今日最具爆发力的六大牛股(8.7)

　　视觉中国:非核心业务剥离及暂停服务扰动Q2业绩,关注后续增长修复

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫,周良玖 日期：2019-08-06

　　公司披露了2019年中报。2019H1实现营收40,214万元,较2018年同期下降16.49%,归属母公司股东净利润13,256万元,较2018年同期下降3.1%。核心主营业务视觉内容与服务实现营业收入39,835万元,同比增长0.1%。

　　我们测算Q2视觉内容与服务业务收入下滑10%-20%。公司上半年收入下滑同时受到2018年底剥离亿迅资产组导致合并报表范围变化,及4至5月暂停服务影响,依据上年同期公司业务结构占比及增速,我们测算,剔除资产剥离的影响,公司Q2视觉内容与服务业务收入增速在-10%至-20%之间。核心主营业务上半年毛利率63.33%,同比基本持平。

　　直接签约客户数同比增长30%,下半年将加强营销。2018年与公司直接签约的合作客户数超过14,000家,同期增长90%,2019H1受暂停服务影响增速有所回落,但总数同比仍有增长。2019年下半年,公司将加强对市场营销的投入,定向开放重点行业,聚焦大客户、互联网平台,通过"内容+技术"的优质服务获得业务增长。

　　集中偿还长、短期债务,财务费用下降明显。2019年上半年公司财务费用1,041万元,同比减少35.64%,主要是因为公司偿还了借款,相应利息支出减少,截止2019H1期末,公司长期借款与上年同期末相比减少4.16亿元,短期借款与上年同期末相比减少1.40亿元。

　　非核心主营经营整体保持平稳。2019年上半年,500px增加研发投入导致稍有亏损(313.56万元),唱游公司亦处于投入期,上半年亏损610.98万元,湖北司马彦及易教优培经营稳健,上半年分别实现净利润3,535.07万元、928.21万元。

　　整体市场竞争力继续提升。内容层面,2019年上半年公司继续加大设计素材、视频、音乐、字体业务的投入,不断整合优质内容,满足用户内容的需求。截止期末,公司新增视频类签约供稿人近千名,与近10家视频、音乐、设计、字体公司签署了素材独 家代理协议。技术层面,公司技术部门改组为独立体系,强化了基础数据处理能力、前台客户服务能力,提升了内容监管审核效率。

　　盈利预测与投资评级:预计2019/2020/2021年归母净利润分别为3.50/4.30/4.95亿元,对应EPS为0.50/0.61/0.71元。长期来看,公司作为视觉行业基础设施的作用和价值持续提升,随着合规、内容、技术的完善,公司下半年增长有望逐渐恢复,维持"买入"评级。

　　风险提示:版权保护风险、管理风险、子公司业绩承诺完成风险等。

　　我乐家居:Q2收入增长再加速,但橱柜零售有压力

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁艺博 日期：2019-08-06

　　费用投放对收入拉动效应有所体现,Q2毛利率大幅提升。二季度公司收入3.41亿元,同比增长23.1%,增速环比提升0.46pct。公司自去年四季度加大销售费用投放,借助良好品牌建设,收入增速在今年一、二季度开始逐步回暖。Q2公司继续大力投放销售费用期内增长59.38%,且预收款增长近50%,预计Q3有望延续20%以上收入增长。二季度公司毛利率达到44.18%,同环比分别提升8.4pct和4.51pct。我们认为,公司在上半年一方面通过推出新产品提升产品力助推客单价,另一方面凭借产线智能化升级实现"控费增效"。

　　全屋定制收入占比提升拉动整体收入增长提速。上半年,公司橱柜和全屋定制收入分别为2.81亿元和2.45亿元,同比分别增长9.92%和42.22%。单二季度看,公司橱柜业务收入增长8.06%,增速较一季度下降5.76pct。而二季度全屋定制收入增长48.09%,较一季度提升14.82pct,且收入占比较去年同期提升7.63pct。我们认为,全屋定制业务在二季度加速增长,成为公司收入增长的核心动力。

　　公司二季度零售渠道增长放缓,主要由于橱柜零售渠道负增长。上半年,公司零售渠道收入4.38亿元,同比增长8.47%。其中,二季度增长仅7.26%。上半年公司大宗业务实现收入8,831万元,同比增长达2.63倍。若以公司橱柜和全屋定制在主营占比测算,预计橱柜零售渠道收入下滑3%左右,对整体零售收入增长形成一定压制。

　　盈利预测与投资建议

　　公司产品精准卡位35-45岁消费能力较强人群,募投产能快速释放,开店空间广阔,全屋定制业务将是主要增长动力。我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.79/1.01元的预测,三年CAGR30.5%,对应PE分为20/15/12倍,维持公司"买入"评级。

　　风险因素

　　房地产行业波动风险;原材料价格大幅波动风险;新增产能无法及时消化。