今日最具爆发力的六大黑马（4.30）(3)

    东珠生态(603359)：Q1业绩稳健增长 股权激励彰显信心

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-04-29

    事件：

    公司4月27日发布2021年一季报。报告期内，公司实现营业收入5.24亿元，同比增加26.76% ；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长26.05%。

    点评：

    走出疫情影响，Q1 业绩稳健增长。2021 年Q1，公司的营收和归母净利润均实现25%以上的增长。主要原因是公司持续聚焦生态修复业务，优化业务结构，积极开拓市场，项目完成度良好。

    推行股权激励计划，彰显公司发展信心。2021 年4 月，公司审议通过了《2021 年第一期员工持股计划(草案)》，股份总数为162.44 万股。锁定期为12 个月，锁定期满后依据上一年度公司业绩目标及个人绩效考核结果分三期解锁，每期解锁比例分别为 50%、30%、20%。其中公司的业绩目标为以2020 年归母净利润为基数，2021- 2023 年归母净利润增长率不低于22%/38%/58.7%。该计划有利于公司建立和完善利益共享机制，健全激励约束机制，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显了公司对未来发展的信心。

    注重风险控制，现金流状况改善。公司积极完善企业风险控制机制，采取多种措施加大工程款的回笼，增强现金周转能力。公司2020 年经营活动现金流量净额，由2019 年的-0.78 亿元转正为0.23 亿元。现金流压力有所缓解。2021Q1 经营活动现金流量净额为-1.37 亿元，较去年同期的-1.45 亿元，流出有所收窄。公司注重现金流状况，为业绩的稳步健康增长保驾护航。

    新签合同充裕，保障未来业绩。2021 年第一季度，公司及子公司新中标项目2 项，合计金额1.74 亿元；新签订项目合同4 项，合计项目金额为4.77 亿元，同比增长72.40%。新签订项目合同中，园林绿化生态工程施工业务合同4 项。充足的项目合同，为公司未来的业绩奠定基础。

    给予公司“买入”评级。结合公司2020 年报，考虑到公司归母净利润增速不及预期，且资产减值损失较大，因此下调盈利预测和目标价。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.44/1.72/2.04 元。

    风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。

    兆易创新(603986)：2021Q1业绩符合预期 关注存储与MCU高景气

    类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：吴吉森 日期：2021-04-29

    事件：

    公司发布2020 年年报和2021Q1 一季报：2020 年公司实现营收44.97 亿元(+40.40%)，归母净利润8.81 亿元(+45.11%)，其中2020Q4 单季度实现收入13.23亿元(+32.42%)，归母净利润2.08 亿元(+32.14%)；2021Q1 实现营收16.04 亿元(+99.13%)，归母净利润3.01 亿元(+79.43%)。

    投资要点：

    2021Q1 业绩符合预期，行业景气度上行公司有望长期受益。受益于市场需求持续旺盛，公司产品供应量增加，营收和净利润均大幅增长。分业务来看，2020 全年公司存储芯片业务实现收入32.83 亿元(+28.45%)，MCU 业务实现收入7.55 亿元(+70.14%)，传感器业务实现收入4.50 亿元(+121.66%)。2020Q1 公司整体毛利率为35.79%，环比增加6.31pct，受益于境内供应链本土化趋势明显及下游高景气度，在产业链涨价趋势明显及汇率因素趋于稳定的背景下，公司毛利率有望进一步提升。费用方面，公司2021Q1 期间费用率(不含研发)为5.84%(-1.06pct)，其中，销售费用率为3.69%(-0.29pct)，管理费用率为4.39%(-1.30 pct)，财务费用率为-2.25%(+0.52 pct)。存储领域，公司是全球排名第三的NORFlash 供应商，市占率17.8%，2019 年全球NOR Flash 市场规模为22.29亿美元，受益于物联网、车载、工控等下游景气需求增长，叠加上游晶圆供不应求导致NOR Flash 涨价，预计2020 年市场规模将达到24.96 亿美元(+12%)；MCU 领域，在国内Cortex 32 位MCU 市场，公司市占率为9.4%，排名第三，2019 年我国MCU 市场规模为256 亿美元,随着物联网和汽车电子不断发展，叠加国产替代趋势，预计2020 年我国MCU市场规模将超过268 亿元(+5%)；传感器领域，在全球触控芯片和指纹识别芯片市场，公司以11.40%和9.40%的市占率排名第四和第三，随着物联网发展和工控自动化、测量小型化趋势，传感器市场长期向好。我们认为在市场持续扩容与国产替代的背景下，公司作为行业领先企业，将充分受益快速发展。

    各业务线研发齐头并进，公司成长可期。公司持续加大研发投入，在存储、MCU、传感器三大方向加码布局产品线。2020 年全年公司累计研发投入5.41 亿元(+43.18%)，研发费用率11.07%(-0.27pct)，2020Q1公司研发投入1.58 亿元(+49.50%)，研发成效显著：1)DRAM：积极研发19nm/17nm 制程下的DRAM 技术，设计和研发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4 等系列新品，预计将于2021 年上半年推出19nm 产品，同时持续推进合肥12 英寸晶圆存储器研发项目，目前已切入IPTV、手机等领域。2)NAND Flash：已具备24nm NAND Flash 量产能力，实现从设计、生产到封测全环节国产化。3)NOR Flash：2020 年公司推出国内首款2Gb 容量、高性能SPI NOR Flash 系列产品，目前该产品系列已全面满足车规级认证，同时公司55nm 制程产品均已实现量产。我们认为随着验证持续完成，未来产品逐渐放量，车规级产品将贡献新的业绩增长点。4)MCU：公司成功量产发布系列产品布局光模块等场景，同时，公司持续研发通用系列产品，提高客户支持力度。我们认为公司深耕MCU领域，产品、品牌、生态链等优势明显，随着下游市场景气度提升，未来将保持高速增长。5)传感器：公司持续推进光学指纹传感器、超声波产品、3D 传感产品研发，在3D 传感领域，公司积极布局ToF 系列产品，满足移动终端、IoT 等领域应用。

    盈利预测和投资评级：公司立足存储与MCU 业务，积极拓展传感器业务，推进产业整合，现已完成“存储+控制+传感”战略布局。我们认为受益于物联网、人工智能、5G、汽车电子等领域需求驱动，以及上游晶圆产能紧张，行业景气度较高，叠加国产替代，公司作为行业领先企业将充分受益，不考虑权益分派对公司业绩及股本的影响，我们维持盈利预测不变，我们预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为13.79/17.64/22.82 亿元，对应EPS 分别为2.91/3.72/4.81 元/股，对应当前PE 估值分别为60/47/36 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发及客户导入不及预期风险；商誉减值风险；汇率波动导致汇兑损失风险。