今日最具爆发力的六大牛股(7.5)
旭升股份:特斯拉Q2产销超预期,业绩有望迎拐点
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2019-07-04 事件:
特斯拉公布 2季度产销情况:2019年 2季度,全球特斯拉共交付汽车 95,200辆,超第一季度。其中, Model 3生产 72,531辆,交付 77,550辆; Model X和 Model S 生产 14,517辆,交付 17,650辆。
事件点评:
特斯拉 Q2产销创新高,超市场预期。 2019Q2, Model 3共生产 7.25万辆,环比提升 15.2%, Model X&S 共生产 1.45万辆, 环比提升 2.6%,整体产量达 8.70万辆, 环比提升 12.9%。 交付方面, Model 3共交付 7.76万辆,环比提升 52.4%, Model X/S 共交付 1.77万辆,环比提升 45.9%,整体交付量达 9.52万辆, 环比提升 51.1%。此外,本次特斯拉的产量和交付量均高于18Q3的 8.66万辆和 9.07万辆。我们认为主要原因有: 1)原 1季度的在途订单逐步交付。 2)"低配" Model X/S 回归,助力 Model X&S 产销两旺:
较老款"低配"版, 4月上市的标准续航版售价相当但性能更优。此外,我们预计 2019年 Model S/X 和 Model 3产量分别有望达 8万辆和 31万辆。
国产 Model 3有望年末正式交付,配套单车价值量或提升。 由于部分零部件就近配套的价格和配套效率都将优于从美国进口,所以我们预计部分原美国产零部件将转由国内供应商提供。因次,我们预计旭升为国产 Model 3配套的单车配套价值有望超越美国版。此外,马斯克曾公开表示,上海工厂有望于 11月开工, 年末周产能或超 1000辆。
加速新客户、产品拓展,打开长期增长空间。 目前公司已成功拓展蔚来、宁德时代等新能源汽车领域客户,伊顿、法雷奥-西门子等汽车零部件巨头;
并积极向海外高端整车厂渗透,有望打开新的长期成长空间。我们预计宁德时代等先期拓展客户有望于明年落地,其他客户有望于 20年开始落地。
转债+定增, 优化产能, 拓展新蓝海。 公司可转债募集资金主要用于 500万件新能源汽车底盘悬挂件锻压产能建设, 估算单车价值 1000-2000元。
而定增则拟募集不超过 12亿元用于精密铸锻件项目(4.5亿元)和汽车轻量化零部件制造项目(7.5亿元)。前者为公司可转债项目的延续,此次拟新增 685万件年产能。锻件产品目前主要竞争对手为力拓加铝、肯联铝业、日本神户等海外巨头,但竞争对手在国内的主要客户为传统高端汽车,远不能满足国内新能源汽车高速增长需求。因此公司募投产品潜在需求较大,有望打开新的长期成长空间。
投资建议: 特斯拉国产化在即,加之新客户落地在即,公司业绩弹性十足;
在新能源轻量化的大环境下, 公司有望借特斯拉之名快速拓展市场;进军底盘轻量化领域,增厚公司业绩。 预计 19-20年归母净利润分别为 3.1、 4.1亿元,对应 EPS 为 0.76、 1.03元/股,维持"买入"评级风险提示: 特斯拉产销不及预期,特斯拉国产进度不及预期等。
智飞生物:HPV疫苗供不应求明显
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:全铭,焦德智 日期:2019-07-04 事件:公司发布半年度业绩预告,实现归母净利润105,768.67万元~126,240.02万元,同比增长55%~85%,符合预期。nHPV疫苗终端缺口大,快速放量为公司带来业绩增长:随着智飞生物与默沙东签订的采购协议,2019年9价HPV的批签发数量有望实现大幅度提升。根据采购协议,2019年公司将采购HPV疫苗产品共55.07亿元,我们估计HPV疫苗销售的毛利率在50%左右,则公司2019年HPV的销售收入将突破百亿元,将有力的推动公司收入和业绩实现翻倍增长。截至2019年5月中,公司4价HPV及9价HPV疫苗分别实现批签发184万支和45万支,其中4-5月份批签发分别为58万支和45万支。如果上述疫苗全部实现销售,则可贡献收入超过20亿元(4价和9价HPV疫苗招标价格分别为798元/支和1298元/支)。
AC-Hib三联苗处于放量期,为公司业绩增长提供第二动力:2018年AC-Hib三联苗实现批签发644万支,考虑"疫苗事件"对国产二类疫苗的影响以及批签发周期,我们认为实际销量将略低于批签发数量。三联苗仍处于高速增长期,且生产量和批签发量进一步增加,成为公司业绩增长的又一动力。公司4月2日公告:主要产品之一三联苗的再注册申请目前行政程序尚未完成,批文有效期至19年4月1日,在子公司未获得再注册批件之前,将暂停AC-Hib疫苗的生产。我们认为此次事件对公司基本面影响有限:公司三联苗目前库存充足,考虑去年批签发且并未销售完毕的产品及上半年生产的产品,存货在600万支。我们预计2019年该产品将仍然维持高速增长,销量有望突破600万支。
员工持股计划将提高员工动力,公司管理效率进一步提升:员工持股计划的参加对象均为公司及下属子公司核心骨干员工,总人数不超过800人,参加员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员13人,其中董事4人、监事3人、高级管理人员6人。员工持股计划实施后,员工与公司利益更加一致,员工动力有望进一步提升,带动公司业绩快速发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年到2021年,归属母公司净利润为28.17亿元、37.26亿元和48.55亿元,同比增长94.1%、32.3%和30.3%;对应EPS为1.76元、2.33元和3.03元。我们认为公司产品优异,重磅产品相继推出,在研产品丰富,中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强,渠道优势明显。因此我们维持"增持"评级。
风险提示:研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性
金禾实业:业绩略超预期,单季环比增长趋势逐渐兑现
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2019-07-04 公司发布 2019年上半年业绩预告:预计上半年归母净利润区间 3.90-4.20亿元(YoY-28.2%- -22.6%),其中 Q2归母净利润区间 2.09-2.39亿元(YoY -16.7%- -4.8%,QoQ+15.5%-+32.0%),业绩略超预期。公司业绩同比下滑主要是受产品价格下跌影响,但季度业绩环比持续改善。
三氯蔗糖新增产能充分释放,基础化工产品价格改善,Q2业绩环比继续增长。 Q2精细化工食品添加剂产品均价环比 Q1基本稳定,三氯蔗糖 1500吨新增产能 3月开始满产,贡献主要增量。 Q2基础化工产品价格环比有所改善,主要产品如双氧水/甲醛/浓硝酸/液氨均价分别为 1153/1412/1665/2973元/吨,环比上涨约 24.5%/13.8%/10.5%/1.3%,三聚氰胺/硫酸均价分别为 5750/347元/吨,环比下滑约 7.8%/7.9%。此外一季度春节因素对销量有一定影响,二季度主要产品销量环比均有提升。
定远基地陆续投产,进一步推动公司向精细化工及新材料转型发展。 公司定远一期项目按预期建设推进,其中年产 4万吨氯化亚砜、年产 1万吨糠醛、 30MW 生物质锅炉热电联产和污水处理项目进入投产阶段。定远基地项目进一步向上游原料开发延伸,实现产业链的垂直一体化整合,从而进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力。同时公司未来向糠醛、氯化物、双乙烯酮等产业链下游延伸,例如糠醛向呋喃系列中间体延伸;氯化物可用于制备高效消毒剂、酰基氯化物等;双乙烯酮可用于制备防腐剂脱氢乙酸钠、医药中间体 4-氯乙酰乙酸乙酯/甲酯等。此外公司通过设立产业基金培育新兴项目,未来产品结构有望不断丰富,进一步推动公司向精细化工及新材料转型发展。
回购股份用于员工激励,彰显长期发展信心。公司 5月 11日公告计划拟以不低于 0.75-1.50亿元回购股份,用于后期实施员工持股或股权激励,当前公司回购金额达到 9024万元。
2018年 8月公司曾累计回购股份总计金额约 1亿元,回购后股份予以注销。不足一年时间,公司再次出手回购股份并将用于员工激励,彰显公司对长期发展的信心。
投资建议:维持"买入"评级,由于产品价格下跌,下调 2019年,维持 2020-21年盈利预测,预计 2019-21年归母净利润 9.00(原值 10.20)、 11.53、 13.20亿元,EPS 为 1.61、2.06、 2.36元,对应 PE 为 12X、 9X、 8X。
风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌
宁德时代股权激励点评:考核目标较稳健,19-20年为费用摊销高峰
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2019-07-04 事件: 宁德时代发布 2019年限制性股票激励计划草案,拟授予的限制性股票数量 1,900万股,占公司总股本 0.87%。激励计划授予的股票授予价格为 35.67元/股。激励对象总人数为 3,838人,主要包括在职的中层管理人员及核心骨干员工。中层管理人员解除限售,自登记完成起 12个月后分五期解除,每期比例 20%;核心人员解除限售,自登记完成起 12个月后分二期解除,每期比例 50%。
以收入为考核指标,要求较稳健: 公司层面的业绩考核指标是 2019年营收不低于 320亿( 2018年公司营收为 296亿,同比增 8.1%以上),2019-2020年累计营收不低于 670亿,即 20年营业收入最低要求为 350亿(同比增 9.4%)。
股权激励方案将增加公司 19、 20年费用。 公司测算 19年股权激励需分摊总费用为 3.1亿, 19-21年分别分摊 0.7/1.7/0.6亿。 18年公司激励计划的股份支付费用为 0.7亿元,预计 18、 19年股权激励方案将导致19年管理费用新增 1.5-2.4亿,同时 20年也为费用确认高峰。
再次面向中层和核心骨干,较 18年人员覆盖更多核心骨干: 公司 18年 7月第一次发行股权激励,总计授予 2258万股,占当时总股本约1.04%。共授予对象 1628名,其中中层管理人员 194人,占比 12%,核心骨干员工 1434人,占比 88%。本次 19年股权激励再次大范围面向中层和核心骨干,合计共 3838人,其中中层管理人员 175人,占比 4.6%,核心骨干人员 3663人,占比 95.5%。对比两次激励名单,中层管理人员 71人(占比本次 40.5%)再次获得股权激励,核心骨干人员 870人(占比本次 24%)再获激励。 19年股权激励方案覆盖人员面更广,对于全面鼓励员工工作积极性有很大帮助,也显示了对公司未来发展的信心。
投资建议: 预计公司 19-21年归母净利润为 45.0/56.7/69.9亿元,同比分别 33%/26%/23%; EPS 分别 2.05/2.58/3.19元;对应现价 PE 分别35/28/22倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头,技术、成本、客户资源优势明显,给予 19年 45倍 PE,目标价 92元,维持"买入"评级。
风险提示: 电池及材料价格波动、竞争加剧。
东方财富:公募基金上线在即
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔 日期:2019-07-04 事件: 近日, 东财基金领取了《经营证券期货业务许可证》, 可对外开展业务, 同时,根据相关要求,东财基金 6个月内应当发行公募基金产品。
投资要点
东财基金公募产品发行在即, 流量变现第三层级加速启动: 近日东财基金领取《经营证券期货业务许可证》,可对外开展业务, 同时据要求,东财基金自取得许可证之日起 6个月内,应当发行公募基金产品(我们判断初期产品将以指数基金为主)。 2018年 10月公司西藏东财基金获批,标志公司正式切入财富管理市场,流量变现第三层级加速启动( 此前公司流量变现经历三次大跃升:基金代销-零售证券-财富管理,每次跃升均进入盈利更广阔的市场)。国内财富管理领域在散户机构化、现金产品化以及资管新规带来的大资管行业重构下将迎来快速发展周期, 看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,对标嘉信理财,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。
受益于市场回暖,平台优势显现, 零售证券业务持续演绎高成长: 一方面,2019年以来市场流动性及活跃度显著提升(截止 6月末, 股基日均成交额同比+29.3%至 6249亿元,两融余额较年初+20.4%至 9108亿), 东财证券将显著受益市场回暖;另一方面,我们看好公司零售证券市占率持续提升,行情回暖后经纪市占率提升弹性将更为显著。 我们认为,中短期内,东财证券业绩在市场成交量与经纪业务市占率提升的戴维斯双击下仍有望维持高速增长。 长期而言,东财证券最佳零售券商服务模式的核心竞争力优势显著, 包括流量端龙头优势(东方财富网及股吧积累的高粘性用户)、 低廉的佣金率及两融利率(互联网券商低成本优势)、 更丰富的服务模式(数据终端、资讯、社交投资平台等),我们判断, 公司证券业务市占率有望持续提升,客户资源优势持续兑现, 东财证券有望成为国内零售证券龙头。
发行可转债募资, 证券资本实力有望进一步增强: 5月公司公告拟发行可转债, 募资总额不超过 73亿元,将用于补充东财证券营运资金,可转债转股后将用于补充东方财富证券的资本金, 扩展各项业务规模,增强其抗风险能力,提升综合竞争力。募资资本金拟投入项目包括:扩大两融业务,提升市场份额(不超过 65亿元);扩大证券投资业务规模(不超过 5亿元);
对东方财富创新资本进行增资,加快另类投资业务发展(不超过 3亿元)。
证券业务发展需资本规模支持,公司正处于客户数量、业务规模快速增长阶段,募资后资本实力增强,公司证券业务有望进一步加速扩张。
盈利预测与投资评级: 东财基金产品即将上线,流量变现第三层级加速启动,结合可转债增资后进一步扩张客户数量及业务规模,坚定看好零售财富管理业务发展前景。 中短期内, 东财证券业绩有望维持高增, 预计公司2019、 2020年归母净利润分别为 17.8、 25.4亿元,维持"买入"评级。
风险提示: 1) 基金代销市场竞争激烈; 2)东财证券市占率提升不及预期。
迈瑞医疗:行业、龙头、公司的三重溢价,内在价值凸显
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2019-07-04 近期迈瑞医疗作为核心资产股价屡创新高,已经突破我们原有目标价,我们认为迈瑞作为国内医疗器械龙头,其价值逐步被投资者所认识,享受估值溢价。
医疗器械受益于分级诊疗+进口替代,中国 4,583亿超大市场亟待挖掘截至 2017年,全球医疗器械市场约为 4,050亿美元,行业增速为 5.6%,中国市场规模为 4,484亿元(RMB),行业增速 21%。医疗器械作为国家重点扶持的高端新经济制造业,符合产业升级趋势,政策支持,顺着分级诊疗和鼓励进口替代的大势,医疗器械具有长期投资的价值。随着国内一批优秀的医疗器械公司崛起,技术的更迭周期缩短,叠加中国庞大人口基数红利,中国医疗器械的需求仍然具有很大的增长潜力。
医疗器械高端科技行业,研发和生产壁垒极高
从全球来看,器械行业集中度更高,全球 TOP 20器械公司多集中在欧美日发达国家,而鲜有第三世界的全球化品牌,器械跨学科、跨领域,团队协作性产品,对工业制造水平及配套产业链发达水平要求很高,绝非简单的原材料、核心电子元件的堆叠和组装,而是对于整个器械系统的理解,叠加对临床需求的认识,而制造出更符合临床需求的,能稳定、安全用于诊断、治疗的高端科技产品。器械龙头稀缺性显得更为珍贵。
迈瑞的核心优势是不断挖深拓宽护城河的能力,并且有保持能力的因素产品与营销,是现阶段医疗行业的重要两个核心能力,而管理和规范是协同产品与营销的重要工具。随着国内技术的快速发展和全球化信息交互,中国制造开始进入新的阶段。曾经营销导向的时代已经逐步成为历史,产品导向将是下一轮产业发展的核心要素。而管理能力是企业做大做强的保障,迈瑞在早期发展中就以国际一线品牌为对标,多年美国市场的严苛历练,使得公司具有了与全球巨头分庭抗礼的实力。
医疗器械高估值,具有内在价值
横看全球,纵观历史,医疗器械估值相对较高,我们认为专利悬崖、仿制壁垒、研发成功概率、研发投入效率等是核心因素。1. 器械 无专 利悬崖,生命周期更久;2. 器械研发投入效率约为医药的 2倍;3. 器 械 研 发成功概率高于药品;4. 器械发展逻辑是螺旋式上升,市占率提升是关键。
我们预测公司 2019-2021年净利润为 46.59/57.56/69.50亿元,对应 EPS 为3.83/4.73/5.72元/股, 对标医药领域的其他龙头,我们给予 2019年迈瑞 50X估值,目标价上调至 191.5元/股,维持"买入"评级。
风险提示:中美贸易战谈判超出市场预期;经济低迷超出预期;财政紧缩超出预期;进口企业调整竞争策略超预期;新产品放量不达预期等
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