今日最具爆发力的六大牛股(1.7)(2)

　　海澜之家(600398)：规模领先回报率稳定 估值具备吸引力

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：郭海燕/秦劲风日期：2020-01-06 

　　投资建议

　　我们认为海澜之家作为我国男装第一品牌，规模优势明显，低价加倍率的打法有助于品牌在消费分级趋势下继续获得低线城市市场份额，多品牌策略有望驱动未来成长，稳定、可持续的分红及回购使公司股价具备较高的安全边际。

　　理由

　　海澜之家2014年借壳上市，凭借"大众性价比男装"的品牌定位和创新性的"平台+品牌"连锁经营模式实现了品牌知名度的打造和销售渠道的快速扩张。

　　经营模式：海澜之家品牌1）上游通过联营模式（可退货采购）的高毛利率绑定供应商利益，同时批量生产和规模采购使公司享有较强的成本控制能力；2）下游对加盟商实行类直营管理，借助加盟商资源实现快速、标准化门店复制；3）品牌自身以高性价比的定价策略和强大的零售管理能力支撑此经营模式持续运行。此外，独特的经营模式支持了海澜之家较高且较为健康、可持续的ROE水平。

　　多品牌策略驱动未来成长。2017年起公司陆续孵化、收购新品牌，实现从大众到轻奢定位，从单一男装品类到男女童全品类的品牌矩阵和消费人群扩展。我们认为新品牌有望接棒成为公司未来成长驱动因素。

　　价值股性质凸显。公司上市以来一直保持着较高的现金分红比例，2018年启动股份回购计划，我们预计公司未来现金分红及回购支付率将保持在60-70%的水平，公司价值股性质愈发凸显。

　　盈利预测与估值

　　我们维持2019年及2020年盈利预测0.79元和0.86元不变，引入2021年盈利预测0.95元，对应复合增速7%，公司当前股价对应2020年及2021年9.2倍、8.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.95元目标价，对应12倍2020年市盈率和10倍2021年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

　　风险

　　存货高企风险，开店不及预期风险

　　万科A(000002)：规模再创新高 拿地权益比重提升

　　类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：竺劲/江宇辉日期：2020-01-06 

　　事件

　　公司发布2019年12月份销售及新增项目简报，2019年12月份公司实现合同销售面积414.8万平方米，合同销售金额573.1亿元；2019年1-12月份公司累计实现合同销售面积4112.2万平方米，合同销售金额6308.4亿元。

　　简评

　　销售规模再创新高。公司四季度销售略有下行，单月增速不断回落，12月份单月销售金额同比下降9.1%，销售面积同比下降5.5%，依靠二三季度的良好表现，全年销售规模依然创下新高，全年销售额同比增长3.9%，销售面积同比增长1.9%，公司的优势在于稳健的经营管理和良好的土地布局，叠加长期以来积累的品牌和口碑优势，虽然考虑到明年市场可能会面临下行风险，我们相信公司的经营优势会让公司明年的销售规模依然保持增长的韧性。

　　拿地保持谨慎，权益比重明显提升。公司全年新增土地储备3872万方，同比下降23.6%，对应总价2318亿，同比下降21.7%，拿地规模明显收缩，从力度上看，公司2019年拿地金额占销售金额比重达到36.7%，较2018年全年下降了12个百分点。从节奏上公司四季度以来拿地力度收缩明显，公司今年Q1、Q2、Q3和Q4拿地金额增速降幅分别为8.9%、19.7%、8.1%和48.6%，其中Q4降幅明显。虽然公司拿地规模有所下降，但质量明显，公司全年权益拿地金额1739亿，同比增长4.8%，拿地权益比重由2018年的56.1%提升至2019年的75.0%，权益拿地力度并未减弱，权益占比提升有望保障公司未来销售结算业绩的兑现强度。

　　二股东减持接近尾声。公司此前发布权益变动报告书，截至2019年12月19日，第二大股东前海人寿及钜盛华一致行动人持有公司股份仅剩5%。伴随二股东减持趋于尾声，公司股权架构渐趋稳定，二级市场抛售也日趋减少，有利于公司股票的价值发现。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年EPS分别3.63/4.26/4.91元，当前股价对应公司2019/2020年PE估值分别为8.8x/7.5x，考虑到公司股价压制因素有所缓解，我们把公司目标价上调至38元，维持"买入"评级。

　　风险提示：行业调控超预期，房地产市场向下波动超预期。