今日最具爆发力的六大牛股(7.7)(3)

　　中联重科(000157)：大手笔定增补齐挖掘机发展短板公司向全球装备制造领军企业进军

　　类别：公司机构：中银国际证券股份有限公司研究员：陶波/杨绍辉日期：2020-07-06 

　　公司发布2020年非公开发行A股股票预案：公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓4名特定投资者非公开发行A股股票不超过12.5亿股，发行价格5.28元/股，募集资金总额不超过66.0亿元，用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件（液压阀）智能制造项目及补充流动资金。

　　支撑评级的要点

　　紧抓工程机械行业发展新机遇，大手笔定增有助于补齐土方机械短板。本次公司非公开发行股票募资总额不超过66亿元，其中24亿元用于挖掘机智能制造项目、3.5亿元用于搅拌车类产品智能制造升级项目、13亿元用于关键零部件智能制造项目、2.5亿元用于关键液压元器件（液压阀）智能制造项目，另外还有23亿元用于补充流动资金，此次定增是公司"2+2+2"战略与"四新"长期发展规划的延伸，完成后有助于大幅提升公司智能制造水平、减少核心零部件对外依赖度，进一步降本增效，增强公司的综合竞争力，实现公司可持续、高质量经营的战略目标。挖掘机业务是此次募资投向的核心，与其他工程机械产品相比，目前挖掘机行业外资品牌市场份额占比仍较高，行业参与者仍较多，竞争格局还未完全固化，大手笔定增可补齐公司土方机械发展的短板，大幅提升挖掘机产能及生产制造水平，叠加公司多年的技术沉淀及近两年对全国经销网络的布局和优化，我们认为未来3-5年公司市场份额有望达到行业前3，挖掘机的高速发展将为公司业绩带来较大增量。

　　引进战投有助于促进公司持续高质量发展，核心管理层大手笔认购彰显对未来成长为世界级装备制造领军企业的信心。本次引进的4名战略投资者怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓拟分别认购31、19、10、6亿元，认购比例分别为46.97%、28.79%、15.15%、9.09%，认购价格为5.28元/股，所有认购对象锁定期均为18个月，公司可利用这些战略投资者在行业资源、区域资源、市场渠道等方面的优势，在产品技术研发、新市场拓展、经营管理水平提升、金融服务等领域进行合作，推动公司长期持续高质量发展。海南诚一盛为公司核心管理层的持股平台，本次定增拟大手笔认购10亿元，有助于公司充分挖掘人才资源、激发内生动力、优化管理结构，大幅提升公司的品牌价值和综合竞争力，彰显核心管理层对公司未来成长为世界级装备制造龙头企业的信心。

　　中长期来看本次定增有助于大幅增厚公司EPS，高速发展背景下坚持持续高分红规划。假定通过3-5年公司挖掘机市场份额提升到行业第三，约15%，届时行业销量仍保持在2019年左右水平，对应公司挖掘机年销量约3.5万台，按40万/台的销售均价预计，对应销售收入约140亿元，相比2019年收入增长超30%，结合行业龙头挖掘机业务的盈利性和公司整体的盈利水平，按12%的净利润测算对应的利润增量为16.8亿元，相比2019年归母净利润同比增长约38%，可大幅增厚公司的EPS。在兼顾可持续、高质量发展的同时，公司制定了未来3年的高分红规划：2020-2022年各年度公司利润分配按每10股不低于3.17元进行分红，保证利润分配政策的连续性和稳定性，以7月3日收盘价7.22元来测算，股息率高达4.4%，高发展、高分红的双高规划有助于大幅提升公司的投资吸引力。

　　工程机械三大传统核心产品继续保障业绩增速行业领先，高确定性与低周期波动有助于公司估值中枢进一步提升。公司工程机械三大传统核心产品工程起重机、混凝土机械、塔式起重机中后周期属性明显，未来2-3年有望持续保持高景气度，公司产品竞争力强、经营管理能力持续优化，市场份额不断攀升，中后周期产品高景气度及市场份额提升有助于保障公司业绩增速持续行业领先。目前公司估值明显低于行业主要竞争对手，我们认为公司的估值明显被市场低估，未来估值中枢有较大的提升空间：1）高业绩弹性、高确定性的优质标的是目前投资的稀缺品种，无论是与同行还是其他行业相比都有很高的投资性价比，业绩持续高增长有助于公司估值向合理中枢回归；2）公司核心产品市场份额持续提升，反应公司整体竞争力的加强和行业地位的不断提升；3）新兴业务拓展顺利，挖掘机2020年开始实现重大突破，高空作业平台持续实现高增长，农业机械有望开始扭亏，海外业务也在蓄势待发，这些新领域对应的市场空间广阔，新业务的发力有助于打开公司中长期成长空间、拉平国内工厂机械行业的周期波动，一季度受疫情影响在行业整体表现不佳时公司业绩依然实现小幅正增长就是一个很好的压力测试，可持续发展的低周期波动标的理应给与一定的估值溢价。

　　估值

　　基于行业高景气度、公司市场份额持续提升及新业务拓展顺利，我们上调公司2020-2022年归母净利润分别至65.0/81.7/95.9亿元，对应EPS为0.82/1.04/1.21元/股，对应PE分别为8.8/7.0/5.9倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　全球疫情控制进度不及预期，下游复工进度不及预期，行业竞争加剧，基建和地产投资不及预期，非公开发行审批风险。

　　上汽集团(600104)重大事项点评：龙头低估公司拟回购

　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：张程航日期：2020-07-06 

　　事项：

　　公司发布回购方案，计划回购0.58亿-1.17亿股，回购期限自股东大会审议通过起6个月内，回购价不超过25.97元/股（含25.97元/股），总额不超过30.3亿元，本次回购的股份拟用于公司股权激励，3年内未使用则降转让或注销。

　　评论：

　　股票低估值状态，回购显示公司中长期经营信心。上汽自今年3月股价跌破每股净资产已有近4个月，当前静态PB 0.9倍，依旧处于2005年以来最低区间。

　　我们认为本次回购计划主要由于1）股价位于中长期低位，2）公司对未来持续发展及公司价值有信心。0.58亿-1.17亿股占公司当前总股本0.5%-1.0%。

　　当期估值主要受宏观信心、上汽相对较弱的基本面拖累。3月汽车刺激政策低于预期之后，尽管2季度汽车销量超前期预期，上汽等汽车板块大市值标的股价表现仍然持续疲弱，这主要是因为市场对宏观预期仍不稳定，因而对汽车后续销量的预期相对模糊或者悲观，板块估值因此被压制。而上汽集团股价相对跑输其它整车股，主要在于公司基本面相对偏弱（前5月行业累计增速-28%、集团累计-36%）：1）上汽大众进入长达4年产品强周期末期，又受到一汽大众SUV新品压制，销量表现呈现疲态；2）上汽通用2季度完成产品线调整，数据仍在恢复中；3）上汽乘用车和上汽通用五菱跟随行业，但对应的中低端市场仍未完全启动。

　　我们判断上汽基本面已走过底部，全面启动仍待时日。1季度公司全面受到疫情影响，2季度大众完成去库调整、通用完成新品切换。3季度一方面预计通用恢复体现将更明显，另一方面行业预计保持正增长，对上汽自主和五菱的平稳恢复有所带动，大众则有赖于新款产品投放及销售策略的调整。行业对上汽的影响比过去几年要更显著。

　　中长期公司龙头地位将保持，当前估值低估。上汽的投资机会的把握很大程度上来自于行业周期波动，以及上汽自身的龙头地位。行业我们预计从2季度开始平稳向上，而上汽综合竞争力仍然为中国汽车集团之首：1）国内整车销售，大众平价车份额稳、豪华车升，通用平价车降、豪华车平（量增），自主（包括五菱）升；2）全球整车销售，通用系（含五菱）方面中国逐步承担部分美国本土研发及制造角色，自主的荣威、MG已经开始出口出海；3）零部件，华域加强全球战略和对外供应，保持优质经营；4）前瞻技术，应对最早、客观条件最好（地理位置、机制、人才、资金储备）。当前股价破净低估。

　　投资建议：公司为中国汽车行业龙头，综合竞争力为车企之首，当期经营受大众，以及中低端需求的自主、五菱影响，预计2Q20逐步走出调整，当前具备低估值配置机会，看好2020-2021行业景气恢复后上汽的β机会。我们维持公司2020-2022年公司归母净利228亿、274亿、310亿元预期，对应EPS分别1.96、2.34、2.66元，同比分别-11%、+20%、+13%，对应PE 9.5倍、8.0倍、7.0倍，维持目标价27.4元，对应2020-2022年PE 14倍、12倍、10倍，维持"强推"评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期、行业销量不及预期、通用及五菱表现不及预期。