今日最具爆发力的六大黑马（7.30）(3)

    华工科技(000988)：业绩超预期 新能源车业务高景气

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马天诣 日期：2021-07-29

    事件：2021 年7 月27 日，华工科技发布2021 年半年度报告，公司期内营业收入46.39 亿元同比增长69.04%，归属于上市公司股东扣非净利润2.01 亿元，同比增长53.54%。

    销售收入逆势增长，经营性现金流改变明显：公司上半年在行业景气度一般的情况下，销售订单较去年同期逆势大幅增长，上半年营收创历史新高。其中公司 2021 年 Q2 营业收入28.51 亿元，环比增长59.45%，归母净利润2.35 亿元，环比增长106.14%。其中华工高理营收6.67 亿元同比增长72.16%，净利润1.01 亿元，同比增长145.53%；华工图像通过优良的成本控制在营收保持一致的情况下，净利润0.42亿同比增长14.31%；华工正源营收19.51 亿元，同比增长70.51%，净利润0.69 亿元，同比下降33.85%，主要是受到今年上半年原材料涨价的影响，目前已经进行了相应的价格传导；华工激光营收6.55 亿元，净利润0.66 亿元；华工法利莱营收5.06 亿元，净利润0.46 亿元。

    盈利能力方面，公司管理能力提升显著2021 年Q2 销售净利率为8.19%，较 Q1 的6.25%小幅提升 1.94 个百分点。随着公司产品能力的持续提升现金流显著改善，上半年经营现金流量净额-1.98 亿元，同比上升27.07%。，公司Q2 经营活动产生的现金流净额0.11 亿元，环比提升105.26%，充分体现了公司的产品力和产业链议价能力的持续提升。公司上半年持续加大研发投入，上半年研发投入达到1.63亿元，同比增长15.85%。

    激光智能制造领域产品矩阵加速升级，新生产线产能翻倍扩张：公司激光先进装备制造业务收入同比增长49.90%达到12.23 亿元，上半年公司产品线全面升级--重点推出超高功率激光切割平台、超重管三维加工中心、高功率激光清洗装备及自动化产线等系列新产品；自主开发手机玻璃和屏幕模组外观缺陷检测装备，积极打造晶圆检测机，进一步打开行业下游的应用领域；自动化产品首推5G 和光学半导体行业自动化解决方案，率先实现行业突破并斩获批量订单。华工科技智能制造产业园三期3 月正式投产，将高功率标准激光智能装备的产能提升了一倍，同时新建了国内首条高功率激光装备“流线化智造”生产线，实现激光装备标准化、自动化、批量化生产，大幅提升产品品质和交付能力。

    紧抓新能源汽车行业景气契机，加热器销量翻两倍：公司敏感元器件业务板块收入6.6 亿，同比增长71.41%，在原材料上涨的情况下公司毛利率不降反增，毛利率同比增加1.24%。新能源汽车行业迎来强增长周期，公司进一步拓展大型车企客户，实现日产、现代、标致等新车型传感器、加热器项目量产。原有五菱、理想、比亚迪、法雷奥等优势项目继续保持迅猛增长，上半年公司新能源汽车加热器销售同比增长超过230%。温度传感器在新能源汽车充电桩、电池和电机领域拓展不断深入，风道温度传感器、冷媒/水温传感器等在法雷奥、电装等项目量产，上半年汽车温度传感销售同比增幅103%。

    家电领域，公司温度传感器出海战略取得重大进展，在欧美、韩国出口业务增长明显，国际业务整体销售同比提高108%，在全球的影响力持续提升。

    投资建议：校企改革落定，激励机制的改变打开公司第二成长曲线。

    公司2021 年上半年业绩优异，现金流状况改善明显，产品结构持续优化。我们预计公司2021-2023 年收入分别为92.06 亿元(+49.99%)、112.38 亿元(+22.08%)、140.65 亿元(+25.16%)；净利润分别为6.84 亿元(+24.29%)、9.37 亿元(+37.01%)、13.59亿元(+44.99%)。我们给予公司2022 年PE40X，对应市值375 亿元，对应目标价37.20 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：高端光模块需求不及预期，光器件市场竞争加剧，激光业务进展不及预期，新能源汽车发展不及预期

    百润股份(002568)：产品+渠道共同发力 盈利能力再创新高

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-07-29

    事件：公司发布2021 年半年报，上半年实现营收12.1 亿元(+53.7%)，实现归母净利润3.7亿元(+73.9%)；其中21Q2 单季度实现营收6.9亿元(+54.4%)，实现归母净利润2.4 亿元(+58.2%)，略超市场预期。

    鸡尾酒推广新品+原品扩容，多渠道共同发展。1、分品类看，预调鸡尾酒(含气泡水)、食用香精分别实现营业收入10.6 亿元(+50.6%)、1.4亿元(+63.9%)。

    公司推出清爽系列，形成微醺-清爽-强爽的酒精含量梯度，更能满足各类消费场景需求；持续推出新口味，产品已涵盖50多个口味，预调鸡尾酒绝对龙头地位进一步巩固。2、分渠道看，线下零售渠道、数字零售渠道、即饮渠道分别实现营业收入8.5 亿元(+44.2%)、3亿元(+59.5%)、5113 万元(+306.9%)。线上、即饮渠道增速领先，占收入份额不断提升；线下渠道覆盖率及覆盖质量共同提升。3、分区域看，华北区域、华东区域、华南区域、华西区域分别实现营业收入1.4亿元(+48.8%)、6亿元(+62.5%)、2.8亿元(+36.7%)、1.8 亿元(+48.3%)。华东大本营增速领先，华北、华西快速增长。经销商开拓方面，截至2021H1 末，公司共有经销商1755 家，净增加177 家。

    成本费用下行，盈利能力再创新高。1、公司整体毛利率66.9%，同比下降2.2pp，主要由于执行新会计准则，将原计入销售费用的运输费用计入营业成本，带动销售费用下降5.5pp 至19.5%，按同口径换算，毛利率同比增长1.9pp。2、费用率方面，管理费用率4.6%，同比下降0.9pp；研发费用率2.4%，同比下降1.5pp；财务费用率-1.2%，同比下降0.8pp，费用率稳中有降。整体净利率30.4%，同比提升3.5pp，整体盈利能力再创新高。

    全产业链布局，协同效应初显。预调鸡尾酒+香精香料布局，共享基础研究、新品开发、供应链资源。此外，公司已投入建设烈酒(威士忌)陈酿熟成项目，并拟发行可转债募资不超过12.8 亿元，用于建设麦芽威士忌陈酿熟成项目。建设烈酒基地将为预调鸡尾酒提供高品质、低成本的基酒，也将为公司推出烈酒及配制酒新品奠定基础，实现全产业链共同发展。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为7.8 亿元、10.6 亿元、14.2 亿元，EPS 分别为1.04 元、1.41 元、1.90 元，对应动态PE 分别为70 倍、51 倍、38 倍。考虑到预调鸡尾酒行业毛利率较高、竞争程度更小，且公司为绝对龙头；同时公司不断推广新品、渗透渠道，业绩将稳步提升，给予公司2021 年90 倍PE，对应目标价93.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新品推广不及预期；市场竞争加剧；食品安全风险。