今日最具爆发力的六大黑马（1.26）(3)

    药明康德(603259)：大象起舞 超出预期

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟 日期：2021-01-25

    事件:公司发布业绩预增公告，2020年实现归母净利润27.82-29.67亿元(+50%-60% YOY) ，实现经调整Non-IFRS归母净利润34.91-36.11亿元(+45%-50% YoY) ，业绩超出市场预期。

    2020全年业绩超出市场预期，龙头地位稳固。公司经调整Non-IFRS归母净利润34.91-36.11亿元，区间中值为35.51亿元(+47.5% YOY),超出市场预期，主要得益于:1)中国区实验室和CDMO业务自20Q2全面恢复正常运营。下半年海外客户订单增长较快以及公司产能利用率和经营效率不断提升，20H2营收实现强劲增长(涨幅超过30%) ; 2)非经常损益影响，包括公司所投资的已上市公司标的及非上市公司股权的市场价值上涨(影响17.94亿元)和非现金账面公允价值损失(影响13.49亿元)。我们认为公司的一站式CRO服务平台顺应了当前新药研发的需求，在当前行业高景气背景下，其业绩有望继续保持快速增长，龙头地位稳固。

    疫情危中有机，一体化龙头有望再上台阶。全球疫情持续扩散，市场担忧影响公司海外客户订单。另外，疫情可能对全球经济造成冲击，继而影响全球一级市场Biotech融资。我们认为，不必悲观:1)研发外包率提升;2)海外疫情扩散可能影响外资CRO业务开展，国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。在08年，药明康德就是借机快速整合行业，业绩反而快速增长，迅速成为内资中的医药外包龙头。截止2020Q3，公司在手现金和交易性金融资产合计约165亿元(+130% YoY),公司后续的行业整合值得期待。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。

    盈利预测、估值与评级:考虑到2020年全年超出市场预期，海外订单加速转移可能对21、22年业绩带来持续正向贡献,我们略上调公司20年EPS预测为1.21元(原值为1.17元)，维持21-22年 EPS预测为1.61/2.07元，分别同比增长56%/33%/29%。A股对应20-22年PE为132/99/77倍，维持‘‘买入’’评级;H股对应20-22年PE为125/94/73倍，维持‘‘买入’’评级。

    风险提示:疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。

    健康元(600380)：吸入制剂领军企业 全年业绩符合预期

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/吴佳青 日期：2021-01-25

    事件:公司发布2020年业绩预告，2020年全年实现归母净利润10.73~11.63亿元，同比增长20~30%;实现扣非归母净利润9.12~9.95亿元，分别同比增长10~20%;符合此前预期。

    点评:

    全年业绩逐季加速，整体符合预期。以预告中位数计算，20Q1/Q2/Q3/Q4单季度分别实现归母净利润2.80/3.96/2.51/1.91亿元，同比增长-9.39%/64.59%/8.11%/65.14%;实现扣非归母净利润2.81/3.11/2.11/1.51亿元，同比增长1.66%/36.40%/-6.76%/55.23%。全年业绩呈现逐季加速趋势,其中单三季度扣非归母净利润端增速放缓是由于研发投入增加所致(20Q3研发费用3.23亿元，同比 19Q3的2.20亿元增长46.8%),全年业绩整体符合预期。化学制剂主要品种注射用艾普拉唑钠借助新进医保优势实现快速上量,中药制剂主要品种抗病毒颗粒、原料药美罗培南实现大幅增长，此外新冠病毒抗体检测试剂产品实现新增销售,保障了公司整体业绩的稳步增长。

    吸入制剂布局全面，逐步进入管线收获期。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前:复方异丙托溴铵吸入溶液、左旋沙丁醇胺19年上市以来营销团队组组建完成，销售进展良好，其中后者已于20年12月纳入医保目录;布地奈德混悬液(0.5mg)于20年7月获批上市，有望成为15~20亿元峰值的重磅品种;异丙托溴铵吸入剂(0.25mg 及0.5mg)于20年9月获批上市。在研品种异丙托溴铵气雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序，此外盐酸氨溴索吸入溶液、马来酸荀达特罗粉雾剂陆续获得临床试验批件，有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。

    盈利预测与估值评级。公司呼吸制剂管线正在加速兑现,吸入制剂重磅新品种上市提供增量,疫情控制以来公司业绩回暖明显,我们维持20~22年EPS分别为0.55元/0.64/0.76元，同比增长20.0%/16.5%/18.6%，维持‘‘买入’’评级。

    风险提示:药品带量采购风险，审批政策风险，原料药价格波动等。