今日最具爆发力的六大牛股(8.13)

　　天孚通信半年报点评:新产线陆续产生贡献,海外市场营收持续高增长

　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：李嘉宝 日期：2019-08-14 事件:

　　财务报告:2019年8月12日,公司披露2019年半年报。报告期公司实现主营业务收入2.49亿元,同比增长20.14%;营业利润0.92亿元,同比增长42.91%;归母净利润0.77亿元,同比增长42.38%;归母扣非净利润0.69亿元,同比增长34.58%;经营活动现金流净额1.03亿元,同比增长178.29%;基本每股收益0.39元/股,同比增长33.65%;加权平均净资产收益率7.05%,较去年增长0.39个百分点。

　　点评:

　　公司简介:公司为一站式光器件平台龙头,主要业务包括高端无源器件整体解决方案和高速光器件封装OEM解决方案,产品广泛应用于电信通信、数据通信、物联网等领域,始终坚持中高端市场定位。

　　二季度营收及利润明显改善。公司营收方面,一季度同比增长13.00%,二季度同比增长26.68%;归母净利润方面,一季度同比增长23.53%,二季度同比增长61.60%。上半年,公司营收增长主要来源于隔离器、线缆连接器、OSA等多个新产品线在报告期内增加产能和收入,同时公司海外市场销售持续保持较高增长,2019年上半年营收同比增长44.52%,国内市场营收同比增长8.48%。

　　毛利率同比改善明显。2019上半年,公司实现毛利率53.97%,同比增加5.26%。毛利率的提升得益于公司重点加强高端产品的研发投入及高端市场的攻关,国外市场的快速增长也有利于毛利率的提升,此外公司适度减少低竞争优势的产能。

　　研发投入持续增加。公司研发投入2,749万,同比增长21.31%,研发投入占当期营业收入比例超过11%。报告期内,一方面公司整合升级了研发技术路线图和产品路线图,继续与大客户保持技术/产品精准无缝对接,保偏光器件、FA、光学元件、AWG等研发产品线陆续完成400G产品配套多个关键客户的送样认证,进入规模量产前的准备工作;另一方面研发部门组织结构设置日趋完善,报告期内通过新设预研部/项目管理部,进一步深度整合内外部资源,为重点客户在新技术、新方向、新产品方面提供研发整合配套能力和专项工艺降本能力。同时,继续增加行业内中高端研发人才的引入,充实研发梯队建设,以人才驱动创新,以创新推动发展,报告期内公司新增股权激励费用366万。

　　新项目有望陆续贡献产能及收入。公司陆续建设扩充了OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)等多个新产品线。2019上半年,隔离器、线缆连接器、OSA等多个新产品线增加产能、贡献收入。2018年,公司着眼于5G和数据中心的发展,利用自有资金和非公开发行股票募集资金建设"高速光器件项目",并扩展了AWG、BOX等封装平台布局,新项目有望陆续贡献产能及收入。

　　经营性现金流净额同比改善明显:2019年一季度实现0.51亿元,二季度实现0.51亿元,较2018年同期均有显著改善。

　　投资建议:公司坚持中高端定位和高质量发展,海外业务快速增长,毛利率稳定在较高水平,研发持续投入,新产线有望陆续进入规模量产。需注意中美贸易摩擦升级加剧可能为公司经营带来一定风险。建议中长期关注。

　　风险提示:贸易战风险;行业景气度下行风险;成本上升风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;新产线盈利不及预期风险;汇率风险。

　　先导智能:业绩符合预期,毛利率回升明显在手订单充足确保未来增长

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘兰程,范想想 日期：2019-08-14 核心业务稳定增长,业绩符合预期。2019H1公司营业收入较去年同期增长29.22%,其中,作为核心业务的锂电池设备实现营收15.56亿元,同比增长28.31%,占全部收入比重的83.62%。随着公司的锂电池前端、中端生产设备业务和泰坦新动力的后端设备制造业务形成的协同效应显现,在宁德时代、Northvolt等下游客户扩产的背景下,我们预计公司锂电池业务将保持稳定增长。

　　其他业务发力,毛利率回升明显。2019H1公司整体毛利率达43.11%,较2018年上半年同期提高4.29个百分点。其中,锂电池设备毛利率42.83%,同比提升0.83个百分点。一方面,在锂电池产业链供需偏松,整体价格面临下行的压力下,公司保持较高盈利水平,体现了其产品的核心竞争力与成本把控力。另一方面,3C、光伏等其他业务的发力推动公司整体毛利率的回升。

　　研发人员继续增长,研发费用大幅提升。2019H1公司研发费用达2.12亿元,同比增长了131.36%,占营收比重达11.37%,主要系职工薪酬的增长所致。截至2019年6月底,公司研发人员已达1365人,较上年同期增长了82.24%。尽管研发费用的增长一定程度上影响了公司的净利润,但从远期来看,公司坚持以智能制造为核心,完善高端产品线,为长期的增长提供基础。

　　经营性现金流净额改善明显,公司在手订单充沛。2019年H1公司经营性现金流净额为1.84亿元,较上年同期的-7.21亿元改善明显。公司存货、预收账款分别为25.6亿元、12.4亿元,与Q1基本保持一致,维持较高的水平。根据公司公告,截至3月底公司在手订单54.8亿元。考虑到订单与存货、预售账款的比率关系,我们预计目前在手订单基本保持相同水平,且新增订单与确认的订单保持同步趋势。

　　我们认为,公司作为锂电池中端设备的龙头,并购泰坦新动力延伸业务链布局,可提供锂电池设备整线解决方案。尽管短期新能源车与动力电池出货量增速面临下滑压力,但考虑到宁德时代、Northvolt加大欧洲区域扩产计划,对行业未来订单形成重要支撑。此外,公司加大产品线布局力度,3C、燃料电池、汽车等业务未来有望成为公司新的增长点。

　　投资建议

　　我们预计2019-2021年公司可实现归母净利润10.5/13.6/17.2亿元,对应对应2019-2021年EPS为1.19/1.54/1.95元,PE为28/22/17.2倍,维持"推荐"评级。

　　风险提示

　　动力电池扩产不及预期的风险、新业务进展不及预期的风险;订单量不及预期的风险。