下周最具爆发力的六大牛股(11.16)(2)

　　均胜电子(600699)：汽车安全和汽车电子全球优质供应商

　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：杜威/王猛日期：2019-11-15 

　　投资要点：

　　通过兼并收购成长的汽车零部件巨头。均胜电子是全球汽车安全业务的行业领导者之一，也是国内汽车电子业务的佼佼者。公司从一家小工厂做起，通过兼并收购海内外优质资产，逐渐成长为一家全球领先的汽车零部件制造商。

　　公司主要产品包括安全气囊、安全带、方向盘、驾驶辅助（ADAS）、智能座舱、车联网、HMI、E-mobility、功能件等零部件。主要客户包括宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田、日产和马自达等全球整车厂商与部分国内一线自主品牌。

　　收购高田加速整合，被动安全市场贡献稳健收入。根据公司2018年财报，完成高田资产的交割后，公司汽车安全业务全球市占率达30%。目前公司正积极整合高田优质资产与原KSS被动安全业务，多项措施并举努力降低经营成本，使汽车安全业务的盈利水平向行业龙头奥托立夫逼近。公司计划在5年内实现将被动安全产品的市场占有率提升至40%左右，成为全球第一大汽车安全产品供应商。

　　把握汽车电子发展趋势，前期研究开发项目开始实现量产。均胜电子大力投入汽车电子研发，技术行业领先。根据公司2018年财报，公司车联网（V2X）和新能源汽车的充放电系统等产品均已代表行业最高水平。截至2019H1，公司汽车电子业务新获订单超过173亿元（全生命周期），并将陆续于2019-2021年量产。我们判断，汽车电子业务将成为为公司未来的重点发展方向之一，公司在该领域已具备量产配套能力，发展前景可期。

　　盈利预测与投资建议。通过并购和整合，公司成为拥有核心资产的全球零部件巨头。一方面，公司汽车安全业务贡献稳健营收，全球市占率有望进一步提升；另一方面，公司汽车电子业务由研究开发阶段开始进入订单量产新周期，预计将为公司未来发展贡献新的增长点。预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.59/14.00/17.36亿元，EPS分别为0.89/1.08/1.33元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性，给予其2019年18-20倍PE，对应合理价值区间16.02-17.80元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。整合风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦引起全球汽车销量增速放缓风险；新兴领域和行业发展慢于预期的风险。

　　中国核电(601985)：核电行业领军者 蓄势乘风振翅飞

　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：王玮嘉日期：2019-11-15 

　　核电行业领军者，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司核电装机容量占国内核电的半壁江山，截止2019年6月底，公司共有21台机组投入商运，控股总装机容量达1909万千瓦，随着福清核电5/6号、田湾核电5/6号等相继投运，经营性现金流将逐步得到大幅改善。我们预计公司2019~21年有望实现归母净利润49.0/52.9/57.5亿元。结合DCF估值方法与PE估值方法综合测算结果，给予公司目标价为6.14-7.08元/股，“买入”评级。

　　装机容量占国内半壁江山，股权激励彰显信心

　　截至2019年中，公司共21台机组投入商运，控股总装机容量1909万千瓦，全国占比42%。目前在建核电机组预计于2020-24年相继投运，将新增装机639万千瓦。公司近三年ROE稳定在10%以上，分红比例在37%-40%之间，并于2018年12月推出股权激励草案，2021-23年分3批匀速生效，生效的前一财年ROE分别不低于9.5%/9.8%/10.4%，同时营收三年复合增长率不低于13%，行权价5.21元/股。1H19经营性现金净流入146亿元（同比+36%），随着项目陆续投产，我们认为经营性现金流将逐步得到大幅改善，若分红比例提升，投资价值将相当可观。

　　折旧政策谨慎，潜在盈利空间可观

　　目前二/三代核电站设计寿命为40/60年，公司平均折旧年限24.4年（我们基于18年综合折旧率测算），若假设公司综合折旧率与中广核一致，则公司16-18年营业成本将下行16.2/13.4/25.5亿元，驱动16-18年净利润增长14.2/11.4/21.8亿元，分别增厚18%/14%/25%。此外，核电运营中后期，固定资产折旧完毕，营业成本显著缩小，核电盈利能力将更为突出。

　　核电综合优势突出，伴随三代核电重启，行业迎来快速发展期核电优势突出：1）自主：我国核电体系完善，技术自主可控；2）经济：

　　根据大唐集团科学技术研究院测算，18年核电平准化度电成本0.33元/度，仅高于水电；3）环保：SO2等污染物零排放；4）稳定：主要为基荷运行，18年利用小时达7184。我国核电利用水平低于世界均值，根据Wind数据，2018年全球核电装机/总装机、核电发电量/总发电量分别为7%/10%，我国仅为2%/4%。目前我国三代核电成型，考虑到相关审批曾一度停滞，在能源安全+能源结构转型双约束之下，未来核电推进力度有望加码。

　　公司估值：每股目标价6.14-7.08元

　　基于对中国核电经营数据及财务数据的拆分，预计公司2019~21年有望实现归母净利润49.0/52.9/57.5亿元，分别同比增长3.4%/7.9%/8.8%，对应EPS为0.31/0.34/0.37元。结合DCF估值方法与PE估值方法综合测算结果，我们给予公司目标价为6.14-7.08元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：项目投产不及预期，电价下行&补贴下滑风险，贸易摩擦风险。