今日最具爆发力的六大牛股(6.12)(2)

　　晨光文具(603899)：Q2起各业务线逐步回暖 看好全年业绩前低后高走势

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：樊俊豪 日期：2020-06-11 公司近况

　　近期我们邀请晨光文具管理层参加中金2020 年中期策略会，期间公司管理层与投资者就公司近况、未来发展战略等进行了深入交流：

　　评论

　　1、企业复工、学校复学，传统文具业务Q2 起有望逐步恢复。伴随国内疫情得到有效控制，企业、学校陆续复工、复学，3、4 月份文化办公用品类销售额同比分别增长6.1%/6.5%，较去年同期分别提速10.1ppt/2.9ppt，我们预计此前文具消费的滞后需求有望在Q2 逐步得以释放。公司传统核心业务继续聚焦精品文创、儿童美术、办公文具、大众文具四大产品赛道，其中我们预计办公文具受益企业复工进展较快，恢复情况好于大众/学生文具，后续关注其他品类的恢复情况。

　　2、线下客流逐步回暖，九木杂物社等零售大店业务企稳向上。目前线下消费场景客流持续回暖，我们草根调研预计公司九木杂物社客流已恢复至疫情前约八成水平，同店亦有望逐步企稳向上。

　　展店方面，我们预计九木杂物社仍将保持每年百余家开店速度，带动收入快速增长。运营方面，公司持续推进零售大店改造与产品结构优化，九木杂物社进一步强化文创杂货定位，并借助微信小程序与会员体系，增加消费粘性，抢占精品文创市场份额。

　　3、新客户拓展与服务能力提升，带动办公电商科力普业务快速增长。受益于办公产品的集采趋势，公司办公电商业务在大型央企、政府、金融企业方面的客户不断拓展；此外公司加强各中心仓覆盖区域的属地服务能力，我们预计有望带来老客户订单份额提升。

　　未来我们预计随着各地复工复产推进，科力普客户的办公文具需求有望逐步恢复，业绩持续快速成长可期。盈利能力方面，2019年公司科力普业务的净利率超过2%，同比提升0.9ppt，中长期看受益于规模效应，我们预计盈利能力有望进一步提升。

　　4、看好公司全年业绩的前低后高走势。产品端，公司强化产品优势，积极打造长线产品，提升新品销售贡献；渠道端，持续推进线上线下渠道协同；此外公司还推出覆盖广泛的股权激励计划，上下一心助力公司可持续成长。我们认为疫情不会改变公司在文具行业的龙头地位和核心竞争力，看好公司全年业绩前低后高走势及份额提升趋势。

　　估值建议

　　维持2020/2021 年每股盈利预测不变，当前股价对应2020/2021年41/33 倍。维持跑赢行业评级，基于Q2 起公司业务的逐步向好趋势，上调目标价7%至64 元，对应2020/2021 年50/41 倍P/E，较当前股价有23%上涨空间。

　　风险

　　原材料价格大幅波动，B 端客户拓展低于预期。

　　大秦铁路(601006)：电煤迎峰度夏 运输旺季来临

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：沈晓峰/林霞颖 日期：2020-06-11 集中检修结束，大秦铁路迎接煤炭运输旺季

　　5 月，大秦线完成货运量3163 万吨，同比下降20.57%，日均运量102.03万吨（高于我们预测2%）；1-5 月，大秦线完成货运量14868 万吨，同比下降18.48%（公司公告2020/6/9）。大秦线在5 月进行春季检修，叠加两会期间国内煤炭生产缩量，致使大秦线5 月运量不佳。考虑港口库存较低、下游日耗复苏、来水量同比下降及进口煤管控，我们预计大秦线6 月基本面大幅好转，预计日均运量恢复至120-125 万吨的高位。在全球降息背景下，高股息股票对低风险偏好资金仍有吸引力。我们预计2020-2022 年EPS 为0.76、0.88、0.86 元，目标价为7.6-8.0 元。维持"增持"评级。

　　沿海用煤需求攀升，进口煤管控迎利好，水电挤压有所缓解

　　基建提速与消费复苏推动用电需求提升，5 月六大电厂日均耗煤量突破62.7 万吨，同比提高7.1%。国内矿企已全面恢复生产，1-4 月，我国原煤产量同比增长1.3%，大秦线主要货源地山西省的煤炭产量同比增加2.2%。

　　在此背景下，前期基于供保安全而放松的进口煤管控在5 月收紧，大秦线的竞争压力得以减轻。5 月，全国进口煤同比下降19.7%，环比下降28.7%；与之相比，前1-4 月，进口煤同比增加26.9%（海关总署）。水电对火电的挤压有所缓解。2019 年水电偏丰，2020 年依然偏丰的概率较低，年初至5 月三峡水库入库流量同比降低11.2%，其中5 月同比降低39.2%（Wind）。

　　电煤迎峰度夏，补库存有望催化6 月铁路运量

　　大秦线在5 月1 日至28 日进行例行的春季集中检修（每天停运3 小时），检修时间比往年推迟约1 个月（鄂尔多斯煤炭网）。受大秦线检修影响，叠加两会期间国内煤炭产量缩减，秦皇岛港口煤炭库存从5 月初的556 万吨降低至5 月底的379 万吨；六大电厂煤炭库存从5 月初的1577 万吨降低至5 月底的1420 万吨。截至6 月8 日，六大电厂煤炭可用天数约24 天。

　　大秦线下游即将迎来夏季用煤高峰，目前港口库存水平较低，有望催化6月的煤炭补库存铁路运输需求。

　　最低分红承诺稳定派息预期，类债属性得到强化公司在4 月底提出320 亿元可转债发行方案，并在5 月获得股东大会批准通过。公司目前股价低于1 倍PB（2019 年报），假设初始转股价格为7.66元（2019 年BPS），可转债全部转股对股本的摊薄比例约28%。我们认为，当前市场已充分反映可转债发行的潜在摊薄预期。公司提出2020/21/22 年分红规划，即每股股息不低于0.48 元，对应股息率6.8%（2020/6/9）。因分红承诺，公司未来派息的可预见性提升，稳定的高股息率有吸引力。

　　因旺季来临且股息率有吸引力，维持"增持"评级

　　我们维持大秦线2020/21/22 年运量预测为3.97/4.35/4.35 亿吨，维持归母净利润预测为113/131/128 亿元。我们基于估值中枢10.0-10.5 x2020PE不变（历史PE 中枢为10x），维持目标价7.6-8.0 元，维持"增持"评级。

　　风险提示：经济快速下行，浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流，公路治超放松。