下周一最具爆发力的六大黑马（1.23）(3)

    华天科技(002185)：定增募资扩充产能 把握先进封装发展机遇

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2021-01-21

    定增扩产，盈利能力有望提升，维持买入评级2021 年1 月19 日，公司发布定增预案，拟非公开发行股票不超过6.8 亿股，募资不超过51 亿元。其中9 亿元用于集成电路多芯片封装扩大规模项目，项目建成将达到年产MCM(MCP)系列产品18 亿只的产能；10 亿元用于高密度系统级集成电路封装测试扩大规模项目，项目建成后将形成年产SiP 系列产品15 亿只的产能；12 亿元用于TSV 及FC 集成电路封测产业化项目，项目建成后将形成年产晶圆级产品48 万片、FC 系列产品6 亿只产能；13 亿元用于存储及射频类集成电路封测产业化项目，项目建成后将形成年产BGA、LGA 系列产品13 亿只产能；项目建设期均为3 年，另有不超过7 亿元用于补充流动资金。我们维持原盈利预测，预计2020-2022 年公司可实现EPS 0.28/0.38/0.45 元，归母净利润7.63/10.36/12.47 亿元，当前股价对应PE 55.3/40.7/33.8 倍，维持“买入”评级。

    封测产能紧俏，定增项目扩产同时增强规模效应短期来看，受新冠疫情和国际地缘政治等因素影响，集成电路产能转移和国产替代步伐加速，封测产能严重吃紧，由此带动的封测厂涨价效应显著；长远来看，5G 通信、物联网、人工智能、大数据、云计算、汽车电子等新应用将推动集成电路产业快速发展，进一步扩大对封测产能的需求。叠加封测行业是规模效益较为明显的行业，公司定增募投在扩充产能同时扩大规模效应，盈利能力有望提高。

    华天南京一期产能爬坡顺利，先进封测基地逐步起量随着摩尔定律极限逼近，先进封装因能同时提高产品功能和降低成本成为未来主流发展方向。公司已自主研发出达到国际先进水平的多芯片封装(MCP)技术、多芯片堆叠(3D)封装技术、薄型高密度集成电路技术、集成电路封装防离层技术、16nm 晶圆级凸点技术、基于C2W 和TSV 的声表面滤波器封装技术等先进封装技术，加之募投项目对产品结构优化调整，涵盖了MCM(MCP)、TSV、FC、SiP、WLCSP、Bumping 等系列未来发展的主流封装产品，因此，未来公司有实力受益先进封装发展，进一步提高市场占有率。

    风险提示：募投项目进展不及预期、下游需求发展不及预期。

    冀东水泥(000401)：四季度业绩大增 全年销量稳步回升

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2021-01-21

    事项：

    公司于l1月19日发布2020年度业绩预告，预计全年归母净利润28.2-29.2亿元，同比增长4.42%-8.12%。

    国信建材观点：1)四季度业绩大增，全年销量稳步回升：根据业绩预告区间，预计公司Q4单季度实现归母净利润7.26-8.26亿元，同比增长247.92%-295.87%，全年水泥熟料销量同比增加约11%，其中Q1-Q4 单季度销量分别同比增长-41.06%、8.44%、20.28%和35.67%。2)华北地区建设发力，水泥需求持续提升：下半年以来区域建设持续推进，雄安新区已开始向大规模开发建设转变，区域水泥需求得到持续提升。3)风险提示：区域项目落地进度不及预期；疫情反复；供给增加超预期。4)投资建议：公司经营具备改善空间，区域需求具备弹性，预计20-22 年EPS 为2.16/2.56/2.90 元/股，对应PE 为6.6/5.6/4.9x，继续维持“买入”评级。

    评论：

    四季度业绩大增，全年销量稳步回升

    公司预计2020 全年归母净利润28.2-29.2 亿元，同比增长4.42%-8.12%，扣非后归母净利润27.4-28.4 亿元，同比增长4.83%-8.66%。根据业绩预告区间，预计公司Q4 单季度实现归母净利润7.26-8.26 亿元，同比增长247.92%-295.87%，扣非后归母净利润7.11-8.11 亿元，同比增长405.44%-476.48%。公司全年完成水泥熟料销售10700 万吨，同比增加约11%，其中Q1-Q4 单季度销量分别同比增长-41.06%、8.44%、20.28%和35.67%，增速逐季持续稳步回升。

    在疫情等不利因素影响下，公司全年业绩实现平稳增长，主要由于一方面公司管理效能、运营质量和成本费用管控能力提升，另一方面市场结构优化下，水泥、熟料销量持续提升。

    华北地区建设发力，水泥需求持续提升

    受疫情反复影响，公司核心区域华北地区今年上半年水泥需求受到一定抑制，随着形势好转，下半年以来区域建设持续推进，雄安新区已开始向大规模开发建设转变，区域水泥需求得到持续提升。根据全国各地方统计局已披露的基建数据，今年前11 月，天津市和河北省基础设施投资分别同比增长18.9%和16%，分别位于21 个已披露数据地区中的第一位和第二位。今年1-11 月，华北地区水泥产量同比增长9.61%，增速排名全国第二(仅次于东北地区)，其中京津冀地区水泥需求同比增长10.21%；9 月份以来，京津冀地区水泥单月同比增速均在25%以上，10 月份达到46.5%。目前，华北地区高标水泥价格约418 元/吨，同比小幅下降6.07%，在供给保持严控的背景下，开春下游需求有望继续释放，区域水泥价格具备一定提价空间。

    投资建议：公司经营具备改善空间，区域需求具备弹性，维持“买入”评级公司作为京津冀水泥龙头，重组完成后在盈利能力、运营质量、成本费用管控等方面均获得持续提升，未来仍在具备一定的改善空间。目前，华北地区项目众多，京津冀城市群建设需求旺盛，水泥需求具备一定弹性，预计20-22年EPS 为2.16/2.56/2.90 元/股，对应PE 为6.6/5.6/4.9x，继续维持“买入”评级。