今日最具爆发力的六大牛股(8.14)(2)

　　卓胜微首次覆盖报告:国内射频芯片龙头,5G升级+国产替代双轮驱动成长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2019-08-13

　　公司概况:国内射频芯片设计龙头。公司主要产品包括射频开关和射频低噪声放大器(LNA),主要客户为三星、华为、小米等智能手机厂商。公司发布2019年中报业绩预告,预计净利润约1.48亿元~1.55亿元,增长112.59%~122.64%,主要得益于公司对下游客户的渗透提升,并积极拓展推进新客户的合作。

　　行业分析:5G驱动行业持续成长,国产厂商快速发展。5G时代要求增加频段,实现双重连接,将促进射频前端市场增长。根据Yole数据,2018年射频前端市场为150亿美元,预计到2025年达到258亿美元,2018~2025年的复合年增长率为8%。射频前端市场集中度高,前四家巨头占据全球85%以上的市场份额。国际射频前端龙头主要采取IDM模式,以公司为代表的国内厂商通过Fabless模式快速切入各个领域。

　　成长动力:技术+成本优势明显,自主可控国产替代。公司通过拼版式设计等微创新方法提高射频开关的研发效率和生产效率。基于RFCMOS工艺率先实现LNA产品化,及时满足市场对于在4G通信制式下移动智能端对LNA的需求。公司在芯片设计、技术平台、供应链管理三个方面建立了较强的成本优势,确保公司的主导产品在竞争中具有价格优势。受到中兴事件、华为事件影响,下游终端厂商开始逐渐将供应链转向国内,加速对国产供应商的验证进展。随着国产替代加速,公司产品在国产手机厂商中的份额有望持续提升,成为公司未来主要成长动力。此外,公司募投项目滤波器、PA等产品有望打开新空间。

　　估值与评级:我们预计公司2019-2021年EPS分别为3.50、4.88、7.03元,当前股价对应PE分别为72、52、36倍。我们选取同为芯片设计公司的圣邦股份、兆易创新、紫光国微作为可比公司,平均PEG估值为2.3倍,显著高于公司估值水平。我们给予公司2019年1.4倍PEG估值,对应目标价308.70元,首次覆盖,给予"买入"评级。

　　风险提示:技术创新风险,产品类型单一风险,市场竞争加剧风险。

　　长春高新2019年中报点评:生长激素高增长符合预期,疫苗业务下半年有望大幅好转

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟,经煜甚 日期：2019-08-13

　　事件:

　　公司公布 2019年中报:实现营业收入 33.92亿(同比+23.36%),归母净利润 7.27亿(同比+32.6%),扣非归母净利润 7.18亿(同比+39%) ,净经营性现金流 8.49亿元(同比+335.69%)。 业绩符合我们此前预期。

　　点评:

　　金赛药业高增长符合预期,百克生物有所拖累。 上半年, 分子公司看:

　　金赛药业实现收入 21.4亿(同比+42%),净利润 8.23亿( +48%),符合我们此前预期。 据草根调研, 19H1生长激素终端纯销同比增长 45%,与收入增速基本吻合,生长激素维持高增长态势。由于 Q1同行生长激素渠道缺货,而 Q2渠道库存补回,导致金赛 Q1发货同比+69%, Q2发货同比+18%,环比有明显下降。但我们认为该"一次性" 因素将在下半年消除。

　　百克生物实现收入 4.07亿( -30%),净利润 0.96亿( -30%)。水痘疫苗与狂犬疫苗受 18年下半年工艺调整停产影响, 19H1可供销售产品不足,导致产品批签发量较少。 但我们跟踪到 6月份开始水痘疫苗已恢复正常批签发。 Q1批签发 51万剂,同比下滑 63%; Q2批签发 213万剂,同比仅下滑 7%。我们预计下半年批签发将继续恢复, 叠加鼻喷流感疫苗已处于现场检查阶段, 有望在 Q4上市。 下半年百克有望大幅好转。

　　华康药业实现收入 2.91亿( +14%),估计净利润 0.71亿左右( +10%) 。

　　房地产实现收入 5.39亿( +38%),净利润 1.19亿( +90%)。 由于 H1怡众名城及高新和园项目商业用房实现交付,我们预计 2019全年房地产板块收入将主要集中在 H1确认。

　　长春安沃生物(冰岛安沃泰克合资子公司, 各持股 50%) : 于 18年 9月成立,尚未实现销售,投资抗体药物研发, 预计亏损约 4000万元。

　　盈利预测与估值: 维持预测 19-21年 EPS 7.95/10.48/13.73元,同比增 34%/32%/31%,现价对应 PE 为 43/33/25X。 经测算本次重组后, 19年摊薄后 EPS 为 8.99元(对应 19年 38X)。 公司换股事项稳步推进,当前业绩与估值匹配度高, 维持"买入"评级。

　　风险提示: 换股进度不确定性;市场竞争加剧;经济下行影响高端消费。