今日最具爆发力的六大牛股(7.3)

　　火炬电子(603678)：募投项目加快军民品扩张 达产产能有望增加4倍

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：李鲁靖/邹润芳/潘暕 日期：2020-07-02 

　　三十年专注电容器研发生产，MLCC军用为主民用为辅公司长期专注于电容器及相关产品的研发/生产/销售，主营产品涵盖MLCC、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、钽电容器等元器件。公司下游产品应用以军品为主，民品为辅，现已形成"元器件、新材料、贸易"三大板块经营战略。疫情下公司持续稳健经营，存货提升揭示公司业务增长高持续性。据公司公告披露，2020Q1公司营业收入6.05亿元（+30.29%），归母净利润0.69亿元（-4.82%），扣非归母净利润0.68亿元（+3.98%），主要得益于外贸业务收入的快速提升（4.52亿，+48.01%）。此外，公司2020Q1存货达到7.99亿元（+32.59%），创近5年新高，我们认为，随着疫情发展的缓解，公司存货或快速消化，业绩有望持续兑现。

　　MLCC需求持续提升，国产化替代打开产业市场空间MLCC下游应用产品几乎覆盖电子工业全领域，消费民用市场涵盖移动电话、笔记本电脑等产品，工业民用市场涵盖汽车、医疗设备等产品，军用市场主要应用于航天航空、船舶、兵器等国防领域。

　　2019年陶瓷电容器的市场规模为578亿元，同比增长6.2%，占全电容器行业市场比重54%，现已成为电容器行业主要品类。

　　我们认为，随着5G、汽车电子、物联网产业的快速发展，MLCC终端产品将会加速迭代，倒逼上游陶瓷电容市场持续放量；此外，MLCC上游核心技术仍有待突破，高端陶瓷材料目前仍依赖进口，国产化替代需求日益迫切，产业有望步入新一轮景气周期。

　　新材料多领域驱动，新能源车功率器件需求量增长，航空航天望替代单晶公司新材料板块主营产品为CASAS-300高性能特种陶瓷材料，主要由子公司立亚新材实施，子公司利亚化学为其提供先驱体。据公司公告披露，目前立亚新材已获得军工相关资质，完成建设的三条生产线具备先行优势，目前仍有三条生产线项目在建，预计今年9月完工。先驱体生产基地立亚化学已全面完成主体建设，计划进行试投产工作。该类高性能特种陶瓷材料在产业中可实现多领域应用：（1）功率器件：2024年市场规模预计达到19.3亿美元，新能源汽车将成为主要需求端，占比超49%；（2）航空航天：可用于航空发动机主要热端结构件，对高温合金进行替代。

　　募集资金产能或大幅提升，提质增效进一步释放利润5月24日，公司发布《公开发行可转换公司债券募集说明书》，拟发行可转债6亿元，4.47亿计划用于投资小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目，1.53亿计划用于补充流动资金。可转债期限为自发行之日起六年，初始转股价为25.33元/股。

　　公司陶瓷电容器产能长期处于饱和状态，2017年-2019年每年产能20亿只，产能利用率分别为103.43%、105.46%和115.56%。目前产能主要以军工市场配套产能为主，而民用市场需求日益增长，2019年产销率达102.93%。据公司公告披露，本次募投项目后，公司有望实现每年84亿只不同型号的小体积薄介质层陶瓷电容的新增产能，年平均销售收入/净利润预计达到6.24/2.30亿元，占2019年总营收/归母净利润的24.30%/60.37%，我们认为项目完成后，公司业绩或大幅增厚。同时，本次募集资金中1.5亿元将用于补充流动资金，我们认为该举措将进一步提升公司的财务稳健性，公司有望提质增效从而进一步释放利润。

　　盈利预测与评级：综上我们认为，受益于行业需求的提升以及募投项目对产能补充，公司自产元器件业务有望实现加速排产，陶瓷新材料及代理业务也随需求端影响快速放量，前景持续向好；此外，民品的快速上量或对公司综合毛利率造成一定影响。因此，2020-21年营收从31.43/38.66亿元上调至35.46/44.70亿元，2022年营收为56.42亿元，对应归母净利润为5.15/6.44/8.01亿元，EPS为1.14/1.42/1.77元，PE为25.21/20.18/16.22x。对标我国军工电子领军企业风华高科36.86x的2020年预测P/E，公司目标价42.02元，维持"买入"评级。

　　风险提示：军用MLCC交付放缓；高端陶瓷新材料放量低于预期；新产品产量低于预期带来生产设备的较高折旧成本等。

　　博汇纸业(600966)：APP收购博汇通过反垄断审查 龙头整合带来盈利能力持续改善

　　类别：公司 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：张楠 日期：2020-07-02 

　　事件：博汇纸业近日收到国家市场监督管理总局向金光纸业（中国）出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，对金光纸业（中国）收购博汇集团股权案不予禁止。

　　反垄断审查通过，收购进度顺畅：2019 年12 月31 日博汇纸业公告，金光纸业（APP）拟以19.27 亿元收购公司控股股东（博汇集团）所持有公司28.84%股权，结合前期通过二级市场增持20%股权，若股权顺利转让完成，金光纸业将持有公司48.84%股份，成为公司实际控制人。伴随着反垄断审查无条件通过，意味着APP 收购博汇取得实质性进展。

　　强强联手巩固龙头地位：APP 是全球综合浆纸龙头，旗下有工业用纸、文化用纸、生活用纸及纸浆四大主营业务，拥有20 多家浆纸企业，在规模、技术、管理等各方面具有显著的竞争优势。截至2019 年底，总产能达到1100 万吨以上，总资产为1914 亿元，总营收为651 亿元 净利润39.2亿元。APP 在白卡纸领域拥有350 万吨的产能，市占率34%排名第一。而博汇纸业一直深耕白卡纸领域，拥有215 万吨白卡纸产能，是国内第二大白卡纸企，市占率21%。2019 年实现营收97.4 亿元，同比增17%，净利1.34 亿元，同比降48%。20Q1 受行业景气度回升以及纸价上涨等因素影响，实现营收26.1 亿元，同比增20%，归母净利1.85 亿元，同比增51%。此次收购成功后，APP 将控制白卡纸近60%产能，将有利于白卡纸行业集中度提升，进一步巩固龙头地位。在原料成本、生产效率等方面存在较大优化空间，同时减少因价格战引起的行业恶性竞争，优化行业环境并提升龙头企业话语权。我们认为APP 白卡纸业务将首先注入上市公司中，但考虑到其还拥有文化纸/生活纸/木浆等多个纸种和业务，不排除非白卡纸品注入可能，后续整合方案值得期待。

　　供需优化，白卡纸盈利有望提升：白卡纸主要应用于中高端包装，需求具备相对韧性。2018 年白卡纸龙头对新增产能未能达成一致，引发行业价格战， 2019H2 受行业景气度回升，价格开始缓慢上扬。进入2020 年新版"限塑令"的出台，白卡纸替代需求增加，叠加环保政策趋严下，低端白板纸因环保因素逐渐退出以及消费升级驱动高档包装需求增加，白卡纸供需将持续改善，叠加原材料木浆价格持续低位运行，行业盈利有望迎来修复。

　　短期价格波动不改长期向上趋势：虽然疫情短期打乱行业复苏节奏， 5月价格出现回调，但随着纸厂及经销商库存不高且各大纸厂安排停机检修，纸厂涨价意愿强烈。而随着"618"电商大促和端午节带动下，需求有所恢复。同时，6 月中旬开始，白卡纸企业陆续发布涨价函，预计7月初白卡纸价格将上调200 元/吨。随着疫情逐渐趋稳和终端需求的回暖，20H2 白卡纸行业需求和价格将逐步企稳回升。

　　盈利预测：预计20、21 年实现净利9.34 亿元、12.4 亿元，YOY 分别增598%、33%，EPS 为0.7 元、0.93 元，当前A 股对应PE 为14.5 倍、10.9倍。随着收购的完成，短期看有利于成本端的持续改善，后续随着APP相关资产注入预期的进一步推进，看好公司估值存持续上行空间，给予"买入"评级。

　　风险提示：收购进度不及预期、价格竞争激烈，终端需求疲软等