今日最具爆发力的六大牛股(7.19)

　　中国国旅:建设海口国际免税城,免税扩容、业态丰富

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：汤军 日期：2019-07-18

　　项目体量大,聚集丰富业态。根据公告,项目占地面积32.4万平米,计容总建筑面积为69.3万平米,其中商业用地规划面积为47.5万平米;办公用地规划建筑面积为7.8万平米;住宅用地规划建筑面积为8.0万平米;酒店用地规划建筑面积为6.0万平米。所涉及的六宗地块于18年12月分两次竞得,成交总额15.6亿元。项目整体定位为"环球体验交互式港城融合新领地",六宗地块分为定位免税综合体、公寓、住宅、写字楼、酒店和有税商业,业态丰富。

　　地处优势区位,地处交通枢纽,毗邻旅游产业及中心总部经济区。项目位于海口西海岸粤海铁路港口区域,西侧与新海港无缝对接;东临主干道滨海大道,距南港约500m,接驳海秀快速路、新海港,近海南环岛高铁,是港口离岛游客必经之路,选址充分满足铁路离岛与水路离岛客群的购物需求。并且项目处于西海岸城市副中心,20分钟抵达海口核心生活圈。

　　项目总投资额128.6亿元,分两期开发,首期有望在2022年上半年投入运营;在手现金充裕,物业销售助力回款,资金压力可控。1)项目分两期开发(一期投资额58.8亿元,开发期限为36个月,以19年3月开工计算,有望于22年上半年投入运营;二期投资额为69.8亿元,包括商业街区、写字楼和酒店(地块一/四/六),开发期限为42个月),且遵循滚动开发的原则,资金来源为自筹资金,至19Q1国旅账面货币资金143亿,较为充裕。2)一期项目中的住宅以及二期项目中的写字楼计划用于销售(根据可行性报告,可售物业的销售收入52.9亿元),有望加速回款,降低资金压力。

　　购地成本具有优势,项目经济性可期。1)与华侨城于2017年4月竞得的土块相比,国旅此次项目地价成本具有优势,商服用地与住宅用地的平均露面地价分别低18%和23%。2)作为业主方,该项目经济性可期。根据可行性报告,项目全周期收入共482.6亿元,包括:可售物业的销售收入52.9亿元、持有物业运营期收入275.1亿元、持有物业运营期末变现收入154.6亿元。该项目内部收益率约为14.4%,财务净现值14.7亿元,静态回收期15.8年,动态回收期18.3年。

　　海口离岛免税空间可期,同时受益于全面综合配套带来的收益。海口免税目前受限于供给,2018年海口过夜游客1665万人次(+11.5%),与三亚差距并不大(2099.7万人次,+11.0%),但免税销售额差距甚大,2019年初海口日月广场市内免税店开业,但免税销售面积仍然有限。海口国际免税城的建设有望进一步打开海口免税空间。同时,全资子公司国旅投资有望受益于免税带动的配套商业发展。

　　盈利预测:预计项目建设期产生的费用可控,暂不调整盈利预测;假设大兴机场于20年开始贡献业绩,不考虑海免注入以及市内免税店带来的业绩增厚,预计19-20年归母净利约45.39、47.25、56.86亿元,增速为46.7%、4.1%、20.3%,对应PE为36、35、29倍;剔除国旅总社的影响后增速约为23%、22%、20%,对应PE为43、35、29倍。

　　风险提示:宏观经济波动、政策利好不及预期等风险。

　　长源电力:二线火电龙头,当下布局恰逢其时

　　类别：公司研究 机构：华西证券股份有限公司 研究员：丁一洪 日期：2019-07-18

　　预测公司2019-21年EPS分别为0.36/0.49/0.68元,给予公司以华西证券股票最高评级"买入"评级,目标价7.33元人民币。上述业绩预测的基本假设是2019-21年秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价全年平均分别为590/560/535元/吨,环渤海指数全年平均分别为570/550/535元/吨,我们预测公司2019-21年归母净利分别4.0/5.5/7.6亿元,EPS分别为0.36/0.49/0.68元。给予可比公司2021年市场预期的平均10.78倍PE估值,公司目标价7.33元人民币,"买入"评级。

　　我们预计公司2019年中期报告归母净利2.7亿元,同比+1018%。2019年上半年,公司发电量/上网电量分别为88.44/83.13亿千瓦时,同比增速+16.3%/16.4%;1-6月,湖北省电煤价格指数(5000大卡)平均610.24元/吨,同比-6.9%,全国电煤价格指数平均501.51元/吨,同比-6.8%。公司在售电量和成本端煤价都有较大改善,我们预计公司上半年归母净利2.7亿元,同比+1018%。

　　三年景气周期尾声,动力煤价格或当下即回归绿色区间。火电公司业绩迎来弹性。长源电力或为龙头。自2016年以来,动力煤历经三年的景气周期,这个周期是两个周期的叠加:除了煤炭供需变化造成的景气周期,在最近三年还叠加了煤炭运输的景气周期。我们认为无论从煤炭供需角度,还是煤炭运输角度,景气周期均已接近尾声。特别地,我们认为2019年底蒙华铁路的投运将会为此轮煤炭运输的景气周期划上句号。在目前动力煤旺季高库存的情况下,或许当下即是动力煤价格回归"绿色区间"的前夜。蒙华铁路带来的运输改善、电价以及利用小时数等多重因素或将促成长源电力的龙头地位。

　　风险提示

　　矿难等非经常性因素、进口煤政策以及电价等,详见正文。

　　宝丰能源:以量补价,上半年业绩保持靓丽

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：龚诚,王政 日期：2019-07-18

　　公司公布2019年半年度业绩快报,预计2019年上半年净利润18.90亿元(同比+38.19%),扣非后的归母净利润18.03亿元(同比+18.00%)。业绩增长的主要原因是:一、公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭的产量与上年同期相比均有较大幅度增长;二、外购原料煤的平均价格与上年同期相比有所下降;三、本报告期收回以前年度已经计提坏账准备的第三方款项以及本报告期捐赠支出较上年同期相比有较大幅度减少等综合影响。

　　国信化工观点:1)上半年油价大幅震荡叠加需求低迷,聚烯烃价格一路走低。根据我们追踪的主要产品价格情况,聚乙烯和聚丙烯上半年平均价格比去年同期分别下降14.0%和2.5%。焦炭上半年均价则与去年基本持平,我们预计公司上半年聚烯烃的产品均价受市场价格波动影响同步有所下滑。2)原料煤采购成本下降、聚烯烃产量增长是公司业绩增长的主要因素。上半年国内聚烯烃消费量和产量保持较大幅度增长,我们预计公司在主营聚烯烃产品价格下跌的情况下,会尽量提高装置的生产负荷率增加聚烯烃的产量。3)公司成本优势明显,盈利能力有望持续。根据我们深入分析,我们认为公司聚烯烃产品的生产成本优势明显,主要来源于聚烯烃与焦炭业务之间有效协同、投资成本控制能力强、管理效率突出等三点因素,公司盈利能力有望长期保持在较好水平。4)投资建议:我们看好公司3-5年内打造成国内煤制烯烃标杆项目,公司煤制烯烃项目二期主要在2020年释放业绩,利润增长较快,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为42.6/60.3/69.9亿元,同比增速15.2/41.6/15.9%,EPS=0.58/0.82/0.95元,对应PE=20.0/14.1/12.2。考虑到公司上市后流通股比例小,享受估值溢价,同时盈利水平保持较快的增长,暂时给予公司2020年20倍PE为合理估值,对应股价为16.4元/股,维持"增持"评级。

　　风险提示:项目投产进度不及预期;原材料煤炭价格上涨,产品价格大幅下跌。

　　伊之密公司动态点评:中报预告符合预期,环比2018H2盈利状况提升明显

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪,王志杰,张如许,刘峰 日期：2019-07-18

　　中报业绩预告符合预期,重点关注下半年业绩能否继续企稳:公司公布了2019年上半年业绩预告,公司通过努力开拓市场,公司上半年总体经营业绩稳中有升,预计营业收入约为11.32亿元,同比略有增长。预计归属于上市公司股东的净利润为12,764.40万元13,372.23万元,同比增长5%-10%。上半年预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2,100万元,较去年同期1,304万元增加约796万元,主要原因是收到的政府补助较去年同期有所增加所致。环比去年下半年,公司上半年的盈利能力提升明显,尤其相比去年四季度,经营业绩情况得到了较大改善。但目前来看,下游需求不振的情况仍未迎来反转,未来的经营和盈利状况有待观察。

　　竞拍得到顺德科技工业园17.88万平方米土地:7月5日,公司通过佛山市公共资源交易中心参与了土地使用权公开挂牌交易,以人民币1.74亿元竞得宗地号为佛山市顺德科技工业园A区17.88万平方米土地使用权,参与竞得土地使用权事项的资金来源为自筹资金。大面积的土地以及相应的固定资产投资对于模压设备制造企业拓展营收规模必不可少,此次公司竞得的土地面积占已有土地面积的50%以上(竞拍前公司生产基地约30万平方米),对公司未来扩充产能、提升市场规模和保持长期竞争力的意义较大。

　　公司市场竞争力相对较强,长期看仍然有较大发展潜力:模压设备市场近似垄断竞争的市场,由于下游广泛,并不是赢家通吃的市场。海天虽已是目前国内注塑机的绝对龙头,但行业里的生产厂商仍然众多(塑机企业达百家以上),整个市场的集中度依然不高。在市场容量较小的国家里,也走出过不止一家龙头公司,比如德国的注塑机公司克劳斯玛菲、德马格,日本的压铸机公司东芝和宇部等。中国作为全球最大的模压设备市场,有机会走出多个头部公司。对比国内竞争对手,伊之密在发展速度、产品毛利率、技术研发能力、全球化布局、ROE水平等方面的表现突出。虽然成立时间不长,但伊之密已经逐步发展成为行业前三的公司,表现出较强的市场竞争力。再者,伊之密的创始管理团队大量持股,激励到位,管理层与股东利益高度一致,也是其后来居上的重要原因。所以我们看好伊之密未来不断提升市场占有率,成为国内模压设备行业又一代表性企业。2018年由于行业巨头参与压铸机行业竞争,外部环境变化等因素,公司短期的发展速度放缓。但长期来看,目前规划的厂区全面投产后,伊之密顺德高黎、顺德五沙、吴江、印度四个生产基地的总体产能或比2017年翻倍,发展潜力仍然较大。

　　投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.48元、0.66元和0.82元,对应PE分别为16倍、11倍和9倍。维持"推荐"评级。

　　风险提示:下游需求持续低迷;注塑机和压铸机行业竞争恶化。

　　润达医疗:通过持续并购成长的IVD综合服务流通商

　　类别：公司研究 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：傅涛 日期：2019-07-18

　　润达医疗是立足于华东、辐射全国的成熟医学实验室综合服务商。公司作为跨区域IVD综合服务商,向上可承接IVD制造商,向下可对接医院客户,平台属性突出。同时,自产产品与公司渠道形成协同。

　　公司作为IVD渠道龙头企业,全国性集成业务扩张持续加速。公司通过并购整合旗下已拥有三十余家全资或控股子公司,业务辐射华东、东北、华北、华中、西南等全国大部分省市及地区,产品种类及合作品牌覆盖体外诊断的细分领域,基本完成了全国范围的战略布局。近年来,东北、华中和西南地区的业务增速较快。

　　公司通过持续并购,推动整体综合服务向全国发展。2018年底,公司整体综合服务业务收入占总收入30%,约18亿元,同比增长45%。同时,公司利用自身提供增值服务的优势,并购有医院关系资源的渠道商,通过持续地整合资源,实现全国范围的扩张。另外,公司在全国范围内支持23家医院成立区域检验中心并提供整体综合服务,向产业链向下游延伸。

　　自产产品逐渐丰富,在生产基地搬迁下仍然保持超过28%的增速。公司自产产品涵盖了糖化血红蛋白、质控品、生化试剂、化学发光和POCT等领域,2018年实现收入2.17亿元,同比增长28%,公司已顺利完成润达金山产业园的全面启用,整体生产效率进一步提高。

　　2018年公司现金流情况持续改善。公司经营性现金流量净额为5.39亿元,同比大幅增长713.42%,主要原因有以下两点:与上游厂家签订战略合作协议,降低了采购成本,在应付方面也获得较长的帐期;公司加强了应收的管控,把应收回款纳入到考核。

　　投资建议:预计2019-2021年营业收入分别为75.02、92.16和111.87亿元,同比增长25.78%、22.85%、21.39%;归母净利润分别为3.28、4.10、5.02亿元,同比增长25.42%、24.89%、22.47%;实现EPS分别为0.57元、0.71元、0.87元。考虑到公司集成业务扩张加速,现金流持续好转,我们认为公司2019年合理估值范围在16-21倍PE,合理估值价格区间10-12元,首次覆盖,给予"增持"评级。

　　华能水电:水电优质龙头,量价提升共振业绩

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2019-07-18

　　优质大类水电龙头,规模日益扩大。 公司是全国第二大水力发电公司,拥有优质大类水电资产, 统一负责澜沧江干流水能资源开发, 是西电东送和云电外送的核心龙头企业。 2018年底公司已投产装机容量达 2120.9万千瓦, 2019年 7月公司公告乌弄龙电站剩余机组投产,至此公司 2019年合计投产新增装机约197.5万千瓦, 投建装机达约 2320万千瓦,装机容量实现同比 9%的增长。 公司计划至 2020年运营容量达到 2400万千瓦左右。 储备项目方面,公司预计未来较长一段时间装机稳定直到 2025年托巴电站投产( 140万千瓦),储备及筹建水电资产超过 800万千瓦,未来规模有望持续扩大,维持稳健龙头地位。

　　业绩增长良好,装机密集投产快速释放业绩。 2017-2018年公司实现收入 128.5( +11.2%) 亿/155.2亿元( +20.8%), 归母净利润 21.9(+331%)亿/58.0(+165%)亿元, 2019Q1实现营收/归母净利润 44.38亿(+50%)和 8.04(+137%)亿元, 业绩高速增长。 17-18年公司发电量 732( +14%)亿、 817( +12%)亿千瓦时,2019H1公司发电量 538.9( +57%) 亿千瓦时,同比大幅增长超出市场预期,主要系装机密集投产及澜沧江上半年来水良好。 2018-2019年公司新机组密集投产( 325.5万千瓦和 197.5万千瓦),装机量和规模的提升促进业绩快速释放。

　　澜沧江上游电站投产拉高综合电价,提升电力利润。 受益于最早参与市场化改革, 公司 2017-2018年市场化率达到 82.2%/69.4%, 大幅超过 32%的全国平均数及未来政策导向水平, 综合结算电价为 0.21/0.22元/千瓦时, 2018年同比增加 1分/千瓦时主要系澜上机组投产较多,拉高综合定价所致,电价同比提升 7pp拉高电力毛利率 3.4pp, 2018-2019年集中投产的电站主要为澜上电站, 目前售电合同定价为 0.3元/千瓦时,预计将继续拉高公司综合电价和毛利率,提升电力业务利润,带动公司量价提升。

　　盈利预测与投资建议。 2018年由于处理金中公司 23%股权获得 37亿元收益大幅增厚利润,扣非后公司归母净利润同比增长 11.8%,后续尾款 24亿元 2019年计入,暂不考虑投资收益预计 2019-2021年公司归母净利润为 45.5亿、 55.2亿和 59.0亿元,对应 PE 为 17x、 14x 及 13x,公司 17年上市,目前 PE 持平略高行业平均,若考虑投资收益,预计公司 2019年净利润有望达到 69亿,对应 PE11X。 我们看好公司长期发展,中期公司正处于业绩高增长阶段, 19年电力业务有望量价齐升超预期,首次覆盖,给予"增持"评级。

　　风险提示: 电力政策调整风险、 电价波动风险、 来水波动风险等。