今日最具爆发力的六大牛股(8.13)(3)

　　吉比特:19H1《问道》3周年活动运营成绩出色,下半年多样化产品抢占细分赛道

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：旷实,朱可夫 日期：2019-08-14 公司中报:2019H1收入同增37.7%达到10.7亿元;归母净利润同增38.9%达到4.7亿元,扣非归母净利润同增45.9%至4.4亿元,超出市场预期。

　　1)核心产品《问道》手游19H1迎来3周年庆典,预期下半年将保持稳定

　　4月《问道》手游3周年开启后在吸纳新玩家和运营方面取得超预期成绩,最高至iOS畅销榜第5名。根据中报,19H1新增注册人数保持在400万人左右,显示公司极强的长线运营水平。我们预计随着暑期结束和公司下一轮推广周期,《问道》手游整体仍将保持稳健的流水水平,根据七麦数据,其在iOS畅销榜上仍保持在40名左右的水平,与18Q3基本相当。

　　2)下半年新产品多类型布局,复制从小众细分走向大众市场的成功路径
　　根据公司游戏发布会,下半年其排期中包括日式RPG《伊洛纳》、MOBA《奇葩战斗家》、休闲竞技类《原力守护者》、像素游戏《进化之地》等;IP大作《失落城堡》将于下半年上线。公司目前将借助雷霆游戏平台,不断对接上游的创意资源,抢占各个细分赛道,在roguelike品类建立口碑的基础上,在悬疑、像素、休闲竞技、放置类、文字游戏等多个细分领域布局。

　　投资建议:公司在精品游戏上体现出了长周期运营能力,后续有望拓展新的产品品类,复制从小众兴趣走向大众市场的成功。考虑到公司在研发和运营方向上的能力和拳头产品的显著超出预期,我们上调公司2019-2020年的归母净利润至9.2亿元、10.9亿元,对应同比增速约为26.8%和19.2%,当前最新股价对应PE约为17.1X和14.3X。参考游戏可比公司19年平均估值水平约18XPE左右,而公司兼具头部产品带来的弹性和长周期运营能力带来的稳定性,商誉、财务风险和质押风险低于同行,我们给予公司19年20xPE的估值水平,对应合理价值约为255.0元/股,维持"买入"评级。

　　风险提示:流水低于预期、新游戏研发运营失败的风险;股东不断减持的风险。

　　爱婴室:重庆泰诚收购并表,华东稳健加密布局

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,林伟强 日期：2019-08-14 爱婴室发布半年报,1H19实现营收 11.8亿元,同比增长 15.9%, 归母净利润 6229万元,同比增长 27.3%, 扣非归母净利润 5089万元, 同比增长 25.7%; 2Q19单季度营收 6.3亿元,同比增长 18.4%,归母净利润 4452万元,同比增长 21.0%。

　　重庆 18家门店并表,华东地区储备充足

　　Q2单季度新开店 12家、闭店 3家, 主要于江浙沪优势地带加密布局。

　　重庆泰诚 18家门店完成并表, 上半年贡献收入 1302万元; Q3重庆地区预计新开门店 1家, 持续拓展西南市场。 报告期末公司门店数达 251; 上半年净开店 10家,叠加三四季度储备门店 44家, 全年展店节奏稳健。

　　奶粉食品延续高增长与毛利率提升趋势,电商渠道持续发力

　　分品类看, Q2奶粉销售占比 45%,为业绩主要驱动, 单季销售同比增18.1%, 毛利率提升 1.8pp 至 23.1%;品牌促销为主的其他业务增长 14%,与销售扩张基本匹配。 分渠道看, Q2门店销售增长 17.9%,电商高增 89%,得益于线上平台整合及微信小程序导流。 分地区看, 浙江、福建贡献主要增长, 其中浙江 1Q18以来累计净增 16店,为上市后新增布局最多省份。

　　整体费用率平稳, 1H19净利率维持 5.7%高位

　　1H19销售费用中租金与人力费用率分别增加 0.4pp/0.9pp 至 7.1%/8.0%,其他开支控制得当, 整体销售费用率下降 0.3pp 至 18.5%; 管理费用率上涨 0.2pp 至 2.8%,剔除股权激励摊销影响后金额与前期基本持平。

　　公司由区域走向全国, 受益母婴行业高景气度, 维持"买入" 评级爱婴室作为华东区域性母婴连锁龙头,已布局西南迈向全国化发展, 母婴消费的刚需特性与品质升级趋势将推动公司业绩平稳较快增长。 我们维持每股 44.4元合理价值的观点不变,对应 19年 30倍 PE, 维持"买入"评级。

　　风险提示: 新生儿减少,母婴行业需求下行;母婴用品购买渠道的变化;

　　电商发展侵蚀线下母婴消费;门店速度拓展不达预期。