今日最具爆发力的六大牛股(6.11)

　　中航光电:高端民品国产化替代迎机遇,产业进阶路线清晰空间巨大

　　2019年5月15日,美国总统特朗普签署行政命令,要求美国进入紧急状态。在此紧急状态下,美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备。此外,美国商务部15日发表声明称,正将华为及其70个关联企业列入美方"实体清单",禁止华为在未经美国政府批准的情况下从美国企业获得元器件和相关技术。

　　公司是华为公司2018年65家金牌供应商之一,主要配套产品为线缆与连接器物料,同时上榜的相关企业有7家, 5家国外企业(美国企业2家),仅2家国内企业上榜。此次美国商务部将华为公司列入"实体清单",可能促使美国企业限制对华为公司的供货,迫使华为公司将部分配套产品采购转向国内,为公司加速产业进阶提供历史发展机遇。

　　全球连接器营收规模前三的泰科、安费诺、莫仕均为美国企业。2018年,泰科、安费诺、莫仕在中国大陆地区的营业收入预计超过500亿元,对应市占率35%以上,同期中航光电国内营业收入72亿元,市占率约5%,相比泰科、安费诺等企业30%以上的毛利率,中航光电民品业务毛利率仍处于较低水平,我们判断一是因为国内民用高端连接器仍被国外巨头占据,二是因为过去几年公司通过快速扩大中低端产品营收体量的策略以满足重点客户的规模要求,为未来产业进阶奠定了基础。

　　近年来公司研发投入占营收的比重持续提升, 2018年已达8.5%。公司是全球第二大防务连接器供应商,军用需求种类多样、应用场景复杂、技术要求苛刻,公司技术储备丰富,科研实力雄厚。

　　根据公告,公司全面参与了5G通讯用连接器研发,与国际一流企业处于同一水平线;高速高插拔寿命印制板连接器、板间无线光传输技术等多项产品技术打破国外垄断,形成自主知识产权;
　　全年申请发明专利三百余项;抗核电磁脉冲连接技术、海水直冷冷板技术等一批技术成果比肩国际同行,代表了我国最高水平。

　　公司在民用市场开拓多年,当前民品收入占比接近一半,产业进阶逻辑清晰,基础雄厚。随着高端工业连接器的逐步突破,公司民品业务盈利水平有望实现跨越式突破。国内连接器市场中高端产品的国产化进程将为中航光电等国内企业带来巨大的市场空间。

　　我们调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润11.73、14.76、18.17亿元,对应EPS分别为1.14/1.44/1.77元,不考虑可转债转股,对应6月5日收盘价的PE为27/21/17倍,维持"审慎增持"评级。

　　风险提示:收入确认进度低于预期;民品市场竞争加剧、毛利下滑;新业务开拓进展不及预期;国产化进程不及预期。

　　欧派家居:渠道护城,定制家居龙头向巨头迈进

　　国内定制家居第一品牌,多品类多渠道驱动成长。欧派家居以橱柜起家,从单品到多品、从经销到整装的发展路径清晰,公司已在渠道端构建起经销+大宗+整装的多渠道销售网络,产品端形成以橱柜为基础,衣柜、木门、卫浴逐步放量的多品类矩阵,是国内定制家居龙头企业。2018年公司营收115.09亿元,同比增长18.5%,归母净利润15.72亿元,同比增长20.9%,复合增速保持稳健。

　　再论格局:行业马太效应来自范围经济最大化。我们从"房屋装修结构-家居流量结构-家居公司业务结构"三个维度,自上而下对定制家居行业的规模和成长的驱动力进行了拆分。从住房交易结构看家居流量切换:1)需求端房屋结构由一手毛坯主导向一手毛坯、二手+翻新、精装三分天下靠拢,对应到产品端,定制家居行业20%高增长的行业红利逐步消退。2)精装房配套率导致橱柜与全屋定制流量分化,二手与存量房翻新市场是未来5年增速最高的细分流量市场。中长期看,橱柜市场流量绝对额:精装>二手+翻新>一手毛坯。衣柜市场流量绝对额:一手毛坯>二手+翻新>精装。

　　3)产业价值链拆分:重视服务属性,产品、渠道唇齿相依。定制家居制造端成本在产业链中占比30-35%左右,整个定制家居产业链中渠道价值占比较高。从这个角度来看,拓品类策略下家居企业基于渠道优势形成的范围经济差异,是定制家居行业格局优化的驱动力。4)范围经济:从品类到渠道,行业马太效应正在凸显。第一梯队营收规模及增速领先二三线,且先于行业实现调整企稳。从渠道和品类来看,龙头企业渠道优势从单一品类延伸至多品类,在大体量上保持相对领先的净开店节奏,单店类提货额也大幅领先同行,由优质经销商构筑的渠道实力帮助龙头品牌在拓品类策略中实现范围经济最大化。

　　渠道护城,从龙头向巨头迈进。1)占据核心渠道优质经销商资源,护城河深。坐拥家居行业最大渠道网络,头部经销商实力雄厚,经销商管理体系完善,单一经销商开店量最高,整体渠道实力行业领先。2)整装业务提升品牌边际效用,渠道红利或带来超额收益。整装业务对定制家居公司而言是增量渠道,整装业务强调产品与服务结合,产品和资源优势形成合作壁垒,是帮助龙头企业实现产品和品牌力边际效应最大化的渠道之一。对应到公司业务模式,欧派强调利益平衡,利于规模做大。3)基于产品矩阵和多元化营销,信息化打开成长空间。公司橱衣木卫四大产品条线,行业内产品矩阵领先,终端渠道把握品牌优势,营销方式多元化。基于前后端一体化及多品类打通的软件研发持续推进,信息化之后伴随服务和生产效率提升,仍会打开成长空间。

　　投资建议:预估公司2019-2021年实现营业收入134.7亿元、160.2亿元、186.1亿元,同比增长17%/19%/16%,实现归属于母公司净利润19.3亿元、23.1亿元、27亿元,同比增长22.6%/19.7%/17.1%,对应EPS为4.59、5.49、6.43元,"买入"评级。

　　风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险。

　　宝信软件:中国宝武"无偿"收购马钢,公司信息化业务有望再加速

　　继宝武合并后,公司有望再次受益宝武收购马钢事件,维持"增持"评级,目标价39.06元。6月2日马钢股份发布公告,实际控制人安徽省国资委计划向中国宝武无偿划转其持有的马钢集团51%股权。考虑到公司作为宝武集团信息化与自动化建设承接方,有望再次受益母公司兼并重组,我们维持盈利预测,预计2019-2021年营业收入73.57亿、90.74亿、107.86亿,净利润8.20亿、10.47亿、12.55亿,EPS0.93元、1.19元、1.43元,目标价39.06元,对应2019年42倍PE。

　　参考湛江钢铁,中国宝武收购马钢有望为公司带来34亿左右营收增量。回顾公司发展历史,每一次母公司宝武集团出现兼并收购事件,都会产生新的信息系统整合及对接需求,公司作为集团信息化、自动化业务的承接方自然成为受益者。以湛江钢铁为例,收购之前来自湛江钢铁的营收几乎可以忽略不计,收购之后公司承接了湛江钢铁全部信息化、L2、冷轧三电等项目,2014年-2017年公司确定来自湛江钢铁的营收达到15.38亿元。如果按照湛江钢铁粗钢产能892.8万吨、马钢粗钢产能1971万吨进行粗略估算,马钢体量约为湛江钢铁2.2倍,预计未来几年可能为公司带来34亿左右的营收增量。

　　钢铁业兼并重组大势所趋,中国宝武仍有提升空间。2017年中国前十家钢铁企业累计产量占比36.9%,同比提升1pct,但距离60%的产业集中度目标仍有很大差距。宝武作为行业龙头,明确提出产能规模要从6000万吨提升至8000万-1亿吨,未来继续整合或为必由之路。

　　催化剂:非钢行业信息化订单加速落地,未来中国宝武继续兼并重组

　　风险提示:未来钢铁行业盈利波动对其信息化支出能力的影响

　　长春高新:董事会通过换股方案,未来金赛有望保持高增长

　　近日,公司公告发行股份及可转换债券购买资产并募集配套资金暨关联交

　　易报告书(草案),第九届董事会第九次会议审议通过《关于公司发行股份及可转换债券购买资产并募集配套资金暨关联交易符合相关法律、法规规定的议案》。审议通过《关于本次交易构成重大资产重组的议案》。

　　盈利预测与评级:金赛药业在生长激素水针持续保持快速增长,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,我们看好公司长期的发展空间。不考虑换股,预计2019-2021年EPS为8.02元、10.50元、12.91元,对应6月5日收盘价PE分别为37、28、23倍,维持"审慎增持"评级。考虑增发和金赛并表比例增加,预计2019-2021年EPS为9.24元、12.17元、15.01元,对应6月5日收盘价PE分别为32、24、20倍。

　　风险提示:主力品种销售低于预期;新品上量低于预期。

　　珀莱雅:低线美妆消费崛起,渠道精细化运营制胜

　　低线美妆消费崛起,珀莱雅门店运营能力相对较强

　　优资莱品牌由珀莱雅于09年创立,17年11月起以单品牌店开始全国招商加盟,18年优资莱品牌营收1.33亿元/+41.46%。低线消费群体美容护肤需求旺盛,市场上"产品销售+在店美容护理"已成主流化妆品门店模式,产品、服务较同质化。优资莱整体在服务热情度、品类丰富度、品牌统一度等方面综合体验更佳,整体运营实力较强。公司前期依托渠道、营销有望快速抢占份额,中长期研发/供应/品牌/渠道综合实力有望不断进阶,预计19-21年EPS1.91/2.49/3.19元,目标价66.97-68.89元,维持买入。

　　门店分布在上海外环区域,精准定位低线女性消费群体

　　上海区域优资莱门店均集中在松江、青浦、嘉定等区域。据官网统计优资莱上海区域门店总数32家,1-5月数量无变化。外来在沪的中青年女性构成优资莱消费主力,来店美容护肤、享受生活、消磨时光是其主要消费场景。打折促销、产品试用以及护理体验是吸引客流的主要方式,目前门店在通过购买产品即赠送免费护理体验券等方式加大拓客力度。19年1-5月份以来,所探访的门店到店护理顾客均有一定增加,运营情况良好。

　　产品SKU丰富、较快更新,在店美容护理提高消费者粘性

　　门店涵盖美妆+健康+洗护+母婴等13大品类400余单品,提供价位在2000元以下的在店美容护理套餐,成为提高消费者粘性的重要卖点。1月份店内主推白茶、绿茶籽、参茶等系列护肤套装,价位在398-998元/套,促销活动买一送一,销售情况较好。5月套装恢复原价,动销仍良好;已有无瑕净白系列/安敏特护系列/胶原肽冻干面膜/蛋白多糖水光礼盒等新品推出。店员采取底薪+提成的销售方式,并在提成设计上鼓励销售高单价产品。

　　市场竞争激烈,强运营、重服务、多产品的门店更具综合优势

　　消费能力增加、护肤美容意识提升、时间宽裕的低线消费群体需求有望持续增加,优资莱门店所在区域各类美容店、专营店等较密集,"产品销售+在店美容护理"已成主流模式,产品价位、类型、服务模式较同质化。以优资莱单品牌运作模式为代表的"快美容式"线下门店竞争有望加剧。目前优资莱整体在服务热情度/品类丰富度/品牌统一度等方面综合体验更佳,公司整体运营实力较强。我们认为强运营/重服务/多产品的门店有望胜出。

　　快速应变、激励充分、高速成长,维持买入评级

　　公司目标构建多品牌多品类全渠道的美妆大平台,已建立研发/设计/采购/市场/销售协同作业机制,快速响应各业务需求;大力引进服装、淘宝运营、策略公司等跨行业人才,建立中高管股权激励、各业务模块超额分享、内部创业合伙人等多元化激励机制,奠定长期发展底蕴。优资莱的快速发展初步彰显较强的品牌运作/运营管理能力,公司有望通过多个新品牌孵化不断打造新增长点,前期依托渠道、营销有望快速抢占份额,中长期研发/供应/品牌/渠道综合实力不断进阶,预计19-21年EPS1.91/2.49/3.19元,维持19年35-36倍PE,目标价66.97-68.89元,维持买入评级。

　　风险提示:市场竞争加剧、渠道扩张过快导致库存积压、关键人才流失。

　　淳中科技:视频显示的大脑,高速增长不停歇

　　投入持续加码,蓄力发展新动能:淳中科技是国内领先的视频显控系统设备及解决方案提供商,也是我国显控行业的领航者,自上市以来,淳中科技不断加大对公司基础建设以及人才吸纳的投入,积极蓄力未来发展宏图。持续大量的研发投入帮助公司在高水平研发质量的基础上,不断扩大产品种类,促进软硬件深度结合,从而确保产品及服务能切实满足客户业务需求。

　　前沿技术领先,核心客户粘性高:为保持行业领先优势,淳中科技在现有核心技术的基础上,积极关注行业发展的虚拟技术与新趋势,做好良好的技术储备。目前淳中科技凭借丰富的行业实施经验及成熟的行业解决方案已经赢得2B2G多媒体集成商等核心客户的信任,同时核心客户的粘性以及合作的可持续性也不断提高。

　　未来发展紧抓三条主线:1、现有客户资源的基础上,不断丰富产品种类,满足客户需求;2、将现有产品通过销售以及推广覆盖更多的行业客户;3、目前公司主要通过集成商模式来服务2G和2B业务,最终的2C客户需求是淳中科技产品发展的指向标。

　　盈利预测与投资评级:淳中科技将继续保持视频显示"大脑"定位,深耕显控行业,我们也持续看好公司显控业务,预计公司2019-2021年的营业收入分别为3.44亿元、4.42亿元及5.77亿元,EPS分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应PE分别为23.05/17.31/13.28X,给予"买入"评级。

　　风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。