今日最具爆发力的六大牛股(7.3)(3)

　　用友网络(600588)：64亿定增聚焦革新云产品打造中国SAP

　　类别：公司机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨思睿日期：2020-07-02 

　　公司发布定增预案，拟募资不超64.3亿元投向商业创新平台YonBIP建设项目等；出售畅捷通支付股权并终止部分金融类投资项目。大力募资并战略聚焦云业务，瞄准高端市场，公司正向中国SAP快速发展，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　64亿定增方案，首投YonBIP创新性云产品。公司拟募资投向用友商业创新平台YonBIP建设项目（46.0亿）、用友产业园（南昌）三期研发中心（6.3亿）和补充流动资金及归还银行借款（12.1亿）。YonBIP是募资投向大头，意义十分重要：（1）YonBIP基于云原生技术架构，能够更高效的服务各类客户，同时基于中台方案研发效率提高；（2）上年推出的YonSuite已在成长型企业客户群体中得到产品和技术验证，再推YonBIP向高端领域进发成功把握更大；（3）商业创新平台相比ERP产品在第三方服务连接、生态构建方面具备新优势。

　　长期千亿收入目标，对标SAP积极抢占高端市场份额。YonBIP要重点突破的集团企业市场之前由SAP等国外巨头占据。公司在预案中提出千亿营收的远期目标，意味着要乘国产化东风向高端市场挺进。

　　收缩科技金融版图，聚焦云主业。拟以2.98亿元转让持有的畅捷通支付80.72%股权至关联方融联科技，并终止中关村并购母基金、友泰安财险等两项投资。主要原因是外部政策与监管变化，同时聚焦云主业，而作出战略性变化。YonBIP平台后续的金融服务预计将以生态合作形式开展。

　　估值

　　假设2020年H2剥离支付业务，暂不考虑定增股本扩张，预计2020~2022年备考净利润9.3亿、12.7亿和16.5亿，EPS为0.37元、0.51元和0.66元（上修3~18%），对应PE为118X、87X和67X。公司云业务按PS估值合理，并有望保持高速增长，行业机遇上佳，因此维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　募资进展低于预期；研发转化不及预期；支付业务出售进度变化。

　　长江电力(600900)：全球电力龙头稀缺标的未来价值可期

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：王颖婷日期：2020-07-02 

　　全球水电龙头，长期成长可期。公司是清洁能源龙头，2019年底装机容量4549.5万千瓦，拥有五个全球装机前十的水电站，已投产三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型电站，拥有全球水电最优质稀缺资产。2016-2019年实现发电量2061/2109/2155/2105亿千瓦时, 2019年占全国水电发电量的16.2%，龙头优势显著。中期随着乌东德、白鹤滩巨型电站投产后，若择机注入上市公司，总装机将增长2620万千瓦，将比现有规模增长58%；设计年发电量1014亿千瓦时，较目前提升47%。巨型电站投产后拉动公司业绩显著增长，未来2-3年有望实现内生跨越式发展，公司是罕见具有成长性的龙头标的。公司十年来毛利率稳定在60%以上，ROE在14%以上，均处于全行业最高水平。

　　分红股息率高，经营性现金流充裕。公司承诺2016-2020按每股不低于0.65元分红，2021-2025年不低于当年净利润70%进行分红，对应股息率约为3.5%-4.5%。公司经营性现金流常年390亿左右，现金流充裕，逆周期类债属性凸显，防御属性坚挺，全球降息环境下，资产配置价值高。

　　投资稳健，有效平滑业绩波动。公司围绕"一主两翼"发展战略积极稳健开展对外投资。19年市场化方式收购金中公司23%股权，巩固雅砻江流域开发主体重要股东地位，实施海外清洁能源投资运营，19年实现投资收益31亿元，创历史新高。公司在电力主业及长江大保护产业联盟领域投资的规模和范围不断扩张，实现较稳定良好的投资收益，有效平滑公司来水波动的影响。

　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.01元、1.03元、1.04元，公司中期内有巨型水电站装机投产，存在资产注入预期，成长潜力突出，防御价值高，攻守兼备，考虑到公司全球水电龙头行业地位，长期价值可期。首次覆盖，给予"持有"评级。

　　风险提示：电价政策变动风险，来水波动风险，在建水电站建设进度或不及预期，资产注入进度或不及预期。