今日最具爆发力的六大牛股(8.8)

　　傲农生物:养猪产能加速释放,资产负债表快速扩张

　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：陈娇,毛一凡日期：2019-08-07 

　　资产负债表持续快速扩张。自2017年起,公司战略重点发展养猪业务,资产负债表快速扩张。2019H1公司存栏生猪27.24万头(同比+93.62%)。2019H1生产性生物资产1.22亿元(同比+80%,环比Q1+14%),我们估计能繁母猪存栏量接近4万头,按照公司产能释放节奏,估计年底能繁母猪有望突破6万头,能繁+后备有望突破8万头,支撑2019-2020年90万、150-200万的出栏量规划。2019H1在建工程3.78亿元(同比+4%,环比Q1+39%),固定资产13.1亿元(同比+47%,环比Q1+2%)。　

　　投资建议:公司养猪业务强劲起跑,本轮周期猪价有望创历史新高,养猪业绩弹性极大。饲料板块发展稳定。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为:3.2、13.6、13.8亿元,基于2019-8-5日价,对应PE分别为:34、8、7.9倍,维持"审慎增持"评级。

　　韵达股份:格局趋于稳定,强者恒强

　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：张俊日期：2019-08-07 

　　国内快递领军企业。韵达成立于1999年,为国内快递行业领军企业之一。

　　2007年正式开启电商快递配送服务, 2017年完成重组,韵达借壳上市。快件量持续高速增长,由2016年32.14亿件增长到2018年69.85亿件,复合增速为47.42%,市场份额位居行业第二。2018年营收138.56亿元,同比增长38.76%;归母净利润26.98亿元,同比增长69.76%。

　　互联网普及率提升,电商发展驱动行业高增长。2018年我国农村和低线城市互联网普及率仍然较低,普及率持续提升带动电商市场发展。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重由2015年10.77%提升至2019年上半年19.55%,网上零售额持续高增长进一步带动快递需求增长。国家邮政局预计2019年快递业务量完成600亿件,同比增长20%;业务收入完成7150亿元,同比增长19%,拼多多等电商高速发展是主要驱动力。

　　龙头快递企业先发优势明显,行业格局确立。二线快递企业逐渐出清,我们认为由于规模效应存在,还未到规模的天花板,快递龙头企业的先发优势明显,且服务质量好有效申诉率低,后发的快递企业较难追赶。价格战加剧行业整合,一线快递格局基本确立,龙头快递企业拥有资金优势不惧。

　　中转成本管控强,网络稳定。韵达中转操作成本是通达系最低的,达到单票0.38元,主要系1)单转运中心处理量大, 18年达到1.27亿件,规模效应凸显。2)自2015年起持续投入自动化设备带来分拣效率提升。对比中通,在运输环节改善空间大,未来在干线提升甩挂车占比,优化路由等。韵达服务网络稳定,应收账款最低,单票应收账款为0.08元,加盟商资金实力强。

　　服务质量领先,议价能力强。电商大客户需要提升购物体验,要求快递企业提供更高质量的服务,价格贵0.1-0.2元可接受,我们认为快递服务品质是除成本因素外很关键的竞争力。由于韵达较早投入自动化设备,能够减少人工,使得包裹完整性好、清洁、丢失少等,客户满意度高。2018年月均有效申诉率为0.77,仅次于顺丰;在全程时效指标上,仅次于顺丰速运和邮政EMS,使得韵达单票收入高,议价能力强。

　　投资策略:我们预测公司2019-2021年净利润为29.29亿元、36.5亿元、44.61亿元,同比增长8.5%、24.6%、22.2%。考虑行业市场格局趋于稳定,韵达股份为行业龙头,给予一定估值溢价,我们给予公司2020年目标价41元,对应25倍估值,首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示:电商增长不及预期的风险、价格战超预期风险、人力成本大幅上升风险。