今日最具爆发力的六大牛股(6.12)(3)

　　银轮股份(002126)：车用热管理龙头开启新成长阶段

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：林志轩/刘千琳/王涛 日期：2020-06-11 主业经营稳健，新业务带动公司发展

　　公司是国内车用热管理产品制造龙头，产品覆盖商用车，乘用车和工程机械等领域，其下游客户包括海内外知名企业包括戴姆勒，康明斯，中国重汽，潍柴动力等。公司目前业务布局包括热交换业务，尾气处理业务和汽车空调业务三大板块。整体而言，我们认为公司主业经营稳健，在乘用车热管理，新能源车热管理，尾气处理和汽车空调业务的拓展将带动公司未来三至五年的发展， 推动公司进入新的成长阶段。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.43/0.54/0.59 亿元，维持"买入"评级。

　　预计商用车需求稳定，主业经营稳健

　　2019 年公司热管理业务占收入比重为72%。公司热管理业务的主要下游需求来自重卡行业。展望2020-2022 年，我们认为有几个因素促使重卡行业维持较高的景气度：1）物流运输需求不断增长，根据我们测算，2019年用于物流运输的重卡销量占比超过50%，物流运输相关的重卡需求相比工程建设类的重卡需求更具韧性；2）仅符合国三及以下排放标准的柴油车淘汰政策力度加码，推动用户提前换车；3）治理超限超载等法律法规严格执行，导致行业运力下降，进而催生新购需求。受益于此，我们预计公司商用车热管理业务将维持稳健经营。

　　新业务驱动公司收入和盈利能力增长

　　据公司公告，公司积极拓展新业务，在乘用车热管理业务方面，公司凭借其商用车行业的产品能力积累，已经实现乘用车客户突破；在新能源车热管理业务方面，公司开发新产品，如电池冷却板等，已经获得了部分重点客户的订单；在尾气处理业务方面，公司新产品EGR 冷却器和DPF 等将于2021-2022 年陆续投产。整体而言，我们认为公司立足自身优势，通过产业链的延伸，不断拓展新产品和新客户，驱动公司收入和盈利能力增长。

　　2020-2022 年新项目进入收获期

　　据公司年报披露，2019 年公司已获得274 个新配套项目，合计配套金额约35 亿元，包括沃尔沃纯电动车冷却模块，江铃新能源热泵空调，宁德时代电池水冷板，上汽通用水空中冷器，一汽解放冷却模块，广汽机油冷却器及EGR 等。2019 年公司累计获得的新能源相关项目全生命周期订单总金额超过60 亿元，超过其2019 年55 亿的整体收入水平。从订单执行进度来看，我们认为2020-2022 年公司新业务将进入收获期。

　　维持"买入"评级

　　我们维持2020-2022 年净利润预期不变，考虑到公司新项目执行进度可能受疫情影响存在一定的不确定性，我们基于2020 年33-34x（前值27-28x）PE 估值（2020 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为44.98x），给予公司目标价14.19~14.62 元（前值11.61~12.04 元）。

　　风险提示：汽车需求低于预期；新项目开发进度慢于预期。

　　长城汽车(601633)：皮卡持续放量 5月销量高增长

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：林志轩/刘千琳/王涛 日期：2020-06-11 5 月批发销量同比增长31%，增速快于行业整体水平

　　长城汽车于6 月9 日发布5 月汽车销量数据。公司5 月实现批发销量8.2万辆，同比+31%，其中国内销量8.0 万辆，同比+38%。主要受益于国内汽车需求持续回暖以及皮卡车型销量的强劲爬坡。根据中汽协数据，5 月全国汽车批发销量同比+12%，长城销量大幅跑赢行业。公司1-5 月累计销量31.3 万辆，同比-27%，完成全年销量目标（102 万辆）的31%，销量跌幅持续收窄（1Q20 同比-47%；1-4 月同比-37%）。全年来看，我们预计长城销量同比下滑3%，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.50/0.68/0.79 元，维持"增持"评级。

　　皮卡需求强劲，"炮"系列新车型上市有望带动销量持续增长

　　5 月，哈弗品牌销量5.2 万辆，同比+20%；主打车型H6 和M6 销量分别为2.3 万辆（同比-11%）和1.3 万辆（同比+504%），5 月皮卡表现持续亮眼，销量同比大幅增长178%至2.3 万辆，主要受益于"炮"系列皮卡的销量爬坡。新皮卡"炮"系列自2019 年10 月上市以来，销量持续爬坡，2020年5 月销量攀升至10,006 辆。与此同时，公司近期发布了长城炮越野版，售价16.98-19.98 万元（普通版车型：9.78-15.88 万元）。我们认为，新品的推出提升了皮卡的产品组合及单车售价，有望持续带动销量增长以及毛利率的边际改善。

　　预计3Q20 销量将维持增长势头

　　过去3 个月长城汽车的批发销量数据逐渐改善（3 月：同比-42%；4 月：

　　同-4%；5 月：同比+31%），得益于汽车需求的回升和部分车型的销量爬坡。

　　展望未来，我们预计长城的汽车销量有望在整体汽车需求回暖和"炮"系列皮卡销量爬坡的推动下稳步增长。外加公司2019年5-8月销量基数较低，我们预计长城汽车3Q20 有望保持销量同比正增长趋势。

　　维持"增持"评级

　　我们维持2020-2022 年净利润预测值不变。考虑到公司2020 年业绩面临压力，且其新平台车型投放有限，基于2020 年18-19x（前次17-18x）PE估值（2020 年可比公司Wind 一致预期的PE 均值为33.7x），给予公司目标价9.00~9.50 元（前值8.50~9.00 元），维持"增持"评级。

　　风险提示：汽车需求低于预期，市场竞争加剧，新车型推出进度低于预期。