下周最具爆发力的六大牛股(5.18)

　　汇川技术:收入增速下滑坚持高研发投入

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤,华鹏伟,张秀俊日期：2019-05-17

　　收入增速下滑,利润同比下降]公司披露2019年一季报,一季度实现营收11.00亿元,同比增长12.78%,较2018年四季度增速下降4.68pct,主要是受宏观经济影响下游需求转弱,同时竞争激烈导致产品价格下降。实现归母净利润1.29亿元,同比下滑34.28%,主要原因包括毛利率下滑、股权激励费用上升、软件退税金额减少和投资损失增加。根据国家统计局数据,2019年3月PMI为50.5%,比2月上升1.3个百分点,重回临界点以上。公司业务未来有望实现回升。

　　毛利率同比明显下滑,依然保持高研发投入公司2019年一季度产品毛利率为41.41%,同比下降4.13pct。根据国家统计局的数据,2019年一二月PMI均在荣枯线下方,通用自动化下游需求较弱,加剧的市场竞争使得产品售价下降,同时产品结构变化也影响了整体毛利率。公司一季度整体费用为3.41亿元,费用率为30.98%,同比提升1.03pct,其中研发费用1.59亿元,费用率为14.45%,较2018年研发费用率提升2.33pct。虽然公司业务承压,但公司依然坚定高研发投入,体现了公司布局未来的发展信心。

　　通用自动化降速明显,新能源汽车业务同比下滑2019年一季度,公司通用自动化业务实现销售收入5.03亿元,其中通用变频、通用伺服和控制类产品分别实现收入2.96、1.66和0.41亿元,同比增长5.23%,增速明显下滑。电梯一体化业务实现销售收入2.41亿元,同比增长12.35%,公司电梯大配套模式初显成效。电液伺服业务实现销售收入1.06亿元,同比下降14.59%;新能源汽车业务实现销售收入0.75亿元,同比下降8.80%,随着公司乘用车定点车型开始量产,此业务有望迎来反转。轨道交通业务实现销售收入0.83亿元,同比增长655.25%;工业机器人业务实现销售收入0.21亿元,同比增长38.48%。。

　　投资建议公司为工控领域龙头白马,通用自动化平台优势明显,业务长期受益于设备国产化提升和智能制造带来的行业需求。预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.46、16.02和19.31亿元。按最新收盘价计算对应PE分别为32、27、22倍。考虑到公司在国产工控设备的龙头地位以及公司持续大研发投入布局未来的新能源乘用车业务有望持续落地,给予公司对应2019年38倍PE,对应合理价值为30.78元/股。继续给予“买入”评级。

　　风险提示宏观经济增速放缓;下游需求不及预期;新能源车产品销售不及预期。

　　璞泰来:业绩增速符合预期毛利率有望企稳回升

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟日期：2019-05-17

　　事件:公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现营收10.29亿元,同比增长79.52%,实现归母净利润1.29亿元,同比增长0.51%,业绩增速符合申万宏源预期。

　　负极和隔膜涂覆业务营收快速增长,毛利率有望企稳回升。公司动力负极主要供应宁德时代和LG化学等电池企业巨头,子公司东莞卓高是宁德时代隔膜涂覆唯一供应商。根据动力电池应用分会统计数据,2019Q1我国动力电池装机量达12.31GWh,同比增长182.6%;其中宁德时代装机量达5.27GWh,同比增长139%。行业出货量高景气带动公司负极材料和涂覆隔膜加工业务规模快速增长,公司一季度营收同比增长79.52%。2019Q1公司综合毛利率为26.51%,较2018年同期下滑10.05个百分点。一方面原因是一季度负极材料原材料针状焦价格同比上涨,且市场快充产品需求增加,公司炭化加工数量和成本增加,另一方面收入结构中低毛利率的石墨化等业务贡献增加,拉低平均毛利率。往后看消费类产品有望涨价叠加公司内蒙古石墨化产能释放,毛利率下降趋势料将结束。

　　2019年产能加速投放,多项业务集中爆发。2019年公司规划负极产能同比增长67%,且内蒙古卓资园区5万吨石墨化加工项目预计于2019Q2投产,提升公司负极材料的石墨化加工配套能力;海外动力电池厂商在华投资加速,我们预计将为国内带来超百亿元涂布机增量市场,深圳新嘉拓在涂布机领域技术和销量常年保持领先,有望分享海外动力电池厂带来的高端设备市场份额;隔膜涂覆方面公司深度绑定CATL,预计将跟随CATL快速上量,享有更高的市场份额,公司各项业务均处于爆发起点。

　　拟发行可转债夯实项目资金,公司对负极、隔膜涂覆长期增长预期强劲。近期公司公告拟公开发行不超过8.7亿元的可转债,其中4.32亿元拟投入高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设,2.33亿元拟用于年产3万吨高性能锂离子电池负极材料项目,剩余资金用于补充流动资金。公司规划未来三年,在现有产能规模的基础上,建设形成以消费电子为基础,面向新能源动力电池和储能电池的规模化材料和设备产业,形成具有超过10万吨负极材料及其配套石墨化加工,15亿平方米涂覆隔膜和500台涂布机等锂电设备的产品规模。公司对未来三年两项业务的增长预期强劲,产能加速扩张有望持续为公司贡献可观收益。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级:我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为7.42、9.54和10.67亿元,对应EPS分别为1.71、2.19、2.45元/股,目前股价对应PE分别为29、23和20倍,维持“买入”评级

　　天虹股份:收入短期承压经营质量持续优化

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛,高峰日期：2019-05-17

　　百货业务受暖冬及服装消费疲软拖累,超市稳步发展公司发布1Q19财报,期间实现营收51.78亿元,同比下滑0.82%;

　　实现归母净利润3.14亿元,同比增长5.25%。其中,零售主业收入47.78亿元,同比下滑2.49%;地产收入2.47亿元,同比增长30.31%。

　　财报披露,1Q19末公司拥有百货68家、购物中心13家、超市81家,均与18年末持平;拥有便利店157家,较18年末净增5家。门店经营质量方面,1Q19公司同店下滑2.75%,其中百货同店下滑10.11%,主要受暖冬、服装消费疲软及君尚中心店(于10M18关闭)影响;购物中心/超市/便利店分别同店增长1.59%/10.63%/2.9%。分地区看,华南、华中仍贡献公司主要收入,占比分别为61.7%和19.5%;1Q19华南区同店下滑3.29%,华中区同店增长2.03%,其他区域同店均有不同幅度下滑。

　　毛利率稳步提升,新拓展区域仍有较大提升空间公司1Q19毛利率为27.72%,同比提升1.7pp。分区域看,华南区和华中区毛利率为26.92%和25.02%,分别同比提升0.32pp和1.36pp,新拓展区域仍有优化空间。1Q19销售管理费用率为19.82%,同比提升1.4pp;

　　综合来看,1Q19的净利率为6.06%,同比提升0.35pp。

　　盈利预测及投资建议公司围绕数字化、体验式、供应链夯实终端运营和供应链能力,获客能力和用户在店时长不断优化,并对外进行管理输出,有望在员工充分激励和腾讯数字化赋能的基础上进一步提升运营效率。公司现有门店中2016年以来新开门店占比约25%,次新店将迎来业绩释放周期,预计19-21年归母净利润分别为10.5亿、11.8亿、14亿元,预计三年复合增速为16%,考虑公司行业龙头地位和外延扩张能力,给予19年18XPE,对应合理价值为15.5元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争持续加剧、消费复苏不达预期;新业态孵化、与腾讯战略合作低于预期;区域扩张的门店数量和质量低于预期。

　　拓斯达:整体业绩保持增长毛利率出现下滑

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,刘芷君日期：2019-05-17

　　扣非净利润增长较快,毛利率下降较多公司发布一季报,19Q1实现营业收入3.23亿元,同比增长80.67%;实现归母净利润3859万元,同比增长14.55%;实现扣非后净利润3757万元,同比增长27.02%。在下游需求出现波动的背景下,公司业绩依然保持增长趋势。根据国家统计局的数据,19年1-3月工业机器人累计产量3.23万台,同比下滑11.7%。从盈利水平来看,19Q1综合毛利率31.76%,相比18全年下降了4.35个pct,主要在于公司为了市场拓展进行了一定价格折让。

　　根据公告的披露,一季度公司收到政府补助金额为206.86万元,若扣除该因素的影响,公司营业利润同比增长56.16%。

　　现金流出现下滑,二季度有望改善19Q1公司经营性净现金流-5380万元,同比下降90.24%,主要在于公司支付的各项税费相比去年同期增长3019万元,增值税和所得税数额伴随着收入、净利润规模而扩大。从历史规律来看,一季度往往是一年当中现金流压力最大的季度,主要的货款支出在一季度完成,随后呈现逐季改善的趋势。截止一季度末,公司预收账款1.77亿元,相比去年同期增长53.71%。

　　投资建议:

　　不考虑增发及利润分配预案,预计公司19-21年实现收入16.45/21.53/26.28亿元,EPS分别是1.73/2.24/2.72元/股,最新股价对应的PE分别为23x/18x/15x。我们维持此前的合理价值48.44元/股,对应19年PE28x,维持“增持”评级。

　　风险提示:

　　宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。

　　国睿科技:国睿子集团组建资产注入预期增强

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：王一川日期：2019-05-17

　　一、事件概述

　　5月16日,公司发布公告,中电科同意以电科十四所、二十三所为基础,以十四所下属全资子公司中电国睿为平台组建子集团,将十四所所持其100%股权无偿划转至中电科直接持有。

　　二、分析与判断

　　国睿子集团呼之欲出,唯一上市平台资产注入可期

　　随着国睿子集团的建立,其将委托管理十四所、二十三所,而公司将成为子集团下属唯一上市平台。子集团将统筹开展相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续改革发展各项工作。2017年度,14所总资产、净资产和净利润分别为254.59、122.92和14.30亿元;23所总资产、净资产和净利润分别为13.91、7.55和0.23亿元。我们预测,公司未来资产注入预期较大,优秀的院所资产将推动公司业绩进一步增长。

　　防务雷达将成为板块核心,需求恢复有望实现增长

　　雷达板块目前主要包括空管雷达和气象雷达,随着重组方案调整为购买国睿防务100%股权和国睿信维95%股权,而不再购买国睿安泰信59%股权,未来防务雷达将成为公司最主要的产品方向,并为公司雷达板块注入新的增长点。近年来,国家进一步加大了对空管装备国产化的支持,并且国内气象产业在“十三五”期间进一步纵深拓展,气象雷达及相关系统将发挥越来越重要的作用。目前,公司雷达板块面临存量合同不足,而新签合同仍未改善的境况。随着雷达需求周期的转变,公司雷达整机及相关系统将出现订单的恢复性增长。

　　轨交业务持续向好,市场前景可期

　　2018年公司轨交在建项目达到历史之最,实现营业收入4.58亿元,同比增长53.77%。《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》中明确要求“提高交通装备自主创新能力,重点研发交通基础设施建设和关键技术及装备”,公司作为国内轨交信号系统重要供应商,未来市场前景广阔。

　　三、投资建议

　　不考虑重组,预计公司2019~2021年EPS分别为0.16、0.18和0.23元,对应PE为96X、86X和69X;考虑重组,预计公司2019~2021年PE为36X、33X和28X,上市以来平均估值82X,给予“推荐”评级。

　　四、风险提示1、雷达需求仍未恢复;2、整体毛利率持续下降;3、资产注入不达预期

　　美凯龙:牵手阿里新零售转型再下一城

　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：丁婷婷日期：2019-05-17

　　事件:阿里巴巴全额认购公司控股股东红星控股发行的43.6亿的可交债。债券期限为5年期,初始换股价格为12.28元/股。换股后,阿里将获得红星美凯龙占总股本比例约10%的A股股份。同时,阿里巴巴在港股收购红星美凯龙3.7%的股份。双方签订业务合作框架协议,同意在在家具建材及家居商场、购物中心及其他业务领域开展业务合作。

　　家居商场渠道具备不可替代性,牵手阿里促新零售转型。阿里一直想将业务布局至家居领域,但家居产品要求线下体验,纯线上模式难以打通。因此继阿里与居然之家合作后,再次牵手国内龙头家居商场红星美凯龙。表明家居商场作为家居产品的销售渠道具备一定不可替代性,未来仍将是家居销售的主流渠道。此次美凯龙牵手阿里,将有利于家居销售线上线下打通。参考阿里与居然之家的合作,通过大数据等新零售工具升级门店,并通过双11等线上大型活动实现线上线下联动,推动居然之家销售额增长。线上可成为家居商场的重要流量入口,阿里有望起到线上引流作用,助力公司开启新零售转型之路。

　　委管业务持续扩张,逐步向轻资产运营转型。公司委管业务并不自建商场,而是通过提供咨询、管理等服务收取项目冠名咨询费、招商佣金、商业管理咨询费及委托经营管理费等,由此实现轻资产运营。18年新增委管商场50家,共有228家委管商场,并实现委管收入41.77元,贡献近37%收入。委管商场运营良好,平均出租率维持95%以上。同时,公司已储备361个委管项目,预计未来每年委管项目稳定扩张,持续推动公司向轻资产运行转变。

　　自营打造标杆门店,新零售进程推进。18年末公司自营门店80家,新开自营门店9家,公司自营门店扩张集中在一二线城市,起到标杆示范作用,有利于打造公司品牌力。同时公司18年开设家居体验馆和自营家装门店,在规模扩张进程下,资本投入效果好,运营效率提升,18年固定资产周转率大幅提升11.1%至81.07倍。公司积极拥抱新零售,与腾讯合作打造IMP系统,赋能终端门店,全面提升转化率(会员复购提升45%)。未来通过新零售赋能,有望推动家居线下销售可持续增长,并为公司带来附加业务收入。

　　公司为国内龙头家居商场,“自营+委管”业务双轮驱动,向轻资产运营转型,积极推动新零售转型,家居销售体验性强特征决定线下渠道的不可替代性,公司未来有望维持稳定增长,维持“买入”评级。预计公司19-21年实现归母净利润53.77/64.44/75.35亿元,同比分别增长20.1%/19.9%/16.9%,当前股价对应PE7.8/6.6/5.6X。

　　风险提示:家居装饰及家具需求下降,行业竞争加剧,房地产公允价值大幅下降,自营及委管模式盈利能力下降,合作事宜的不确定性。