今日最具爆发力的六大黑马（1.22）

    埃斯顿(002747)：与三一大订单落地 拉开CLOOS国产化应用新篇章

    类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2021-01-21

    事件：

    1 月19 日，公司发布公告，子公司Cloos(北京)与三一重装签订合同共计10,362.81 万元(含税)，主要提供机器人焊接相关设备及技术服务。

    报告要点：

    1 亿大订单落地，Cloos 国产化整合开局靓丽2019 年1-10 月，Cloos 全球收入约10.5 亿元，其中亚洲地区收入约2.33亿元，与三一重装1 亿订单约占其2019 年1-10 月亚洲地区收入的58%，对Cloos 在中国市场发展意义重大。Cloos 是德国百年焊接专家，在中厚板焊接领域技术领先。埃斯顿收购Cloos 后，借助Cloos 的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。三一重装由三一集团创建，主要从事大型煤炭机械综合成套设备制造，是行业技术的引领者。此次合同的签署表明埃斯顿收购Cloos 后的整合工作进展良好，对后续埃斯顿帮助Cloos 拓展国内细分应用市场起到了积极、乐观的示范效应。

    非公开发行加快落地，有望进一步夯实公司核心竞争力1 月16 日，公司发布公告，终止此前的非公开发行预案并重新申报，拟发行不超过本次发行前总股本的30%，募集资金总额不超过8 亿元(含本数)。

    此次修改的定增方案相对发行进展要更快，将有效解决公司的资金压力、降低资产负债率。同时，公司与国家制造业转型升级基金签订战略合作协议，将借助大基金优质的资源整合能力，促进与大基金有协同效应的企业进行合作对接，从而向“成为中国机器人的世界品牌”，在2025 年进入全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。

    下游制造业持续复苏，带动公司经营持续向好12 月PMI 指数为51.9，连续十个月保持荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高，2020 年1-12月工业机器人累计产量23.7 万套，同比+19.1%，创历史新高，12 月单月工业机器人产量同比增长32.4%，增速仍保持较高水平。疫情之下，中国制造业韧性将进一步得到验证，制造业加速恢复有望催生出如食品、仓储、光伏等企业对自动化设备的需求，从而带动公司业绩持续向好。

    投资建议与盈利预测

    预计公司20-22 年归母净利润1.18/2.59/3.23 亿元，对应PE 分别为220/101/81X，考虑到公司国产机器人龙头地位，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

    福斯特(603806)：胶膜毛利率再超预期 产品结构持续改善

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶/黄钰豪 日期：2021-01-21

    公司20Q4 业绩6.69 亿元，同比+83.3%，大超市场预期：公司发布2020 年全年业绩预告，报告期实现归属母公司净利润15.40 亿元，同比增长60.9%，实现扣非归母净利润14.96 亿元，同比增长85%，其中Q4 归母净利润预计为6.69 亿元，环比增长61.2%，同比增长83.3%，大超市场预期。

    Q4 胶膜毛利率及单价双双超预期：公司Q4 胶膜持续满产满销，销量约2.5 亿平方米左右，同比增长26%左右，环比增长14%左右。我们测算公司胶膜业务毛利率在30%左右，环比基本持平，主要原因在于：(1)胶膜Q4 平均出货单价超预期：Q4 由于EVA 树脂价格快速上涨，EVA 胶膜产品亦两次上调价格，同时叠加POE 占比提升，预计公司Q4 平均出货单价超过10 元/平方米，同比增长超25.0%，环比增长超22%，为14 年至今的最高价；(2)树脂成本错期：树脂成本占比在90%以上，Q4 树脂市场价17311.5 元/吨，环比Q3 增长48.1%，但由于公司胶膜成本错期约一个季度，因此Q4 报表端成本环比上升比例预计小于30%；(3)POE 占比进一步提升改善盈利：Q4 公司POE+EPE 占比超过30%，环比Q3 持续提升，高毛利率产品占比提升结构性改善盈利。

    21 年玻璃供需缓解，双玻提速下公司POE 产品占比有望加速提升。21 年玻璃新产能释放供需缓解，预计21 年行业双玻占比达到40%+(20 年25%+)，得益双玻提速，考虑到公司POE胶膜市占率接近70%，公司高价高毛利率的POE 产品占比有望加速提升，推动盈利能力结构性改善。

    投资扩产加速，龙头地位强化。截至20 年底公司胶膜产能10 亿平，全年出货约8.5 亿平，预计21 年出货量将同比增长35%+至11.5 亿平米，龙头地位进一步强化。预计到21 年末产能13.5 亿平，22 年末产能17 亿平，龙头地位进一步强化。

    21 年感光干膜进入量利双升周期：公司感光干膜产品近几年处于快速成长期，19 年仅1400万平米左右，20 年预计5000 万平米+，截至20 年年底，公司已形成2.16 亿平米感光干膜产能，并且配套的碱溶性树脂和丙烯酸酯产能已达产，预计21 年开始公司感光干膜产品将迎来量利双升，贡献业绩增量。

    盈利预测与投资评级：预计20-22 年归母净利15.4/20.4/26.0 亿元，同比增长61%/32%/27%，给予2021 年40 倍PE，目标价106 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，原材料价格上涨超预期等。