今日最具爆发力的六大牛股(8.14)

　　昭衍新药2019年中报点评:19H1业绩超预期,纵横双向深挖护城河

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟,宋硕 日期：2019-08-13

　　19Q2主业显著提速,超市场预期。公司19Q1、19Q2单季度收入分别同比增长44%和51%,扣非归母净利润分别同比增长-18%、147%,19Q2业绩提速明显,主要是18Q2基数较低、新业务亏损收窄、19Q2新产能投产、管理费用平滑等因素综合导致。19H1安评业务收入占比约70%,推测安评主业实现40%以上稳健较高增长。公司19H1新签合同同比增长21%,截至19年中,公司在手订单达10亿,同比增18%。苏州1.1万平米新动物房已于19年5月开始试运营。我们估算,加上新产能,足以支撑公司未来3年较快增长,收入体量有望达到8-10亿。

　　激励计划广覆盖,护航业绩较快增长。公司于7月29日公布实行股票期权和限制性股票激励方案,以18年底员工数817名估算,激励计划覆盖全公司近30%的员工,覆盖面广。本计划将充分绑定公司核心员工,在CRO行业人员流动性较高的背景下,增加公司人员稳定性,增强公司竞争力。2019-2021年业绩考核要求收入年均增长30%以上,充分彰显发展信心。

　　纵横双向延伸,深挖护城河。公司作为国内安评龙头,在充分受益于国内创新药研发浪潮的同时,正积极进行纵横双向布局,巩固龙头地位。公司正沿着产业链上下游延伸,公司梧州猴舍项目、临床、药物警戒业务稳步推进;另外,公司拟收购美国的Biomere公司是美国新英格兰地区前三的临床前CRO公司,预计于19Q4并表。昭衍18年内资药企收入占比97%,通过本次收购,昭衍将强化满足全球药企在FDA申请临床试验需求的能力,打开公司的成长天花板。

　　盈利预测与投资评级:公司在手订单充足,随着新产能投产,业绩将持续较快增长。我们维持19-21年EPS预测为0.93/1.24/1.61元,同比增长38%/34%/30%,对应19-21年PE为59/44/34倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:新产能进度不及预期;收购整合不及预期;竞争加剧。

　　顺络电子2019年半年度业绩快报点评:盈利能力持续提升,费用率有所增长,汽车电子快速放量

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2019-08-13

　　盈利能力持续提升,费用率有所增长

　　公司19H1营收同比增速为7.77%,基本符合预期,其中与5G相关的通信业务和汽车电子类业务保持高增长。公司19Q2毛利率为35.65%,同比基本持平,环比提升0.87pct,盈利能力稳中有升。公司上半年研发费用率为6.92%,同比提升1.56pct,公司目前在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等多领域正在持续投入研发;公司上半年财务费用较多,其中汇兑损失达到664.19万元,2018年上半年则为汇兑收益535.36万元,同时贷款利息费用比2018年同期增加455.43万元。此外,公司2018年上半年产生了一次性的股权转让收益2550万元,2019年则无此项收益。

　　总体来看,我们认为公司上半年正处于为未来投入的阶段,导致短期内的研发投入较多,同时汇兑损失和投资收益也对公司上半年业绩有所拖累。从实际经营情况来看,公司上半年业绩处于稳中向好趋势。

　　电感主业客户优质,5G打开应用新空间

　　电感是顺络电子的主业,公司不仅在市场份额方面位居行业前列,其技术也达到了国内领先水平,小尺寸的0201已经成为公司主要的产品型号,最先进的01005产品也已实现量产。

　　公司2018年在国产手机品牌大客户中取得重要进展,新进入多家厂商的供应链。根据行业惯例,初期进入供应链的厂商份额会较小,但如果在后续合作中表现良好,将有望稳步提升份额。公司在电感领域拥有长期的积累,产品品质与供货能力保持一流,已经是华为等顶级厂商的长期合作伙伴。凭借过往一贯优秀的供应能力,我们预计公司将在2019年迎来份额的进一步提升,驱动主业继续健康发展。

　　2019年是5G商用元年,大规模基站建设从2019年下半年开启。由于通信频段的不断增加,对于滤波的需求将会大幅增加,电感用量也会大幅增长。与此同时,手机等移动终端中可应用的空间越来越小,对电感小型化的要求越来越高,我们预计最新型的01005电感有望随着5G的普及而快速渗透,将带来电感平均单价的提升。01005电感采用光刻工艺制造,与已有工艺大不相同,技术壁垒大幅提高,将保证使得掌握该项工艺的厂商获得较好的盈利能力。

　　汽车电子快速放量,成为业绩增长新动力

　　公司在汽车电子领域可以同时提供车用共模扼流器、功率电感、变压器、无线充电线圈、天线以及保护器件等多种零部件,多种产品间形成了协同效应,目前正处于快速放量期。

　　公司上半年汽车电子业务收入同比增长429.97%,实现大批量稳定供货。目前公司汽车电子已是BOSCH、VALEO、Denso、Tesla、CATL、科博达等厂商的重要供应商,其中CATL和科博达是公司2019年第二季度新增大客户。目前公司的倒车雷达变压器实现了上线亿只零缺陷,成为业内标杆;电动汽车BMS变压器,解决了困扰行业多年的EMC问题,大幅降低成本;第三代功率电感的性能全面超越现有产品,技术实力达到全新水平。

　　车用电子变压器是目前公司汽车电子的主力产品。公司在2013年和2016年两次定增扩充电子变压器产能,两次新增产能分别为4000万只/年和2.54亿只/年。由于电动车和混合动力车渗透率快速上升,对电子变压器的需求越来越大,行业空间迅速增长。公司电子变压器着力开拓汽车应用领域,有望受益行业的快速发展,助力公司未来的快速增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司是片式电感领域的龙头厂商,电感产能利用率保持在较高水平,未来产能有望进一步扩张。同时公司积极开拓电子变压器、无线充电、陶瓷后盖、微波器件、PCB等新产品,这些新产品都具有广泛的市场前景,有望在未来助力公司的快速增长。由于费用率增长超预期,且研发费用等将伴随着5G的带来而持续增长,我们下调公司2019-2021年EPS分别为0.66/0.81/1.00元(前值分别为0.71/0.86/1.02元。由于公司在电感领域实力强劲,面向5G和汽车电子的卡位较好,我们维持"买入"评级。

　　风险提示:

　　电感下游需求不及预期;新产品下游需求不及预期;新产品技术研发和市场拓展不及预期。