今日最具爆发力的六大牛股(6.18)

　　洋河股份(002304)：2季度渠道有序恢复改革措施步入落地环节

　　类别：公司机构：中银国际证券股份有限公司研究员：邓天娇/汤玮亮日期：2020-06-17 

　　疫情拉长调整周期，二季度公司持续去库存、稳价格。2020年目标力保持平，多项改革措施已步入落地执行阶段。公司积搭建多元化薪酬体系，近期回购股票有望再推股权激励。洋河不缺名酒基因，短期业绩调整是为长远布局。

　　支撑评级的要点

　　疫情拉长调整周期，二季度公司持续去库存、稳价格、做动销。根据餐饮和酒类社零数据判断，我们推断白酒需求恢复至正常水平的50%-80%。

　　因疫情影响，宴席消费仍受管控，预计下半年宴席市场将回暖。从洋河股份1季度报表业绩来看，公司压力已有一定程度释放，但是考虑到2季度是白酒淡季，叠加1季度受疫情影响，我们判断公司调整周期拉长，预计公司2季度将持续去库存、稳价格、做动销，为下半年销售旺季打基础。根据经销商反馈，省内海之蓝一批价115元，天之蓝255-270元，梦M3为375元，梦6为535元左右，产品价格环比1季度基本持平，疫情背景下公司维持了价格稳定。受疫情影响，二季度公司库存水平仍偏高，渠道继续去库存。

　　2020年目标力保持平，多项改革措施已步入落地执行阶段。根据公司业绩说明会及微酒新闻判断，公司主要通过以下几个方面解决此前遗留问题，目前已进入落地执行阶段：（1）组织架构方面，公司细分营销队伍，不同的品牌、不同的价位段、不同的品类，由不同的团队来运作。我们判断公司内部可能将海天团队与梦之蓝团队作区分，前者还是以渠道推力为主，后者以团购为主。（2）渠道操作方面，公司针对新品采取一商为主，多商配称的模式，避免此前因政策分配不均而导致产品乱价的局面，固化渠道政策。从产品批价表现来看，该政策效果已初步显现，海、天批价保持稳定。（3）动销方面，公司改变只依靠政策刺激终端的做法，将动销落实到消费者环节。（4）梦6+作为公司的核心单品将向全国市场推广布局，未来将逐渐替代老款梦6。梦6+布局600-700元价位带，该价格带还未出现大的竞争品牌及强有力对手。

　　公司积搭建多元化薪酬体系，近期回购股票有望再推股权激励。根据公司公告，公司计划使用自有资金10-15亿元回购公司股份，截止2020年5月31日，公司已使用金额为5.5亿。公司积极提升内部激励，为长远发展提供内生动力。我们认为洋河是行业里十分优秀的企业，管理层懂行业、执行力强。随着激励机制的完善，员工积极性有得到提升。

　　估值

　　洋河不缺名酒基因，短期业绩调整是为长远布局。考虑到疫情影响及公司营收目标规划，我们维持原有盈利预测，预计20-22年EPS分别为5.01、5.71、6.30元，同比增2.2%、14%、10.4%。维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　受疫情影响，公司调整周期延长。公司内部调整不达预期。

　　酒鬼酒(000799)：4P重塑湘酒文化品牌步入上升期

　　类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：孙山山日期：2020-06-17 开创馥郁香型白酒，2015年中粮集团全面接管

　　公司是馥郁香型白酒的开创者，于1997年深交所上市，2015年被中粮集团全面接管，开启新征程。深耕湖南大本营，内参省外成立北京、华北、中原、华南四个战区，酒鬼以华北为战略市场，以华东、广东为重点市场；优势区域（华中、华北地区）占比从2015年65%提至2019年82%。

　　品牌、产品、价格、渠道重塑，市场成长路径逐步清晰

　　1.品牌端：无上妙品〃文化酒鬼，内参、酒鬼、湘泉三大品牌定位清晰内参通过"稳价增量"，致力于打造第四大高端白酒；酒鬼定位于次高端，致力于"量价齐升"；湘泉定位大众酒品牌，未来将"增品增量"。

　　2.产品端：聚焦打造三大战略性单品，持续提升次高端及以上产品占比

　　（1）确立聚焦"内参酒"、"红坛酒鬼酒"、"传承酒鬼酒"三大战略单品；

　　（2）酒鬼+内参合计营收增至2019年13.36亿，占比从2014年58.43%提至2019年88.37%；其中酒鬼、内参营收分别增至2019年10.05亿、3.31亿。

　　3.价格端：重塑产品价格体系，全面导入控价模式

　　中粮入主后全面导入控价模式，2017年以来至今公司对核心产品如内参、红坛等进行多次提价，基本完成重塑产品价格体系。

　　4.渠道端：内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工

　　（1）内参股权经销商模式，利于捆绑核心经销商利益、调动其积极性。

　　（2）酒鬼酒模式：本质上是"1+1"深度协销模式，最大化调动经销商资源。

　　未来看点

　　1.确立短期30亿、中期50亿、长期100亿销售目标。

　　2.省内市占率有望达15%以上，省外重点市场尚未完全恢复。

　　3.三大单品齐发力，内参占比望达30%以上。

　　4.借力中粮酒业，品牌内涵逐步丰富及传播效能提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司管理机制逐步改善及4P要素重塑，给予2020-2022年EPS分别为1.15/1.44/1.82元，当前股价对应PE分别为49/39/31，首次覆盖，给予"推荐"评级。

　　风险提示：食品安全问题；改革不及预期；省内竞争进一步加剧。