今日最具爆发力的六大黑马（1.19）

    北摩高科(002985)：业绩同比增加44%-60% 符合预期 受益航空装备换装列装加速

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：冯福章/花超 日期：2021-01-18

    事件

    2021 年1 月17 日晚，北摩高科发布2020 年业绩预告，预计2020年归母净利润3.05-3.4 亿元，同比增加43.67%-60.15%，扣非归母净利润3-3.35 亿元，同比增长43.71%-60.48%。

    点评

    1 ) 预计2020 年归母净利润3.05-3.4 亿元， 同比增长43.67%-60.15%，增速中位值为52%，符合预期。2020 年公司积极采取措施克服疫情影响，保障生产经营有序进行，确保产品正常交付，军品业务稳步增长；此外2020 年9 月公司持股51%的京瀚禹纳入合并报告，9 月至12 月，京瀚禹实现归母净利润3000-3500万元，增厚公司业绩，若剔除京瀚禹，预计业绩增速中值为37%，仍保持较高速增长。考虑当前军工行业高景气，下游新增和更新需求旺盛，同时全系统延伸价值量更大，高业绩增速有望保持。

    单季度看，预计2020Q4 归母净利润为1.31-1.67 亿元，同比增加20%-53%，其中剔除京瀚禹后增速约为13%-46%，公司季度内生增速环比有所放缓，或主要系2019 年收入确认季节性较强，前三季度尤其Q2 收入占比较小导致低基数所致，20 年开始收入确认有所提速且季节性有所减弱。

    2)立足军品：刹车盘向飞机刹车制动全系统延伸，拓展更为广阔的民航市场。公司以刹车盘(副)为基，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，价值量更大。目前公司飞机刹车控制系统及机轮产品在定型型号具有先发优势，在研型号占据主导地位，此外具备独立完成飞机起落架全系统设计、制造及实验能力的优势，能为军工航空领域提供全系列刹车制动产品，随着航空装备换装列装加速，新增及更换市场空间的增加，公司核心受益。立足军品的同时，进一步拓展民航市场，公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证，同时拟收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘，民用市场广阔，公司先发优势明显，预计将成为新的经济增长点。

    3)京瀚禹合并增厚业绩，蓝太航空纳入在即，期待协同优势显现。

    2020 年9 月-12 月，京瀚禹实现归母净利润3000-3500 万元，显著增厚公司业绩；此外，京瀚禹将与公司原有渠道、资源、技术进行充分融合，形成协同效应，促进公司的长远发展；2020 年12 月21日，公司公告拟收购蓝太航空股份并同时增资，完成后持有蓝太航空66.67%股权，纳入合并报表，蓝太航空主营产品为民航飞机碳刹车盘，是中国首家获得民航飞机炭刹车盘维修许可证的单位和生产进口飞机用炭刹车盘的民营企业，2014 年成为全球首家获得宽体机A330 型飞机炭刹车盘PMA 许可证的企业，目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA 许可证最多最全的企业，预计纳入后增厚公司业绩的同时，也有望形成较强的协同优势。

    投资建议：公司以刹车盘为基，向飞机刹车制动领域全系统延伸，系统集成优势明显。一方面，军机领域优势突出，受益航空装备换装列装加速，新增及更换空间较大，同时全系统延伸价值量更大；另一方面公司立足军品，拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动等民用市场，民航市场空间广阔，且随着高速列车制动闸片募投项目投产后产能的释放，将为公司带来新的盈利增长点。此外公司收购京瀚禹以及拟收购蓝太航空，增厚公司业绩的同时，协同优势明显，将带来新的利润增长点，预计公司2020-2022 年归母净利润为3.20 亿元、4.87 亿元、6.48 亿元，EPS 为2.1 元、3.2 元、4.3元，对应PE 为83X、54X、41X，维持“买入-A”评级。

    风险提示：军机换装列装进度不及预期；民用航空发展不及预期；国内军方调整价格的盈利波动性；收购进展不及预期。

    中航光电(002179)：军民产业齐头并进 十四五规划崭露头角

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：冯福章/花超 日期：2021-01-18

    事件：

    2021 年1 月17 日，中航光电公告拟在广东省广州市番禺区化龙镇购置土地 13.3 万平方米(约 200 亩)实施华南产业基地项目，项目以新设全资子公司中航光电(广东)有限公司为实施主体。项目总投资 22.5 亿元，其中固定资产投资 20.8 亿元，铺底流动资金 1.7亿元，资金来源主要为公司自筹和贷款解决。

    此外公司公告， A 股限制性股票激励计划(第一期)第三个解锁期解锁条件满足， 261 名激励对象在第三个解锁期实际可解锁共计332.55 万股限制性股票。

    点评：

    1)新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展，产能扩充紧跟新一轮产业发展。电子产业发展迅速，连接器产品、技术更新不断，预计至 2025 年全球连接器行业将迎来以 5G、数据中心等为代表的新一轮产业发展机遇。公告显示，目前公司通讯业务产能主要集中在洛阳总部，深圳和东莞，产能已基本全部利用。根据公司中长期发展规划，建设华南产业基地主要定位于通讯连接器、新能源汽车连接器及相关产品的生产及销售。同时，珠三角是我国电子产业聚集区，是国内其他配套上下游公司及通信终端巨头的聚集区。公司在华南实施项目，有利于利用产业聚集优势优化供应链配置保障生产和贴近客户发挥本地化优势。

    2)军民产业齐头并进，十四五规划崭露头角。此次拟建设的华南产业基地，满足公司“十四五”业务增长和集团化发展的需求，规划提升通讯、新能源汽车等领域产品的研发制造能力。项目建设周期4 年，新建科研生产面积 26 万平方米，拟购置5G 连接产品、数据中心连接产品、高速连接产品、新能源汽车连接产品等自动化、智能化产线。项目以新设全资子公司中航光电(广东)有限公司为实施主体，总投资 22.5 亿元，其中固定资产投资 20.8 亿元，铺底流动资金 1.7 亿元，资金来源主要为公司自筹和贷款解决。项目建成达产后，预计年销售收入可达 403,793 万元，净利润 28,107 万元，有力支撑公司“十四五规划”的落地实施。

    3)叠加防务领域核心受益十四五高景气。公司防务领域产品涉及航空航天、船舶、通信指挥以及其装等几乎所有军品市场。预计随着我国武器装备更新换代需求加速释放，信息化程度提高带动连接器系统需求不断增长，公司作为我国高端连接器的领军企业，同时作为军工行业上游元器件公司，将率先受益于行业的高景气。此前公司三季报业绩超预期增长69%，也验证我们对于行业高景气的判断。

    4)股权激励助力长期发展。2021 年1 月17 日，公司公告限制性股票激励计划(第一期)完成第三次解锁，公告显示公司考核指标全部达标且显著高于行业平均，2019 年净资产收益率为15.23%(行业平均5.71%)，17-19年营收复合增速19.99%(行业平均11.36%)，营业利润率13.58%(行业平均8.76%)，显示出公司的股权激励起到了较好的激励效应。考虑到2020 年初公司限制性股票激励计划(第二期)也完成股份授予，我们认为这将进一步激发了公司人力资本活力，增加公司长期发展动力。

    投资建议：公司是军工板块持续增长，较为稳健的标的，是国内领先的光电连接技术解决方案提供商。受益军工行业高景气带来需求增加，预计未来较好发展；新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目(二期)持续推进，新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展，产能扩充紧跟新一轮产业发展。我们预计2020-2022 年净利润分别为15、19、23.15 亿元，对应当前股价的PE 分别为54、43、35 倍，维持“买入-A”评级。

    风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车及5G 通讯等民品业务拓展不及预期