亿元；(3)公司21H1 贸易收入14.27 亿元(YoY-62.07%)。

    看好草甘膦下半年景气度，Q3 新产能有望投产贡献业绩增量草甘膦从年初28500 元/吨大幅上涨至目前50000-52000 元/吨，根据卓创资讯数据，国内企业订单已经排至9-10 月份，未来行业几乎没有新增产能，随着海外下游需求旺盛到来，草甘膦价格有望继续上涨。

    目前星兴蓝天40 万吨/年合成氨项目已经达产，宜都兴发300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段，产能包括40 万吨/年磷酸、40 万吨/年磷铵、120 万吨/年硫酸等，兴力电子1.5 万吨电子级氢氟酸处于试运行阶段，三季度均有望贡献利润，公司业绩有望高增长。

    风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润24.99/27.55/30.76 亿元，同比增速300.5/9.0/12.9%；摊薄EPS=2.23/2.43/2.75 元，当前股价对应PE=9.7/8.9/7.8x，维持“买入”评级。