周一机构一致看好的十大金股（5.27）

　　至纯科技(603690)立足高纯工艺系统，发力湿法清洗设备

　　核心业务突出，营收超预期增长。至纯科技作为国内高纯工艺行业龙头，主要从事高纯工艺系统及半导体装备的研发、生产、销售和技术服务，是国内主流的合格供应商。 公司自成立以来经历了业务初创期、设计成型期、技术成熟期、业务稳定期，现在正处于结构转型期，业务重心向半导体行业倾斜。 2018 年公司营业总收入 6.7 亿元，超过 2017 年公司 5 亿元的目标， 同比增长 82.6%，主要系 2018 年公司顺利成为国内先进制程 IC 产业的合格供应商，获得了核心客户的订单，产生了较大的增量订单和收入， 新增业务订单总金额达 9.1 亿元，同比增长 35.8%。

　　高纯工艺稳居龙头、市场需求强劲。 2018 年，公司完成了上海华力 12 英寸 28纳米先进工艺产线的建设，验证了公司服务集成电路制造业先进工艺的技术能力，确立了公司在国内高纯工艺领域的龙头地位。新增高纯工艺系统订单 8 亿元。高纯工艺系统下游应用主要分为半导体、光伏、 LED、医药四部分。随着半导体设备制造商对高纯工艺需求迅速增长，半导体收入贡献已超过 65%，成为营收主力。 2019 年 3 月，公司收购波汇科技， 收购后可运用波汇科技的光传感监控系统及智能算法技术提升高纯工艺系统的控制精度，技术协同效应增强、并表后盈利水平将再上新台阶。

　　清洗设备正式投产、已获批量订单。 2018 年公司完成了启东制造中心 6 万平米的建设，湿法设备制造工厂正式投入使用。 2019 年 5 月 8 日，公司发布预案，拟公开发行总额约 3.6 亿元的可转换公司债券，其中 1.2 亿元用于半导体湿法设备制造项目，2.4 亿元用于晶圆再生基地项目。公司已形成 Ultron B200 和 UltronB300 的槽式湿法清洗设备和 Ultron S200 和 Ultron S300 的单片式湿法清洗设备产品系列， 订单金额 1.1 亿元， 预计 2019 年国内企业对于清洗设备的总需求在 400 台以上，市场空间巨大。

　　盈利预测与投资建议。 由于并表后协同作用显著， 归母净利润大幅提高，预计2019-2021 年 EPS 分别为 0.53 元、 0.93 元、 1.19 元。 考虑到公司主营业务与客户结构不断优化， 清洗剂业务不断放量， 给予公司 2019 年 50 倍估值，对应目标价 26.5 元，首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示： 清洗设备研发投入和技术突破不及预期的风险；下游市场对高纯工艺系统和半导体清洗设备需求量降低的风险； 并购企业业绩不及承诺的风险。

　　新国都(300130)布局电子支付全产业链，"支付+增值"服务开启增长新阶段

　　专注电子支付领域，积极布局全产业链。新国都专注于电子支付领域，主业金融POS机销售业务位于国内第一梯队，2014年开始公司推进战略转型，全面布局电子支付产业链，2015年成立信联征信全资子公司，次年收购公信诚丰，开拓征信业务市场；2015年，收购浙江中正，切入生物识别领域；2018年收购嘉联支付，切入银行卡收单业务，18年企业收单服务营收占比达43.8%。

　　第三方支付行业具备牌照壁垒，多方因素驱动行业持续增长，收单费率有望提升。第三方支付牌照发放只减不增，牌照价值凸显，目前拥有全国收单业务牌照的企业仅剩33家，行业具备进入壁垒。第三方支付行业主要包括银行卡收单及网络支付，银行卡尤其是信用卡发卡数量持续增长、POS机渗透率进一步提升以及银行卡交易量继续增长驱动银行卡收单市场持续增长，同时受益于对中小商户覆盖的明显优势，第三方机构持续抢占市场份额，在银行卡收单市场中份额占比有望继续提升；另外，非现金支付习惯的养成和扫码支付场景在更多行业的渗透将继续推动移动支付规模的增长，综合而言，预计我国第三方综合支付交易规模未来三年复合增速达16.2%。自96费改后，行业监管逐渐规范，低费率竞争得到有效遏制，行业费率具备提升基础，自18年底支付宝、拉卡拉等行业巨头陆续上调费率，行业费率有望提升增强企业盈利能力。

　　收单业务持续扩张，增值服务成新看点。近三年嘉联支付活跃商户数量逐年大幅增长，带来收单手续费收入持续增长，2015和2016年嘉联支付覆盖商户数增速分别为294.26%和167.61%，2017年嘉联支付在银联平台交易流水约为5758亿元，同比增长92%，覆盖商户数超300万。未来嘉联将继续丰富收单产品，拓展客户范围至保险、广告、房地产等更多行业；为避免手续费收入单一盈利模式，构建核心竞争力，公司基于支付大数据，为商户提供定制化支付综合解决方案、广告运营、电子发票、营销获客、会员管理、门店管理等一系列增值服务，同时借助线下场景低成本导流，18年增值服务快速起量。未来随着商户数量继续增加，增值服务利润占比有望持续提升，大幅提升公司盈利能力，同时商业模式优化亦有望带来估值水平的提升。

　　盈利预测与投资评级：预计19-21年实现营收33.84/39.79/46.10亿，归母净利3.90/5.25/6.38亿，EPS分别为0.82/1.10/1.33元，对应当前股价PE分别为21/15/13X，考虑公司收单流水稳定增长，增值服务快速起量优化商业模式，给予19年30倍估值，目标价24.49元，"买入"评级。

　　风险提示：监管政策变化；行业竞争加剧；增值服务进展不及预期。

　　华发股份(600325)从量变到质变，TOP20潜在进入者

　　推荐逻辑： 1)] 2013 年以来公司开始践行"一二线突破、品质领先"的发展策略，过去五年公司发生了本质变化：四大城市群均衡布局、改善型产品获得市场高度认可、综合资金成本控制得力、 存货周转速度明显提升； 2) 2019 年开始公司或将依次进入销售放量净资产增长、负债率降低净利率提升的新阶段，公司的国资背景、低成本低风险、高品质高周转将逐步享有估值优势； 3) 目前股价对应 2019 年动态 PE 仅为 4.9 倍， 明显低估。

　　业绩进入高速增长通道： 2019 年 4 月 15 日公司发布年报， 2018 年实现营业收入 237.0 亿(+18.8%)，归母净利润 22.8 亿(+41.9%)，加权 ROE 为 17.5%，同比增加 5.6 个百分点。公司 2018 年销售增速 87.6%， 达到 582 亿，根据公司推盘计划、储备货值和周转速度，我们预计 2019-2020 年销售额平均增速在50%以上， 公司净负债率处于高位回落阶段，加快存货变现回款释放业绩改善资产负债表是公司的最优选择。此外，公司较高的销售均价和持续走低的拿地楼面价还将有助于毛利率的改善，公司业绩开始进入持续的高增长通道。

　　项目布局一二线， 契合城市集群发展趋势。 华发从珠海走向全国的战略布局经历过两次调整，目前华发以珠海、 上海、广州、 北京、 深圳、武汉、天津、苏州、南京、杭州、青岛、沈阳、大连等一二线为重点深耕城市。这些城市土储占比超过 85%， 整体质量很高。 2018 年末，公司拥有土储(含在建) 1754.3万方，总口径货值约 3350 亿。 2018 年公司销售金额首次突破 500 亿，而且一二线重点城市(不含珠海)销售贡献占比超过 60%， 全年销售均价高达 29,866元每平米，相比中国金茂的均价还要高出 16.9%。公司擅长利用产业链优势不断创新， 引领改善型住宅产品的交付标准，产品品质获客户和业内广泛认可。

　　股东资源优异， 土地成本可控。 华发集团名下且在上市公司体外的珠海优质土储约 350 万方，对应至少 1300 亿的货值和 22%的净利率， 未来或将依次由公司并表开发。 公司在 2016-2018 三年的拿地权益建面分别为 69.8、 277.7 和243.1 万方， 楼面成本大致为 1.22、 0.92 和 0.68 万元每平米， 成本可控。

　　盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润将保持 39%的复合增长率。 考虑到公司具有一定信用优势、 销售和业绩双双放量、 基本面弹性大、经营风险走低， 给予公司 2019 年 7 倍估值，对应目标价 10.93 元， 首次覆盖给予"买入"评级

　　新媒股份(300770)具备区域性运营优势的新媒体运营商，IPTV/OTT将受益于大屏娱乐生态重新崛起

　　电视契合家庭娱乐场景，其需求将趋于稳态，并有望提升，IPTV/OTT作为大屏娱乐生态重新崛起的重要终端载体，预计将受益于行业趋势。据莱文森的"补偿性媒介"理论，媒介演进与迭代取决于新媒介对旧媒介某种先天不足功能的补救或补偿，且处于螺旋式上升发展的态势，如广播使文字过时，文字是诉诸视觉的东西，而电视又扭转为视觉对广播仅传播声音的补偿。而在互联网时代，媒介进化进入新的形式，互联网成为一切媒介的母媒介，同时放大文字、图片、音频、视频的媒介价值，人们开始根据契合需求场景选择媒介，其中电脑对应工作场景、手机/平板等对应移动/碎片化场景、电视对应家庭娱乐场景。随着5G/超高清时代来临，且居民闲暇禀赋的存在上升预期，未来大屏娱乐生态重新崛起趋势逐渐明显。

　　公司系具备区域性运营优势的新媒体运营商，拥有省级IPTV集成播控平台资质(区域独占)、OTT全国内容服务资质(16张之一)、OTT全国集成播控平台资质(7张之一)，且广东省作为全国4K/超高清视频产业示范区，公司有望优先受益。我们认为公司未来业绩高增速具备可持续性，主要来源于IPTV业务的高增长性及OTT业务低基数下的高业绩弹性。

　　IPTV业务营收预计将保持较高增速，短期受益于IPTV用户规模渗透率快速提高，长期受益于ARPU值高增长弹性。公司IPTV用户规模未来2-3年内仍将保持增长，原因系当前广东省IPTV用户渗透率仍有上升空间(主要来自广东联通IPTV用户的拓展)，且通信运营商对IPTV业务推广力度较高；2-3年后，公司IPTV业务保持高增速的压力将转移至ARPU值快速上升的逻辑上。目前公司IPTV业务主要收入来源于通信运营商分成的基础收视服务费用，且广东移动分成模式主要为固定金额分成(目前逐步向比例分成模式转变，且分成比例具备上升空间)，ARPU值基数较低(2018年约20.04元，对比广东电信约43.43元)。

　　OTT业务具备高增长的潜力，主要系1)公司同时具备两张稀缺的全国牌照资质，虽直面其他处于业务成熟期的牌照商竞争，但营收规模较小，具备高增长的潜力；2)5G/超高清视频时代，OTT作为等同于IPTV的家庭娱乐场景重要线下流量入口，有望充分受益于行业发展，用户规模有望快速放量，因此具备较高的业绩弹性；3)公司目前OTT业务与各内容提供方合作处于扩展初期，ARPU值较低(按重点产品云视听极光累计激活用户作为计算基数，单激活用户分成收入仅0.3元左右)，但公司作为稀缺的牌照商，有望吸引更多优质内容吸引用户付费。

　　投资建议：公司作为广东具备区域性运营优势的新媒体业务运营商，未来业绩增长受益于IPTV业务的高增长及OTT业务低基数下的高业绩弹性，且IPTV/OTT作为5G/超高清视频时代预计将重新崛起的大屏娱乐生态的重要终端载体，未来ARPU值具备较高的增长潜力。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.79亿元、3.71亿元、4.75亿元，对应EPS分别为2.17元、2.89元、3.70元。鉴于公司新上市且参考广电板块估值中枢，给予公司2019年40倍PE估值，对应目标价86.8元，首次评级给予"买入-A"评级。

　　风险提示：IPTV及OTT业务用户规模增长不及预期、IPTV及OTT用户ARPU值提高不及预期、OTT行业竞争态势恶化、5G/超高清视频对公司业务的推动作用不及预期。

　　中科创达：持续技术领先，携手巨头、锻造智能生态之基

　　中科创达(300496)

　　核心技术领先，携手巨头，实现垂直整合生态布局：中科创达坚持"技术+生态"发展战略基于在产业链中的特殊角色，中科创达携手上游芯片巨头，协同下游各类软件与服务，建立贯穿产业链的垂直整合生态，上游芯片等硬件设备是公司业务创新的基础，下游各类末端软件和服务是盈利的关键，因此一方面加深与高通等上游核心芯片厂商的合作，紧抓市场动向，保持市场前瞻；另一方面可以拓展自身业务领域，使自身的各类软硬件业务受益，扩展业务增长点，增加盈利能力。

　　三大业务协调发展，5G将是业绩重要驱动力：中科创达从智能终端OS业务起步，随着移动互联网的兴盛获得良好发展，位居行业前列，智能汽车提早布局取的市场优势，现已进入高速增长阶段，此外智能物联网的多点布局成效逐渐显现，业绩贡献不断显现。但目前主要智能OS业务面临智能手机市场饱和的困境，5G换机潮的到来有望拉动业绩进入新一轮增长，同时智能汽车及智能物联网业务将受益5G应用场景的落地，迎利好市场前景。

　　紧跟5G"芯"脚步，蓄力5G卡位战：5G终端及应用的实现依靠芯片厂商和操作系统厂商快速又深度的支持，目前芯片巨头相继发力，5G芯片已经相继发布及商用，已经开启5G终端及应用卡位战号角，中科创达作为全球领先的智能平台技术提供商，已经搭载高通骁龙X555G调制解调器率先发布5G版AI开发套件，助力5G+AI技术的场景落地，蓄力5G卡位战。

　　盈利预测与投资评级：我们持续看好中科创达业务发展，预计2019-2021年营收分别为18.68亿元、24.03亿元、30.99亿元。EPS分别为0.58元、0.77元和1.05亿元，对应的PE估值分别为53/40/29X，给予"买入"评级。

　　风险提示：智能手机市场需求不及预期；中美贸易 摩擦加剧。

　　汇川技术(300124)收购贝思特方案更新，跨国客户优势凸显

　　公司公布修订后的收购草案，增补部分审计后的财务信息。 董事会审议通过《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》，新增了标的公司贝思特审计后的财务信息，以及业绩拆分、客户结构、原材料采购等信息，细化了业绩承诺考核目标；本次交易的交易方案、交易作价、增发价格等维持不变。 我们测算收购将增厚公司净利润约 15%， 增厚 EPS 约 10%。

　　贝思特是国内领先的电梯零部件企业，人机界面、按钮、显示器等市占率位于行业领先地位。 贝思特创建于 1998 年，是一家国内专注于电子和结构结合类的电梯配件的行业领先企业，产品覆盖人机界面、门系统、线束电缆、井道电气、控制系统等电梯电气部件。其中人机界面、按钮、显示器等市占率位于行业领先地位，人机界面市占率行业第一、电缆行业第二，门系统前五。 从收入规模上看， 人机界面是占公司收入比例最高的业务， 2018 年收入占比 48%， 其次是线束线缆( 21%)与井道电气( 9%)； 从毛利率上看， 人机界面毛利率最高， 2018 年毛利率 31.2%，但同比回落 2.8pct，门系统、井道电气、线束线缆毛利率分别 17.4%/16.8%/17.5%； 人机界面合计贡献 6 成以上毛利。

　　贝思特七家跨国其企业大客户合计贡献 6 成收入。 贝思特聚焦跨国企业核心大客户，主要客户奥的斯、通力、迅达、蒂森、富士达、日立和东芝七家 2018 年合计实现销售收入 14.44 亿元，占公司营收比例 60%，同比提升 2pct。优质客户给公司带来较好的现金回款水平， 18 年应收账款周转率 4.12 次，同比提升 0.54 次。

　　贝思特 18年经审计归母净利润 2.39亿元。贝思特 2017/18年营收分别 21.81亿元/24.24亿元，归母净利润分别 2.08 亿元/2.39 亿元，扣非净利润分别 1.09 亿元/2.08 亿元，ROE 分别 41.42%/44.55%。 2017 年较大额的非经常性损益主要来自同一控制下企业合并从期初到合并日的合并利润。 2017/18 年产生较大额的非经常性损益，主要是公司 2017 年 12 月收购贝恩科电缆、晨茂电子、贝思特电线电缆 100%股权、 2018 年 6月收购贝思特门机 100%股权，均为经营性资产，但由于均为同一控制下的企业合并，因此自期初到合并日的当期损益计入非经常性损益，实际上均为经营性的。

　　评估报告未来五年预测利润复合增速 9.6%。 公司给出评估报告中对贝思特未来五年业绩的预测， 2019-23 年净利润复合增速 9.6%，折现后得出企业经营性资产价值 26.33亿元，减去贝思特合并口径的付息债务 1.40 亿元，评估价值 24.94 亿元，交易对价定为 24.87 亿元，对应 18 年约 10 倍 PE。可比上市公司市盈率中位数 25 倍、平均值31 倍；可比案例 2015 年华宏科技收购威尔曼(电力零部件制造商)市盈率 12 倍。

　　2019 年前 4 月电梯行业景气度持续超预期。 2017 年我国电梯人均保有量 40 台/万人，超越世界人均，但与发达国家比仍有差距；未来随着城镇化、旧梯升级报废、旧建筑物加装等因素推动，国内电梯需求仍将维增长。 2019 年以来房屋开工面积增速持续上行， 1-4 月累计增速 13.1%，带动电梯行业景气度提升， 1-4 月国内电梯产量 21.5万台，同增 19.4%，较 1-3 月环比提升 3.4pct； 4 月单月电梯产量达 7.4 万台，同增21.3%，环比提升 4.1pct。电梯行业景气度超预期上行，核心零部件供应商将受益，贝思特及汇川电梯版块 19 年业绩有望超预期。

　　盈利预测与投资评级： 维持公司 19-21 年归母净利润为 14.17/18.00/23.79 亿元，同比分别+21.5%/27.0%/32.2%； EPS 分别 0.85/1.08/1.43 元；对应现价 PE 分别 27/21/16倍。联手贝思特后公司将形成全球一流的电梯零部件供应商，协同效应显著；工控行业提前进入弱复苏阶段，汇川通用自动化业务增长有望加速；新能源乘用车电控业务今年开始放量，未来潜力大，公司历史估值区间在 27-60 倍，目前已是下限，给予 19 年 45 倍 PE，目标价 38.4 元，维持"买入"评级。

　　风险提示： 宏观经济风险、客户拓展低于预期

　　三全食品(002216)战略重大调整，餐饮业务贡献将凸显

　　餐饮行业保持高景气，餐饮供应链开放，第三方餐饮服务需求提升，相关企业仍处于跑马圈地阶段。2018年我国餐饮业零售总额为4.27万亿元，同比增9.5%，高于整体消费品增速的9.0%，2010-2018年复合增速达11.7%，我们认为核心驱动因素一是城市化发展，城镇化率提升，餐饮终端不断增加，餐饮业态不断升级，二是家庭小型化等因素推动了在外就餐人口以及外出就餐频次增长。餐饮连锁化、(租金/人力)成本上行又推动了专业第三方餐饮服务需求，目前相关企业仍在跑马圈地阶段，尚未出现一家独大的竞争格局。

　　三全食品战略已大调整，餐饮业务已有初步成绩单。公司2018年以来最显著的战略调整即"重点发展餐饮市场业务"，公司认为"预制半成品加速进入餐饮业的内外部条件越来越成熟"，"从单一商超渠道向多渠道发展，从家庭餐桌的供应扩张到餐饮渠道，致力于成为中高端餐饮市场的核心服务商"，为此公司相应做出组织架构、研发创新和激励机制调整。公司目前餐饮业务市场销售模式为"直营+经销覆盖"，为连锁餐饮提供一站式标准化及个性化产品的食材供应服务，主要深耕快餐、火锅、团餐渠道场景，已构建出服务于全国餐饮食材经销服务网络，同时与百胜餐饮集团、海底捞、巴奴、呷哺呷哺、永和大王、真功夫、华住酒店集团、康帕斯、索迪斯等知名餐饮连锁品牌形成深度合作。作为速冻食品行业龙头，一旦战略认定方向，调动资源，聚焦投入，效果值得期待。

　　餐饮业务将持续推动公司收入和利润率齐飞。公司2018年餐饮市场实现收入5.6亿元，同比增45.9%，实现净利润3,702万元，收入、净利分别占公司总体的10%、36%，餐饮市场成为公司盈利增长的重要来源之一。公司餐饮业务的净利率高于公司零售市场业务，2018年餐饮业务净利率达6.6%，而零售市场仅为1.3%，公司整体净利率从2017年的1.37%提升到18年的1.83%，未来有望继续提升。

　　成本面临上行压力，公司积极应对。猪价上涨背景下，公司成本端面临上行压力，，从历史数据看，猪价大涨年份公司毛利率下降幅度有限。我们测算，猪肉采购价格上涨10%，对公司毛利率影响-0.69个百分点，公司通过进口猪肉替代、推出素饺子等产品、直接提价等方式积极应对，另外，成本上行将促进行业价格战缓和，推动净利率平稳甚至上行。

　　投资建议：我们预计公司19-21年EPS为0.21、0.28、0.42元，增速62.9%、34.3%、50.3%。如采用P/S估值，给予公司19年P/S2倍，则合理价格15.16元/股；考虑到公司净利润在低基数下快速增长，2019-2021年均增长58%，按2019pe/g=1，目标价12.20元，首次给予买入-B投资评级。

　　风险提示：在建产能投产不及预期、行业价格战加剧、食品安全事故影响品牌力。

　　超图软件：推出股权激励计划，国产化进程有望加速

　　超图软件(300036)

　　事件： 公司公告股权激励(草案)，计划拟授予激励对象股票期权 1,000 万份，约占激励计划草案公告日公司股本总额 2.22%，激励计划授予的股票期权的行权价格为 15.75 元/股。

　　股权激励对象覆盖公司核心骨干。 本次计划授予的股票期权对象包括公司董事、超图研究院院长李绍俊、副总经理徐旭、白杨建、副总经理、董秘翟利辉、财务总监荆钺坤，以及核心管理人员、核心技术(业务)人员合计 318 人，是公司 2016 年员工持股计划后激励机制的进一步完善。

　　股权激励考核要求未来三年收入和利润稳健增长。 公司股权激励考核要求满足以 2018 年营业收入为基数， 2019-2021 年营业收入增长率不低于 10%、 20%、30%，或者以 2018 年净利润为基数， 2019-2021 年净利润增长率不低于 20%、30%、 40%两个条件之一，即要求未来三年公司收入和利润保持稳健增长。GIS 基础软件国产化进程有望加速。 公司是极为稀缺的能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业，在 GIS 基础平台领域公司市占率早已经超过美国竞争对手全球巨头 ESRI ，但仍然存在较大的国产替代空间。中 美贸易争端下基础软件国产化紧迫性进一步凸显，在涉及国家安全的地理信息基础软件领域，公司市占率有望加速提升。

　　国务院要求完善国土空间基础信息平台，公司迎来新蓝海市场。 5 月 23 日，国务院发布《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》，要求以自然资源调查监测数据为基础，采用国家统一的测绘基准和测绘系统，整合各类空间关联数据，建立全国统一的国土空间基础信息平台。以国土空间基础信息平台为底板，结合各级各类国土空间规划编制，同步完成县级以上国土空间基础信息平台建设，实现主体功能区战略和各类空间管控要素精准落地，逐步形成全国国土空间规划"一张图" ，推进政府部门之间的数据共享以及政府与社会之间的信息交互，公司迎来新蓝海市场。

　　投资建议： 公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业，短期因素导致业绩不及预期不改中长期向上趋势，公司在国土三调、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大发展潜力，预计 2019-2020 年 EPS 分别为 0.46、 0.57 元，维持"买入-A"评级， 6 个月目标价 20 元。

　　风险提示： 土地三调市场落地进度不及预期，海外市场风险

　　中国出版(601949)品牌资源积累雄厚，"数字化"与"走出去"战略清晰

　　中国出版传媒有限公司成立于 2011 年 12 月，是以图书、报刊、电子音像等出版物出版为主业，集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大型出版企业。 公司拥有一批历史悠久、知名度与行业地位较高的优秀出版社，其中人民文学出版社、中华书局、商务印书馆、中国大百科全书出版社、人民音乐出版社、三联出版社、中国民主法制出版社等 7 家出版社进入"中国百佳出版社"行列。公司控股股东与实际控制人为中国出版公司( 76.05%)，另有中国文化产业基金( 0.78%)、中国联通( 0.78%)、学习出版社( 0.39%)等战略股东。 2018 年公司实现营业收入 53.31 亿元，同比增长 13.52%， 实现归母净利润 6.01 亿元，同比增长 13.35%。

　　图书出版行业总量稳步增长，输出版权逐年提升，版号总量宏观调控推动头部集中趋势。 2017 年全国出版、印刷和发行服务(不含数字出版)实现营业收入 18119.2 亿元，较 2016 年同口径增长 4.5%；拥有资产总额 22165.4 亿元，增长 3.0%；利润总额 1344.3 亿元，增长 2.7%。输出版权和出版物方面， 2017 年分别达到 13816 万项和 12651 项，双双创下历史新高。根据《关于加强书号总量宏观调控的通知》(新出图? 1998? 1377 号)规定，国家对书号使用总量进行宏观调控，以优化出书结构、提高出书质量压缩低质平庸图书品种。根据开卷信息统计数据，近年来销量前 1%的图书品种码洋贡献度逐年提高， 2017 年销量1%的图书品种占到图书销售总码洋的 50%以上，体现出行业优质资源头部集中化加强的趋势。头部出版社、有能力生产经典图书作品的出版社有望从总量稳定增长的行业集中度提高过程中受益。

　　公司全产业链经营具备规模效应，强势品牌与出版效率是核心优势。2018 年全年公司出书 20000 余种，其中新书 8000 余种，重印率为 62.3%。销售 5 万册以上新书 143 种，销售 10 万册以上新书 59 种，单品提升显著。其中，《红星照耀中国》累计销售 640 万册，《牛津高阶英汉双解词典(第 9 版)》销售 172 万册，《开学第一课》销售约 80 万册，《本源》销售 30 万册，《萤王》销售 21 万册。在重大工程方面，推出了《宋书》《海德格尔文集》《凯恩斯文集》等一批经典著作。公司以成为"国际著名出版集团"为战略目标，积极实施国际化战略。公司通过开展战略合作、打造明星产品、策划国际活动、组织海外报道等塑造"走出去"的中国品牌形象，同时加快推进数字出版布局。

　　投资建议： 公司作为历史悠久、资源积累雄厚、全产业链经营的大型国有出版公司，借力旗下多家优质出版社优势，主营集中在一般图书出版业务，在行业总量稳定增长、政策支持头部集中基础上增长动力充足，从战略规划与近期实践上看，公司控本增效与人员激励有望释放进一步业绩空间。我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为6.51 亿元、7.20 亿元、 8.07 亿元，分别对应 EPS0.36 元、 0.40 元、 0.44 元，参照业内可比公司，我们给予公司 2019 年 25x 估值，对应 2019 年目标价 9 元，给予"买入-A"评级。

　　风险提示： 一般图书选题风险、图书盗版风险、税收优惠政策到期变化风险。

　　卫宁健康(300253)医疗信息化领军企业，创新业务迎来拐点

　　政策推动医疗信息化行业持续高景气

　　政策推动医疗信息化行业高景气，电子病历、区域医疗、医保信息化等领域的建设进入加速期。近日国家医保局医疗保障信息平台建设工程相关招标全部结束，拉开医保信息化建设序幕，同时，中标单位均为行业龙头厂商， B 端龙头厂商也获得了 G 端客户的认可，行业竞争格局进一步清晰。 此外，互联网医疗初具规模， B 端、 C 端厂商蓬勃发展，全国目前已有 158 家互联网医院， 28个省份开展电子健康卡试点， 161 个地级市实现区域医疗机构就诊"一卡通"。

　　传统业务优势突出，订单充足保障高成长

　　公司传统医疗信息化业务在众多医疗信息化厂商中脱颖而出，竞争优势主要体现在产品线齐全、 客户覆盖优势、产品价格优势、研发优势、销售网络优势、项目实施周期等方面。在行业集中度不断提升的背景下，公司收入增速将显著高于行业增速。 公司 2018 年订单增速为 40%， 2019 年公开中标的订单同比大幅增长，将保障收入的高增速。

　　创新业务收入持续高增长，盈利面临拐点

　　阿里巴巴与卫宁健康强强联合，优势互补，互联网+医疗业务布局已见成效，2018 年取得高速发展，其中，纳里健康(云医)营收同增 70.8%，卫宁互联网(卫宁付)营收同增 620.1%，钥世圈(云药)营收同增 151.4%，卫宁科技(云险)应收同增 39.6%，且亏损继续收窄。其中卫宁科技(云险)亏损最大为 3256 万元，然而卫宁科技近期中标国家医保局及中保信重要平台项目，有望树立医保控费标杆优势，收入利润或将大幅改善。

　　风险提示

　　电子病历、区域医疗、医保信息化和创新业务拓展不及预期的风险。

　　维持"买入"评级

　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间 14.19-14.49 元，相对于公司目前股价有约 13%~15%的溢价空间。考虑公司行业龙头地位和成长性，传统业务有望持续高增长，创新业务拐点显现。 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润4.14/5.56/7.35 亿元，利润年增速分别为 37/34/32%，摊薄 EPS=0.26/0.34/0.45元， 维持"买入"评级。