今日最具爆发力的六大黑马（1.26）

    北方华创(002371)：获利能力高增长 做大做强平台化效益渐显现

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰 日期：2021-01-25

    事件概述

    2021 年1 月24 日公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年实现归属于上市公司股东净利润46,000 万元至58,000 万元；和上年同比增长48.85%至87.68%。

    分析判断:

    国内晶圆厂积极新建和扩产，半导体设备需求景气度同步提升。

    根据SEMI 最新发布半导体设备预测报告，预计2020 年全球半导体设备销售额达689 亿美元，同比增长16%。预计2021 年全球半导体制造设备市场将继续增长，达到719 亿美元，2022 年有望达到761 亿美元；全球新建和扩产晶圆厂主要在中国大陆，中国大陆半导体设备市场规模在全球占比约20%至25%，有利于进行国产设备工艺验证的本土化配套；北方华创作为国内少数技术成熟的领先半导体设备，迎来较好的发展机遇。2020 年公司主营业务下游客户需求旺盛，同时公司积极应对新冠肺炎疫情影响及时复工复产，使公司生产运营及订单交付得以正常进行。公司电子工艺装备及电子元器件销售收入同比实现增长，使得归属于上市公司股东的净利润实现增长。

    半导体设备种类、技术能力持续向平台化升级2020 年12 月北方华创完成lCP 刻蚀机1000 腔交付的创举，在集成电路领域获得突破的同时，北方华创也积极将刻蚀技术横向拓展，研发出满足更多领域客户需求的产品，目前应用领域已覆盖集成电路、LED、先进封装、功率半导体、MEMS、化合物半导体、硅基微显等多个领域。12 英寸ICP 刻蚀机在实现客户端28nm 国产化替代的同时，在14/7nm SADP/SAQP、先进存储器、3D TSV 等工艺应用中也发挥着重要作用；此外，在新设备研发上持续突破，2020 年11 月北方华创自主研发的真空超导材料热处理设备顺利完成客户验证，该产品作为超导加速腔铌三锡材料(Nb3Sn)镀膜工艺的关键设备，配备专用加热控制系统，可实现对工艺腔室内分区精准控温；设备独特的腔室结构和真空获得系统，可有效降低腔室内各种杂质和污染，满足工艺条件要求。

    综上所述，公司持续加强单项设备的技术能力，同时扩张新设备种类，逐步做大做强平台化发展。

    投资建议

    我们维持盈利预测，预计2020 至2022 年实现营业收入分别为62.40 亿元、81.37 亿元、109.91 亿元，同比增长53.8%、30.4%、35.1%；公司归母净利润为5.27 亿元、7.42 亿元、9.99 亿元，同比增长70.7%、40.6%、34.7%，实现每股收益为1.07 元/1.50 元/2.02 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品新技术的拓展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。

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    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-01-25

    投资要点

    公司预告20 年归母净利润10.77-12.68 亿元，同比增长801%-961%，略超预期。

    公司发布业绩预增公告，预计20 年实现归母净利润10.77-12.68 亿元，同比增长801%-961%，扣非归母净利润10.65-12.64 亿元，同比增长1462%-1755%，盈利能力大幅回升，我们预计略超预期。Q4 持续向好，业绩拐点明显。公司Q4 归母净利润预计达3.90-5.81 亿元，同比增长1356%-2072%，环比增长16%-73%，扣非后归母净利润达4.36-6.36 亿元，同比增长1677%-2489%，环比增长31%-91%，业绩持续向上。

    金属钴供需结构改善，价格震荡上行。Q4 公司钴产品预计出货9 千吨以上，环比增长20%以上，全年预计累计生产3 万吨以上(含代工)，同比增长10%左右。价格方面，20Q1-2 长江有色钴价均价约27.3，25.1 万/吨，同比降幅10-15%，Q4 起钴价反弹趋势明显，目前已突破30 万/吨，底部涨幅15%左右。21 年我们预计全球金属钴需求17 万吨，同比增16%，供给端看全球的产量估计为19 万吨，供需仅平衡，嘉能可旗下Mutanda 矿(年产能约2.7 万吨，占全球总产能约20%)进入维护性停产，预计22 年及之后才会复产，手抓矿产量收缩非常明显，新增供给减少，国内金属钴库存逐步消化完毕，我们认为金属钴21 年供需格局改善，价格在底部震荡上行至30 万/吨以上。我们预计21 年公司钴产品生产3 万吨以上，同比微增，钴价回升带来盈利能力回升，价格弹性较大。

    Mikas 电积铜价格回暖，带动业绩大增：Q4 公司预计生产铜产品3 万吨以上，环比上升20%左右，20 年全年铜产品出货超过10 万吨，同比增长50%，维持高增长态势。 20 年Q4 铜期货官方价接近8000 美元/吨，从底部起上涨60%以上，上半年铜产品毛利率达42.41%，随着铜价上升，下半年毛利率预计接近50%，盈利能力大幅增长。19 年底PE527 矿权鲁库尼矿年产3 万吨电积铜项目建成投产，合计产能达到11 万吨，21 年预计铜产品出货11 万吨左右，铜价上升至8000 美元/吨以上，预计毛利率维持40%以上，贡献20 亿元以上毛利。

    氢氧化镍项目顺利，加强一体化布局。公司2018 年公司启动与青山集团合作的印尼年产6 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，公司持股57%，预计21 年年底建成，在保守价格假设下，达产后预计可实现8 亿元以上归母净利；公司还计划投资5.16 亿美元建设印尼年产 4.5 万吨高冰镍项目，公司持股70%，募集资金到位后开始建设，预计22 年底建成，在保守价格假设下，达产后预计可实现4 亿元以上归母净利。公司坚定打造由钴镍资源到三元前驱体的一体化布局，为公司向新能源锂电材料龙头转型升级奠定基础。公司现有一万吨电池级硫酸镍产能，3 万吨产能在建，新建产能预计21 年年底投产，22 年实现出货，为公司贡献利润。

    盈利预测与投资评级：预计公司20-22 年归母净利润12/21/29 亿，同比增长901%/73%/40%，EPS 为1.05/1.81/2.54 元，对应PE 为92x/53x/38x，给21 年60xPE，对应目标价108.6 元，维持"买入"评级。

    风险提示：政策及销量不及预期