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    TCL科技(000100)：Q4业绩超预期 2021更可期

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2021-01-14

    事件：

    2021 年1 月11 日晚，公司发布2020 年业绩预告，业绩表现远超预期。公司预计2020 年实现归母净利润42.0-44.6 亿元，同比增长60%-70%；单四季度归母净利润21.75-24.35 亿元，环比增长13.58-16.18 亿元。

    面板均价提升助力Q4 净利润超预期

    根据WitsView 数据测算，32 寸面板均价由Q2 34 美金涨至Q4 58 美金，涨幅超过70%；55 寸面板均价由Q2 106 美金涨至Q4 161 美金，涨幅超过50%。2021年1 月上旬，32 寸面板调涨2 美元，均价站上65 美元大关；55 寸面板调涨4美元，均价约176 美元；面板价格连涨六个月，涨幅高达50～100%，写下历史新高纪录，为公司带来巨大业绩弹性。

    2021 面板价格高位，公司产能大增

    需求端：各大TV 厂商库存低于安全库存，需要补库存，将拉动TV 面板出货。

    东京奥运会有望按时举办，届时观影需求旺盛，亦将拉动TV 面板出货。欧美疫情防控形势严峻，居家办公、在线教育需求仍旺盛，将拉动IT 面板出货。

    供给端：面板厂商库存极低，叠加驱动IC 缺货(8 寸晶圆产能短缺)和玻璃基板紧张(NEG 工厂停电)，面板供货紧张将持续较长时间。产能端： T7 线2021 年底有望满产，产能增量约300 万平米；三星苏州线产能增量超过700万平方米。随着三星苏州产线并表，T7 产能开出，公司产能将有超过50%的增长。2021 全年面板价格有望维持高位，公司产能大幅增加，将持续受益。

    长期看供给结构改善，龙头地位稳固

    伴随韩企退出，行业供给结构发生显著改善。韩企退出后，LCD 产业逐渐转向中国大陆主导阶段，形成了TCL 和京东方“双子星”格局。虽然韩企发布声明决定延期退出LCD 面板的生产，但是SDC 和LGD 产量不大，且主要供应自家品牌。我们认为对整体的供需冲击有限且为短期冲击，长期看日韩面板厂商在LCD 领域已经不具备成本优势，退出是必然趋势。公司产能多为高世代产能，龙头地位稳固，业绩持续增长可期。

    投资建议

    我们预计2020-2022 年，公司营业收入分别为700.78 /1052.56/1174.90 亿元，归母净利润分别为42.87/107.33/115.34 亿元，EPS 分别为0.32/0.79/0.85 元，PE分别为20.12/8.04/7.48 倍，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响终端设备销量下滑超出预期；韩企LCD 产能退出市场不及预期；面板企业竞争加剧。