今日最具爆发力的六大黑马（7.29）(2)

    海大集团(002311)：熵减优势逐季加强 中报业绩强势增长

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2021-07-28

    2021H1 业绩增速超预期，阿尔法属性进一步凸显公司21H1 营收同比+47.5%至381.9 亿元，归母净利同比+38.8%至15.3 亿元，饲料、动保、种苗、养殖板块收入全面增长，且在原材料价格高涨的背景下，单位超额收益优势明显，竞争优势进一步巩固。

    饲料主业强势高增，生猪业绩略有承压

    分业务看，饲料业务对公司21H1 业绩贡献最大，预计饲料业务21H1净利约14 亿元，同比约+65%，Q2 净利约9 亿元，同比约+50%，另外猪饲料/禽饲料/水产料21H1 销量分别同比+148%/+12%/+21%，全品类市占率继续强势提升；受益于种苗持续研发及动保“千站计划”

    的顺利推进，种苗及动保业务21H1 收入分别同比增长44%及25%，预计Q2 合计贡献净利约1 亿元。生猪养殖业务上，虽然公司养殖成本持续改善，但由于Q2 行业低景气，预计公司生猪业绩增速放缓，21H1出栏约80 万头，其中Q2 出栏约40 万头，自繁自养比例约40%，Q2生猪业务净利亏损约2 亿元，考虑到公司养殖团队学习能力强，成本持续下行，预计随Q3 猪价反弹，21 年全年仍能保持较好盈利。

    管理经营持续优化，产能扩张增速可期

    公司重视组织管理效率的提升，充分发挥中台管理优势，通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体的管理模式，确保公司内部快速联动，提高市场影响力，并推行三级研发体系，确保技术成果的前瞻性、可持续输出及快速转化，促进管理及研发效率持续加强，2021H1 销售/管理/财务费用率分别为2.19%/2.30%/0.47%，同比-15%/-13%/+6%。

    产能方面，公司2021H1 资本开支达23.6 亿元，同比+64%，发展势头十足；另外公司制定了未来五年饲料销量CAGR 达21%的股权激励业绩目标，2025 年销量目标达4000 万吨，首次授予涉及的激励对象共计4083 人，有望自上而下充分调动团队积极性，看好公司未来发展。

    风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险 投资建议：大农业稀缺成长股，熵减进化持续增长，维持“买入”

    公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。预测公司21-23年EPS分别为1.97 元/2.37 元/2.85元/股，对应PE 分别为35/29/24 倍，维持“买入”评级。

    劲嘉股份(002191)：中报业绩靓丽 彩盒高增、新型烟草翻倍

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉 日期：2021-07-28

    报告导读

    公司发布21H1 业绩快报：业绩符合预期，21H1 营收24.47 亿元(+27.64%)，归母净利润5.04 亿元(+21.28%)，归母扣非净利润4.76亿元(+18.74%)。其中21Q2 营收12.52 亿元(+23.98%)，归母净利润2.52亿元(+25.66%)，归母扣非净利润2.34亿元(+24.98%)。

    投资要点

    彩盒维持高成长，反哺大客户合作加深

    彩盒业务21H1营收5.09亿元(+8930万)，同比增长21.26%；其中21Q2营收2.59 亿元，同比增长9.25%。分业务来看，精品烟盒仍是主要业务，中华、南京等大客户经长期合作已开始稳步放量。除了实现自身包装自动化，劲嘉也开始为客户提供自动化烟支装盒等附加服务，为客户降本增效同时也一定程度提高劲嘉相关产品出货量。21H1消费电子包装营收估计约为1.8亿元，其中电子烟包装营收占比约为78%，手机盒营收占比22%左右。劲嘉持续切入3C 领域高成长客户，带动消费电子包装业务持续高成长。精品酒盒方面，除宜宾工厂外，4 月投产的遵义工厂立足于贵州核心市场，已迅速抢占大额订单，我们预计今年精品酒盒全年收入2 亿元左右。综合来看，公司在中高端烟酒、消费电子产品等细分领域包装市占率逐步提升，营收有望持续高增长。

    烟标主业有望迎修复，新型烟草翻倍增长

    烟标业务21H1营收12.21亿元(+2107万)，同比增长1.68%；其中21Q1营收为5.81亿元，同比减少3.97%。烟标业务同比增速承压，主要系：(1)部分重要区域包括云南、湖北、江西等地招标体系变化；(2)上半年纸张价格持续上涨，传统老产品存在降价需求。我们预计随着今年招标结果公布，以及劲嘉与客户合作进一步加深提供附加生产设计服务、新产品持续切入等因素，公司烟标业务将持续回暖。

    新型烟草21H1营收同比增长290.11%，其中21Q2营收同比增长324.38%。公司新型烟草业务营收主要由海外贡献，7 月将和客户联合申请PMTA，劲嘉新型烟草领域实力有望进一步加强。21H1劲嘉新型烟草订单额约七千万元，受制于产能不足仅完成四千多万元营收，公司H1 增加一万平方米产地，其中5000平方米在6 月已投入使用，预计7 月剩下场地可使用。公司有序开展新型烟草相关ODM/OEM服务，积累研发和专利，积极打造成为具有全面服务能力的新型烟草综合解决方案服务商，我们预计新型烟草业务将持续高成长。

    盈利预测及估值

    我们预计21-23 年分别实现营收51.21/60.52/71.18 亿，同增22.17%/18.19%/17.61%；归母净利润9.95/12.28/14.91 亿，同增20.83%/23.39%/21.42%。当前股价对应PE为15.01X/12.17X/10.02X，维持“买入”评级。

    风险提示：新型烟草政策风险，原材料价格剧烈波动，疫情影响产品销量，烟酒包装业务不及预期等