下周一最具爆发力的六大黑马(1.23)
恒立液压(601100):业绩预增58%-77%略超预期 疫情影响下国产化进程加速
类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/周尔双/朱贝贝 日期:2021-01-22
事件:公司发布2020 年业绩预告:预计2020 年实现归母净利润20-23 亿元,同比增长57.91%-77.44%,略超市场预期;扣非后净利润21-24 亿元,同比增长73.19% -94.08%。2020 年预计非经常性损益对净利润的影响约为-5238 万元,同比-162.25%,主要系人民币升值,公司汇兑损益增加所致。
投资要点
2020 年公司归母净利润预增58%-77%,疫情影响下业绩略超预期公司2020 年度归母净利润预增58%-77%,略超市场预期,主要系:
(1)受基建地产持续复苏影响,2020 年我国挖机销量达32.8 万台,同比+39%,拉动公司挖机油缸收入同比增长;(2)受海外疫情影响主机厂普遍面临泵阀缺货窘境,加速了恒立泵阀产品的国产化进程,我们预计2020年公司泵阀产品市占率提升10pct 左右;(3)随产品结构优化、规模效应凸显,公司综合毛利率进一步提升,增厚了公司业绩。
油缸:挖机销量平稳过度+非标下游扩产意愿强烈,稳定性较强(1)挖机油缸:挖机行业更新需求延续、人工替代、出口需求拉动的增长逻辑仍未改变,我们预计2021 年挖机销量在高基数的基础上仍将保持10%左右增长,为挖机油缸业务提供稳定需求。此外,随着下游主机厂商集中度提高,公司挖机油缸市占率有望进一步小幅提升。
(2)非标油缸:2021 年,我们认为受海外AWP 需求回暖,国内兴邦、鼎力和中联等AWP 厂持续扩产,海工海事新客户开拓顺利,新能源景气度延续影响,公司非标油缸业务有望实现20%以上增长。
挖机泵阀:初步完成主机厂验证,渗透率有望进一步提升恒立是国内首个实现泵阀国产化的公司,2018-2020 年中大挖泵阀已初步完成各主机厂验证,国产化趋势确定性较强,疫情更是加速了公司当前泵阀国产化进程。目前,中大挖泵阀渗透率远低于小挖泵阀,主要系验证周期长及产能受限。随中大挖泵阀产能持续扩张,公司中大挖泵阀渗漏率有望达到和小挖相近的水平(50%左右),进一步增厚公司业绩。
非标、工业泵阀:持续发力,转型全球液压件龙头提升估值非标泵阀方面,恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套,工业泵阀系统也首次实现在汽车吊、旋挖钻领域的全面量产,公司已完成0 到1 突破,即将实现1 到N 突破,我们预计该业务未来2 年内会加速放量。此外,参照力士乐等国际龙头发展路径,切入工业泵阀、通用泵阀将助力公司由中国龙头转型成全球龙头,进一步提高估值。
盈利预测与投资评级: 我们预计公司2020-2022 年的净利润为22.1/27.4/32.2 亿元,对应PE 分别为70/56/48X,维持“买入”评级。
风险提示:行业周期下行风险;贸易战升级影响海外经营风险;海外疫情持续;泵阀业务研发销售不及预期风险。
无锡银行(600908):Q4业绩增长提速 拨备再上台阶
类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:朱于畋 日期:2021-01-22
事件: 1 月20 日,无锡银行披露2020 年业绩快报:营收38.96 亿元,YoY+10.06%;归母净利润13.12 亿元,YoY +4.96%;年化加权平均ROE 为10.87%。
截至20 年末,资产规模1880.48 亿元,不良贷款率1.10%。
点评:
营收盈利保持增长,ROE 同比下降
营收盈利保持增长。 20 年营收增速10.06%,较19 年减少0.84 个百分点,较3Q20 的11.93%下滑1.87 个百分点;20 年归母净利润增速4.96%,较3Q20的4.38%增长0.58 个百分点,盈利增速有所恢复。
ROE 同比下降。20 年年化加权ROE 为10.87%,同比下降0.35 个百分点,疫情之下盈利能力有所下降。
净息差略降,存款增长提速
净息差有所回落。3Q20 净息差1.98%,较1H20 下降2BP,主要是生息资产收益率下降所致。我们测算3Q20 生息资产收益率较1H20 下降13BP 至4.31%,高于计息负债成本率降幅(较1H20 下降10BP 至2.47%)。因近期市场利率开始上升,预计短期内息差仍将承压,或于1H21 企稳。
存款增长提速,贷款增速回落。无锡银行20 年末资产规模1800.48 亿元,同比增长11.2%,其中贷款余额996.93 亿元,同比增长17.38%,较3Q20降低0.16 个百分点;20 年末存款余额1413 亿元,同比增长10.25%,较3Q20提升0.49 个百分点。
资产质量优异,拨备再上台阶
资产质量优异。无锡银行20 年末不良贷款率1.10%,较3Q20 下降7BP,较年初下降0.11 个百分点。截至3Q20,关注贷款率0.40%,较1H20 上升8BP,较年初上升3BP。但仍维持在低水准,在H1 下降后微升或是由于年初贷款投放力度加大摊薄分母,但在Q2-Q3 响应监管加大确认力度,但整体维持在低水准。
拨备覆盖率再上台阶。2020 年拨备覆盖率为355.88%,同比增加67.7 个百分点,拨备覆盖率显著提升,风险抵补能力增强。截至3Q20,拨贷比3.59%,较1H20 提升8BP。
投资建议:资产质量优异,拨备再上台阶
无锡银行2020 年资产质量优异,不良贷款率降低,贷款关注率逾期率极低,拨备水平大幅提升,Q4 业绩增长再提速。由于经济复苏,疫情影响消退,且估值切换至21 年,给予其1.15 倍21 年PB 目标估值,对应目标价8.34元/股,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;息差收窄超预期。
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