今日最具爆发力的六大牛股(12.27)(2)

　　卫士通(002268)：发布自主新产品 密码法落地推动业务加速

　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：郝彪日期：2019-12-26 

　　事件：12.24日，龙芯中科在新产品发布暨用户大会上发布新一代通用CPU3A4000/3B4000，在处理器核内集成卫士通研发的高性能嵌入式安全SE。

　　投资要点

　　龙芯最新3系4000处理器集成卫士通安全SE，卫士通发布基于此CPU的安全网关：龙芯3A4000/3B4000使用了龙芯最新研制的新一代处理器核GS464V，相比上一代GS464e微架构，进一步优化了流水线，提升了运行频率，同时加强了对虚拟化、向量支持、加解密、安全机制等方面的支持。相比上一代四核处理器龙芯3A3000，芯片整体实测性能提升一倍左右。值得重视的是，3A4000/3B4000采用新的安全方案，将卫士通高性能嵌入式安全SE直接置入芯内，能够为用户提供高性能的密码算法服务能力、可信计算服务能力和硬件级安全防护能力，可广泛应用于高安全等级的自主安全终端、可信计算终端和各型安全设备中，安全核心模块的算法可重构能力又为系统厂商提供了平台化的安全解决方案，从而构建安全可信的信息系统生态。相对传统的在芯片外附加安全模块的方案更加安全和经济。我们预计单颗芯片带给公司的附加值可达几十元，由于边际成本极低，随着龙芯的放量对公司带来较大利润弹性。此外，本次大会上卫士通发布基于龙芯3A4000的IPSec/SSL VPN综合安全网关，将双方的合作从"芯"里拓展到"芯"外。

　　与鲲鹏、人大金仓、万里红等国产厂商合作相继落地：卫士通近期产业生态合作持续落地：1、与华为Taishan服务器完成互认证，同时发布"基于鲲鹏生态的卫士通网络安全大数据分析解决方案"，依托华为TaiShan服务器在大数据分布式计算中体现出的优良能效性能比，搭载卫士通自主创新的安全态势感知平台，进行基于大数据分析的安全威胁检测和通报预警、响应处置，为监管机构提供完整的网络安全态势感知和监测预警解决方案。2、与人大金仓、万里红、华安保进行战略合作交流，携手对信息技术应用创新市场开拓，合力打造业务生态体系，为各行业客户提供安全、可信、适用的软硬件产品，并最终形成一体化解决方案。

　　《密码法》正式执行在即，多个产品有望放量：《密码法》将于2020年1月1日正式实施，加密系统的合规将成为刚需。从产业链条来看，大致分为密码算法、密码基础产品、密码应用产品等环节。卫士通在基础领域有密码机、数字证书认证系统，在应用领域有身份认证服务系统、电子签章、电子公文交换系统、电子公文处理系统等众多重磅产品和方案，明年基础信息创新落地后均有望大规模放量，率先受益。

　　盈利预测与投资评级：预计2019-2021年净利润分别为1.45/3.40/5.31亿元，EPS分别为0.17/0.41/0.63元，对应147/63/40倍PE。央企网安运维进入落地期，明年国产放量进入业绩释放期，维持"买入"评级，目标价36.94元。

　　风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。

　　和而泰(002402)深度研究报告：产业链转移利好智控龙头 收购铖昌拥抱5G毫米波自主可控良机

　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：董广阳日期：2019-12-26 

　　宏观环境企稳使智控行业走出至暗时刻，下游智能网联趋势促高端产品向龙头集中。宏观层面，2020年国内经济企稳，地产后产业链稳中回暖，家电企业盈利复苏，带动国内智能控制器行业走出至暗时刻，迎来复苏曙光；中观层面，工程师红利推动智能控制器产业从海外向国内迁移，国内龙头在海外高端家电客户渗透率有望继续稳步提升；微观层面，家电行业智能网联化和家电厂商智能控制器外包趋势下，高端智能控制器有望量价齐升，市场容量持续提升的同时份额向研发能力强的龙头集中，行业龙头深度受益。　

　　智能控制器龙头企业，优先受益产业链分工转移的趋势。随着家电、电动工具等行业的演进，智能控制器产业链呈现出向国内转移、向专业控制器企业转移、向龙头转移的趋势。公司作为国内智能控制器龙头拥抱行业大势：一方面坚持大客户战略，通过强大的生产研发能力抢占全球高端市场，通过全球化布局提升供应链响应能力，从而继续提升海外大客户市场份额；另一方面重视国内高端市场，加强与国内高端家电品牌的合作，作为未来业绩增量。　　

　　收购铖昌科技80%的股权，布局相控阵雷达市场，拥抱民用5G毫米波自主可控良机。铖昌科技是国内唯一掌握核相控阵雷达微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，也是唯一一个在相关领域承担重大国家专项研发的民营高新技术企业，在军用IC市场快速健康发展；同时铖昌科技对5G民用业务做了充分布局，未来有望通过多年积累的流片渠道和微波毫米波技术积累，优先卡位5G毫米波基站端芯片市场，进入国内通信主设备商的供应链。一旦5G毫米波实现商用，铖昌科技有望优先受益。　

　　盈利预测、估值及投资评级。短期来看公司上游原材料毛利率企稳；公司传统业务业绩有望稳步增长；同时铖昌科技业绩承诺大概率超额完成，我们预计19年全年收入增长30+%，归母净利润保持稳步增长；中长期来看，下游价值量逐步向控制器端转移，公司坚持大客户战略，在优质海外客户的份额占比持续提升；公司通过内生外延着力与铖昌科技协同打造物联网平台化布局；综上逻辑，我们预计公司2019-2021年营收为35.8、48.0、65.0亿元，2019-2021年净利润3.21、4.36、5.92亿元。根据历史估值中枢和可比公司，得出公司合理市值区间为130.40亿元，对应股价为15.25元/股。首次覆盖，给予公司"推荐"评级。　　

　　风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；物联网平台发展低于预期；我国毫米波民用市场发展进度低于预期。