今日最具爆发力的六大牛股(7.3)(2)

　　南京高科(600064)公司调研简报：创投隐含价值大立足"医疗健康"持续拓展

　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：谢盐/涂力磊日期：2020-07-02 

　　公司归母净利润持续增长，投资净收益占比高，财务稳健，股息率较高。2019年，公司实现归母净利润18.42亿元，同比增加92.21%。而从营业利润占比看，2019年，公司投资净收益占比为68%，这说明2019年公司投资净收益贡献的营业利润远高于公司其它业务贡献的营业利润。近年来，公司负债率水平逐年降低。1Q2020，公司资产负债率和剔除预收款后的资产负债率分别为54.72%、29.42%。近年来，公司资产回报率提升和股息率保持较高水平。

　　1Q2020，公司年化ROE为19.45%。2019年，公司股息率为4.62%。

　　南京房地产市场运行良好，公司开发业务稳健发展。2020年1-4月，南京市商品房销售额累计为618.92亿元，同比增加17.0%。2020年5月21日，公司公告称，公司以20.40亿元竞得南京NO.2020G15地块。该地块总用地面积3.98万平，1.01≤容积率≤2.6，为二类居住用地。截至报告日，公司储备项目合计项目规划计容建筑面积169.80万平。

　　股权投资良性循环，创投突出"医疗健康"品牌，注册制下上市进程加快。公司重点围绕医药健康、人工智能等战略新兴产业，筛选出符合标准的优质企业实施股权投资。根据公司2019年年报披露，2019年，公司出资6.98亿元设立二期新浚创新基金。根据公司2019年年报披露，2019年，公司对外投资总额6.16亿元，同比增加135.19%。2019年，公司投资的硕世生物已在科创板发行上市并实现较高溢价。目前，广州农商行、金埔园林、赛特斯等项目申请上市工作均在进程中，艾力斯已申报科创板上市，博科资讯、健耕医药等多个项目计划申报科创板上市（最新进展参见正文）。2019年，公司实现投资收益14.06亿元，同比增长134.94%；实现公允价值变动收益6.63亿元。截止2019年底，公司持有股权投资账面值合计为132.29亿元。

　　投资建议。股权投资依托四大投资平台，"优于大市"评级。公司从事的主要业务为房地产及市政业务、股权投资业务。公司不断完善"南京高科、高科新创、高科科贷、高科新浚"四大投资平台的体系建设，重点围绕医药健康、人工智能等战略新兴产业进行股权投资。我们预计公司2020、2021年EPS分别是1.18元和1.28元。参考相关可比上市公司2020年的平均估值，给予公司2020年9-11倍动态PE，对应的合理价值区间为10.62-12.98元，维持公司"优于大市"评级。

　　风险提示：公司面临加息和政策调控风险，以及转型不成功的风险；公司因参股10%的南京银行股份而取得的投资收益可能会因为南京银行盈利不达目标而存在下滑的风险。

　　日辰股份(603755)：定制化复合调味品龙头 餐饮渠道高增长

　　类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：闻宏伟/唐宇/颜慧菁 日期：2020-07-02 

　　投资要点：

　　复合调味品行业景气度较高，公司以定制为主。我们认为追求安全、效率、美味是家庭饮食、餐饮、食品工业的共同追求，催生出对复合调味品的快速需求，行业景气度较高，具有"小产品、大市场"的特征。日辰旨在为食品加工企业、连锁餐饮企业提供专业的调味解决方案，以定制化为主。

　　管理层行业经验丰富，战略重心转移至国内。公司成立于2001 年，创始人张华君先生曾在日本留学，也曾在涉足复合调味品行业的日本石本食品工作6 年，随后回国创立日辰，也是日辰的核心技术人员。公司中高层均有持股，张华君先生与主管销售、生产、研发的副总经理等高级管理人员均具有10 年以上调味品行业经验。公司在2001-2007 年主要客户是对日本出口鸡肉调理品的企业；在2008-2012 年逐步将发展重心转向国内；在2012 年至今，大力拓展国内市场，不断为国内食品加工企业、餐饮连锁企业提供个性化的调味料定制服务，近几年营收和利润都实现较快增长。

　　产品结构逐渐偏向餐饮化，上市融资拓展汤类调味料。目前公司主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料、食品添加剂，三大类、千余个品种，2019年三大品类收入占比分别为73.47%、23.64%、2.86%。其中酱汁类产品收入占比持续提升，粉体类占比持续下滑，主要系公司持续开拓餐饮客户及经销商客户并维持着较高的收入增长。公司过去几年产线基本处于满负荷生产状态，上市融资扩产，拟建设年产15000 吨复合调味品生产基地和年产5000吨汤类抽提生产线。

　　客户集中度较高，餐饮渠道实现快速增长。2016-2019 年，直销占比超过90%、经销占比低于10%；华东收入占比超60%，华北增速较快。下游客户集中度较高，2019 年前五大客户贡献收入1.34 亿元，占比高达46.90%。拥有呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷等一批国内优质连锁餐饮企业战略客户，2019 年公司餐饮渠道收入1.20 亿元，同比增长77.94%。我们认为，2B 定制的模式会使公司业绩爆发性与波动性并存，目前行业景气度较高，竞争尚不激烈，且占下游成本较低，未来可期。

　　盈利预测与估值。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.03/1.27/1.58 元，相关可比公司2020 年PE 在64-97 倍，考虑到行业高景气，且公司业绩有望继续保持高增长，给予一定估值溢价，结合绝对估值和相对估值，给予2020年80-90 倍PE，对应合理价值区间82.4-92.7 元，给予"优于大市"评级。

　　风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。