今日最具爆发力的六大黑马（7.13）

    三峡水利(600116)：上半年净利润增速超预期 有增长更有质量

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-07-12

    投资要点

    事件：公司发布半年度业绩预增公告，预计2021 年上半年实现归母净利润3.88-4.49 亿元，同比增长90%-120%；扣非后为3.86-4.28 亿元，同比增长180%-210%。

    重组并表贡献+电解锰业务放量，上半年业绩既有增长更有质量。公司预计2021H1 实现归母净利润3.88-4.49 亿元，同比增长90%-120%；扣非后为3.86-4.28 亿元，同比增长180%-210%。增长主要来自三方面：

    1)上半年，公司下属及控股公司水电站累计完成发电量为12.47 亿千瓦时，同比增加0.67%；售电量为64.44 亿千瓦时(其中并表的乌江和聚龙贡献43.86 亿千瓦时)，同比增加23.14%；售电均价为0.4176 元/千瓦时，同比增长-0.74%。

    2) 2020 年5 月完成重大资产重组，长电联合和两江长兴并表贡献；3)由于电解锰市场价格上涨，以及公司矿石产量和电解锰自产量增加，使得上半年该业务板块利润大幅提升。需要注意的是，相比2020 年上半年，公司非经损益金额大幅减少(2020 年上半年是0.66 亿，2021 年上半年按照中位数计算是0.12 亿元)，实现了有质量的高增长。

    股东：长江电力增持后比例达到20%。根据公司公告，2021 年2 月2日以来，长江电力的全资子公司长电投资累计增持公司股份2139.93 万股，增持价格区间为8.40-8.90 元/股；增持完成后，长江电力及其一致行动人累计持有公司股份3.82 亿股，达到公司总股本的20%。我们分析认为，公司控股股东的一系列增持行为并不是孤立的事件，需要和公司资产重组后的一系列行动放在一起考虑，如果我们动态地观察和跟踪公司自资产重组以来的变化，会发现：1)2020 年6 月份公司重大资产重组完成；2)8 月份公司半年报制定《职业经理人管理制度》；3)10 月份公司董事会决议修订高管人员年薪管理办法；4)10 月份三峡电入渝正式落地；5)11 月份承接控股股东长江电力的乌东德、白鹤滩电站运维检修服务业务；实际上，从6 月重组完成到现在仅仅1 年的时间，公司已经先后完成了：

    一、机制上，通过薪酬体制机制改革充分释放员工活力；二、业务上，三峡电入渝标志公司成长逻辑兑现第一步；三、运维检修服务项目落地充分彰显大股东对公司的支持力度；从长江电力入主上市公司、到主导重大资产重组、到增持股份、再到三峡电入渝和电站运维检修项目的扶持，结合三峡集团承诺公司是集团内部唯一配售电平台，我们看好公司未来的成长性。

    估值及盈利预测：我们维持预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.44、0.53、0.63 元，PE 分别为19、16、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，来水波动较大等。
 

    酒鬼酒(000799)：业绩符合预期 21Q2尽显高弹性
 

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉/张潇倩 日期：2021-07-12

    事件

    公司发布2021H1 业绩预告：2021H1 公司归母净利润盈利5 亿元-5.2 亿元( +170.96%~+181.79% )， 2021Q2 归母净利润为2.3~2.5 亿元(+162.4%~+185.0%)；预计营业收入较上年同期增长137%左右(即17.1 亿元)，2021Q2 收入预计为8.0 亿元(+96.3%)。

    投资要点

    21H1 收入接近去年全年水平，内参表现优秀

    公司2021H1 收入水平已接近去年全年，同时净利润表现已超越去年全年，具体产品来看：

    1)内参：价格及库存方面，区别于往年内参在春节放货期间价格将降10-20 元，库存一般在3-4 个月左右，今年内参价格整体保持稳定，省内及省外库存约为1 个月、2 个月内，保持健康状态；回款方面，21H1 上半年内参回款进度表现亮眼，并于5月提前开始控货以保持库存水平良性。考虑到公司对于内参今年整体方向为省内严格实行配额制以控量保价、拓展省外以增厚利润，同时内参升级焕新将于下半年进行，我们认为21 年内参销售收入目标完成无虞、批价有望稳健上行，省外收入占比有望从20 年的31%提升至40%以上；

    2)酒鬼系列：21Q1 酒鬼系列库存仍较高(新红坛去年十月开始发货，老红坛去年年底停货，目前处于新老产品替换阶段)，虽然由于老红坛价格较低，在一定程度上影响了新红坛的动销，但春节新红坛仍表现较好，产品升级后渠道利润增厚，经销商信心较足，打款较为积极；21Q2 红坛已逐步完成新老替代，酒鬼紫坛、传承包装升级，在内参带动下，老红坛批价已增长至320~330 元。考虑到去年酒鬼系列基数较低，21H1 收入增速达三位数；

    3)湘泉系列：作为香型入门培育系列，公司将继续提升湘泉品质，在稳量下逐步实现价格的提升，预计21H1 业绩较为稳健。

    另外，公司不断通过跨界、联合、赞助以及大咖助力等方式提升品牌价值、增强酒鬼系列文化内涵，为今后价盘提升奠定坚实基础。

    省外扩张为工作重点之一，全国化进程加速

    2021 年公司工作重点之一为实现省外快速扩张，据经销商大会信息显示，过去两年公司业绩高增长源于：60%来自于新招商带来的销量增长，40%来自于产品本身动销的大幅提升。招商方面，今年以内参为代表的招商数量预计增长30%+(多为大商)，其中省内约为20 个+，其余新增经销商将拓展省外空白市场；酒鬼系列今年预计新增经销商300 个(多为小商)省外内参品牌新增苏糖、浙糖、泰山名饮等6 位大商，全年计划新增内参经销商100 位。目前内参及酒鬼系列招商进度均过半；市场方面，内参酒占比较大的省内市场则进行配额控制，省外重点市场今年将做翻倍(填补省内)；酒鬼系列则按正常结构发展。

    “十四五”目标显信心，内参目标翻番保障业绩

    目前中粮集团已经将“酒鬼酒”作为集团五个重点发展的品牌之一，同时公司力争突破30 亿、跨越50 亿、争取迈向100 亿的目标彰显信心。考虑到：21 年卡位高端放量价格带上的内参酒有望实现业绩翻番目标；酒鬼酒系列有望分享次高端酒发展红利，实现产品升级、顺价销售；湘泉系列将控量挺价；省内市占率将稳步提升，省外重点市场有望加速横向拓展；《馥郁香型白酒》国家标准正式颁布，我们认为酒鬼酒将继续实现高质量增长。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年公司收入增速分别为64.1%、38.1%、31.6%；净利润增速分别为86.6%、40.7%、33.6%；EPS 为2.8、4.0、5.3 元/股；PE 分别为84、59、45 倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值具有性价比，维持买入评级。

    催化剂：白酒需求恢复超预期；内参动销持续向好。

    风险提示：海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；国缘动销情况不及预期。