今日最具爆发力的六大黑马（2.3）

    重庆啤酒(600132)：嘉士伯资产注入 高端优势强化

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-02-02

    事件：公司发布2020年业绩预增公告，按照备考口径，公司预计2020 年归母净利润7.49-8.81 亿元，同比变动-5%至11%；扣非净利润5.71-7.03 亿元，同比变动-7%至15%。

    高端化战略显效，扣非净利润增速稳健。公司预计2020 年度实现归母净利润(法定披露口径)9.85-11.17 亿元，同比增长50-70%，扣除2020 年重大资产重组后，标的公司本年度业绩纳入合并范围5.5 亿元，2020 年公司归母净利润为4.35-5.67 亿元，同比变动-34 至-14%。受两项非经常损益影响：1)2019 年上市由于大额医保政策调整计入营业外收入1.7 亿元，2)2020 年上市公司支付6000 万重组费用。剔除影响后，公司2020 年扣非净利润为4.27-5.59 亿元，同比变动-4%至26%，业绩表现亮眼，主要受益于：1)产品高端化战略下，中高档以上产品销量占比持续提升；2)公司积极开展生产卓越化项目和运营成本管理项目，节约成本费用；3)受宏观减税降费政策的影响。

    嘉士伯资产注入，协同性增强，公司净利率将持续优化。嘉士伯坚持高端化战略，未来产品结构升级和吨价提升将是长期趋势，公司的盈利能力将持续上行。

    今年由于现饮渠道受影响明显，啤酒消费量大幅下滑，但高档啤酒放量明显，乌苏、醇麦国宾实现快速增长。未来嘉士伯资产注入后，中国地区嘉士伯国际、重庆BU、新疆BU、云南BU 四大业务单元，机制更为顺畅，在品牌、渠道方面最大化协同效应。

    盈利预测与投资建议。考虑非经常损益及重组费用影响，下调公司2020-2022年归母净利润分别至5.2 亿元、6.5 亿元、7.8 亿元，EPS 分别为1.07 元、1.34元、1.61 元，对应动态PE 分别为125 倍、100 倍、83 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动，需求复苏不及预期。

    首旅酒店(600258)：Q4业绩环比显着改善 中高端＋云品牌推动加盟开店

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/李珍妮 日期：2021-02-02

    公司发布2020 年度业绩预减公告。受新冠疫情影响，首旅酒店2020 年度归母净利润同比下滑。公司预告2020 年度归母净利润为-4.10 亿元～-4.90亿元，同比下降146.33%～155.37%；扣非归母净利润为-5.20 亿元～-5.90亿元，同比下降163.72%～172.30%；基本每股收益为0.90 元/股。Q4 归母净利润预计为1.45 亿元，同比下降12.65%，降幅相比前三季度大幅改善。

    2020Q1/Q2/Q3/Q1-3 的归母净利润分别为-5.26 亿元/-1.69 亿元/1.40 亿元/-5.55 亿元， 同比增速分别为-811.25%/-157.57%/-60.16%/-177.17% 。

    20Q1/Q2/Q3 经济型酒店Occ 分别为35.3% 、57.6%、71.7%，中高端酒店分别为29.6%，51.3%，67.7%；20Q1/Q2/Q3 经济型 RevPAR 49、73、107元/间，中高端RevPAR 70、108、172 元/间。

    加速开拓市场，持续发力中高端，推动云品牌模式。疫情不改首旅酒店加盟扩张步伐，截至2020Q3，首旅旗下拥有4638 家酒店，含境外1 家，其中加盟店占比82.56%。发力中高端酒店开发，重点发展首旅建国、南苑、逸扉等中高端品牌，打造合适中产阶级的消费升级产品。截至2020Q3，中高端酒店数量达1079 家，占比23.26%。2020 下半年重点推行云品牌酒店轻管理模式为主，推进在四五线市场下沉。

    集团资源丰富，深度布局北京，关注环球影城开业。首旅酒店背靠首旅集团，可形成酒店、餐饮、航空、景区等多板块联动，资源优势显著。北京环球影城预计于21 年5 月开业，将带动北京地区游客提升，首旅酒店深耕北京市场，有望受益于环球影城开业。

    投资建议：首旅酒店积极探索新产品和新模式，在中高端扩张的同时推进经济型酒店的调整升级提升创收能力。公司加大研发投入，全力推进数字化建设全面降本增效，线上线下渠道融合发展助力品牌扩张。受局部疫情影响，我们预计首旅21-22 年净利润从9.01 亿元/11.01 亿元下调为8.9 亿元/ 11.0 亿元；对应PE 分别为24X/ 20X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复不及预期；连锁加盟开店进度不及预期；业绩报告为初步测算，以年报数据为准。