今日最具爆发力的六大牛股(5.17)

　　海能达:提效控费成效显著 19年费用现金流有望持续向好

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2019-05-16

　　海能达公布 2019年一季报,业绩符合我们对公司费用现金流持续改善的预期。营业收入10.9亿元,同比减少 10.72%,归母净利润-1.00亿元,同比增加 3.97%。经营性现金流净额 3.09亿元,去年同期-4.15亿元。

　　 还原去年递延收入,营收和净利润均同比向好。2018年一季度由于 2017年部分收入的递延确认,导致财务报表账面价值高于实际值。2018年一季度收入和净利润报表显示 12.2亿元和-1.04亿元,2017年递延收入约 3.5亿元在 2018年一季度确认,约 1.8亿元的净利润影响额。还原后 18年营业收入约 8.7亿元,净利润约-2.84亿元。营业收入同比增长约 25%,净利润同比大幅好转。

　　 费用端和现金流持续好转验证公司内部管控持续成效显著。公司自 2018年以来加强费用和现金流管控,并且持续取得成效。公司自 2018年下半年以来现金流持续好转,2018年近三年来首次年度经营性现金流为正。一季报显示公司应收账款回款状况良好,一季度经营现金流为 3.09亿元,去年同期为-4.15亿元,同比大幅改善。公司三费 2018年以来逐季递减。19年一季度销售费用同比下降 23%,研发和管理费用同比下降 15%。印证公司管控成效。

　　 海外并购整合顺利,国内外业务持续拓展推进。公司收购赛普乐和诺赛特之后,积极进行人员、渠道、管理、研发、生产方面的协调整合,目前进展顺利。1)新兴国家及欧洲市场不断突破,公司日前公告中标多单海外采购项目。2)大力研发投入智能宽窄带融合产品,中标中国移动集采。3)同时公司持续拓展高端制造业务,OEM 有望保持增长。

　　 维持盈利预测和"增持"评级。预计 19-21年公司归母净利润为 7.48/9.77/12.12亿元,对应估值 27/21/17倍,维持"增持"评级。

　　阳泉煤业:18年盈利同比增20.5%煤炭业务量价齐升

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：安鹏,沈涛日期：2019-05-16

　　18年实现归母净利19.7亿元,同比上涨约20.5%公司披露2018年年报,18年实现归母净利润19.7亿元,同比上涨20.5%(2017年盈利16.4亿元),折合每股收益0.82元。分季度看,公司18Q1-4分别实现归母净利5.0、3.8、5.2和5.7亿元,折合EPS分别为0.21元、016元、0.22元和0.24元,第4季度环比上涨9.3%。

　　另外,2018年其他收益3.5亿元,同比增1.9亿元或120.7%,主要源于收到政府补助,同时所得税费用7.3亿元,同比减少2亿元或21.85%,主要源于使用专项储备购置资产形成的递延所得税资产转回。

　　18年煤炭业务量价齐升公司18年全年生产原煤3854万吨(同比+8.7%),采购采购集团及其子公司煤炭3744万吨(+3.3%)。销售煤炭7128万吨(+6.6%),公司18年煤炭综合售价、煤炭销售成本分别为437元/吨(+9.2%)和353元/吨(+12.7%)。吨煤净利为48元。根据公司年报,公司预计19年煤炭产量3700万吨(同比-4.0%),煤炭销量为7015万吨(-1.6%),单位销售成本317元/吨(-10.2%)。

　　平舒矿拟核增产能至500万吨根据公司公告,公司拟将平舒煤矿核定产能从90万吨核增至500万吨,目前正在办理新的采矿权证。产能指标来源于阳煤集团下属的南庄煤炭关闭退出产能60万吨、三矿关闭退出产能350万吨。

　　截至2018年9月底,公司合计在产产能为3170万吨,其中,本部煤矿产能2900万吨,主要煤矿有一矿、二矿、新景矿、开元矿、平舒矿及景福矿,另外有整合矿在产产能270万吨/年,合计权益在产产能2864万吨。在建煤矿500万吨,权益350万吨。

　　盈利预测与投资建议阳泉煤业是无烟煤龙头,受益于化工用煤回暖,无烟煤价格有望高位运行,公司未来产量增长来源于整合矿放量,同时我们预计成本反弹有限,预计公司2019-2021年EPS分别为0.88元/股、0.94元/股和1.00元/股,公司19年PB仅为0.83倍,2010年至今平均PB2.6倍,我们认为公司盈利较稳定,估值有修复空间,给予公司19年PB1倍,合理价值7.62元/股,维持"买入"评级。

　　风险提示:煤价和化工品价格超预期下跌,煤电项目建设进展低预期。

　　富安娜:一季度业绩稍有波动全年仍有望保持稳健增长

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰,赵颖婕日期：2019-05-16

　　公司公告2019年一季报,营业收入5.22亿元,同比下降5.55%,归母净利润0.81亿元,同比下降16.32%。每股收益0.10元。

　　一季度营业收入和归母净利润有所下滑从历史上看公司一季度业绩由于占全年比重最低,因此波动较大。2019年业绩下滑,除了基数较高外,主要由于1)公司加大了对于应收账款的回收力度,同时积极推进加盟商信息系统建设,一定程度上影响了加盟发货,一季度预计公司加盟收入有所下降。2)公司电商业务一季度表现较好,但较低毛利率电商业务占比提高使得公司整体毛利率有所下降,一季度公司整体毛利率49.80%,上年同期50.93%。3)公司直营业务占比较高,费用相对刚性,期间费用率有所上升,一季度为34.20%,上年同期31.16%,其中销售费用率、管理费用率,财务费用率分别为28.41%、5.09%、0.70%,上年同期为26.04%、5.31%、-0.19%。

　　公司经营质量不断改善,抗风险能力不断增强一季度公司经营性现金流净额3.13亿,同比增长263.91%。主要由于销售回款增加所致,公司一季度应收账款1.18亿元,环比2018年四季度3.72亿元和同比2018年一季度1.77亿元,均有所下降。

　　19-21年每股收益预计分别为0.71元/股、0.78元/股、0.85元/股我们依然看好公司全年实现稳健增长。首先,上年基数前高后低。其次,一季度业绩占比不高,未来伴随公司采购优化,线下渠道稳步拓展,继续深化零售,提升各层级激励和人才队伍建设,全面推进经销商信息管理系统,包括发力电商渠道,预计业绩有望恢复增长。最后,家具业务计划进行加盟商招商,并且持续优化产品、品质、库存、渠道、成本等。目前股价对应市盈率仅12倍,维持合理价值11.36元/股,维持"买入"评级。

　　风险提示市场竞争加剧,库存压力加重的风险;家具新业务的拓展风险;

　　诺力股份:公司实控人拟增持公司总股本的1%~2%彰显发展信心!

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：邹润芳,曾帅日期：2019-05-16

　　公司实控人拟增持公司总股本的1%-2%,彰显发展信心!4月25日公司发布公告,公司控股股东、实际控制人丁毅先生拟以自有资金及自筹资金增持公司股份不低于1%,且不高于2%,拟增持公司股份的价格不超过30元/股,增持完成后丁毅先生持股比例将达到28.05%-29.08%,体现了实际控制人丁毅先生对公司价值的认可和未来持续稳定发展的坚定信心。

　　中鼎为国内物流自动化翘楚,拿单能力极强,锂电领域拥有国内外一线客户。

　　2016年公司收购物流自动化集成商无锡中鼎90%的股权,三年内中鼎集成在锂电、家居、医药等行业逐步确立龙头地位。值得一提的是,中鼎集成在锂电领域始终保持以一线电池企业为主的客户结构,持续与LG、宁德时代、BYD等国内龙头企业合作。2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业,锂电总接单量3.73亿。2018年公司新增订单15.73亿元,同比+53%。其中,锂电总接单量9.36亿元,同比+151%。期末在手订单达到了18.87亿元。2019年Q1公司锂电业务再次斩获孚能6亿元订单,彰显出极强的拿单能力。

　　中鼎过去5年利润复合增速为49%,典型的成长公司,但对标海外物流自动化龙头仍有广阔空间。

　　物流自动化行业非常广阔,根据GGII统计我国2017年物流自动化市场已达到600亿元。由于空间大,海外市场已孕育出大福、胜斐迩、德马泰克等20亿美金年收入以上的巨头。而诺力目前的收入规模仅为6.8亿元,可以看到的成长空间还很大。

　　中鼎专注于物流自动化领域,借鉴大福经验,硬件+软件全面推进发展,硬件方面堆垛+穿梭车,软件方面WCS+WMS自主研发与海外合作并举,在确定锂电领域高端品牌形象之后,积极开拓家居、轮胎、冷链等新兴领域。

　　传统主业仍具成长性,2.2万台节能型电叉产能释放打破成长瓶颈。

　　公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车,在该领域做到33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品,同心多元化发展成果显著。

　　2019年度公司年产2.2万台节能型电叉产能投产,按照IPO募投计划,单价在1.1-1.3万元之间的步行式叉车新增量为2.1万辆,单价在7-9万之间的乘驾式叉车新增量为0.1万辆,折合约为3亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快,现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。

　　盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利为2.62、3.63、4.29亿元,增速分别为39.2%、38.3%、18.1%,维持"买入"投资评级,继续推荐!风险提示:回款速度不及预期;新签合同进展不及预期;政策、市场等不可抗力因素影响

　　比音勒芬:暗访比音勒芬门店8小时探究购买人群以及同店高增长来源

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：吕明,郭彬日期：2019-05-16

　　公司18年全年及19年一季度业绩优秀,超市场预期。

　　2018年收入实现14.76亿(+39.96%),归母净利2.92亿(+62.16%)。18Q4单季度实现营收4.17亿(+40.63%),归母净利0.86亿(+100.85%)。2019年Q1收入实现4.72亿(+27.37%),归母净利1.3亿(+52.91%)。公司拟每10股转增7股派息5元,分红比例30.78%。优秀公司在优质赛道下显示出加速成长态势,18Q4增长加速且在去年同期高基数水平下仍保持高速增长,同店店效提升贡献收入增长较大。

　　取得优秀成绩后,市场对比音勒芬最大关心的是哪些问题?从我们前期的市场交流中,对于公司有一定了解之后,投资者对以下几个问题关注度较高:

　　(1)什么样的消费者是比音勒芬的客群主力?比音勒芬的定价较高,其客群的主要购买原因是什么?

　　(2)为什么比音勒芬同店店效能保持20%以上的高增速?

　　(3)比音勒芬的业绩高增长未来的持续性如何,怎么看未来的发展空间?针对以上几个问题,我们通过对上海某代表店铺的蹲点暗访调研,了解最真实的销售情况、销售场景和用户画像。

　　什么样的消费者是比音勒芬的客群主力?我们在草根暗访调研中发现,大部分在虹桥门店购买商品的顾客以男士居多,且多为商务人士,年龄40岁以上,也就是常常说的"大叔"人群。

　　消费特点是:

　　(1)价格敏感度低。

　　(2)用户忠诚度高。价格敏感度低带来客单价空间和高购物效率。用户忠诚度高带来高复购率和高会员消费占比。从后继消费人群来看,客群也有年轻化趋势,80/85后新贵也逐渐成为消费的重要组成,会员中80后占比也达到30%+。

　　同店为何高增长?同店店效提升主要来自于商场渠道的优化调整。

　　根据历史情况来看,渠道大部分是在高端百货,一般均位于男装楼层。在其他国内男装品牌面临瓶颈期时,比音勒芬"敌退我进",根据销售业绩情况被百货调整到更有流量和更大面积的铺位。动态调整带来了人流量和店均面积的提升,导致同店店效会出现快增长。对于非商场店,依托品牌设计和产品能力上的提升逐步提高复购率和连带率促进同店增长。

　　怎么看未来的成长空间?主副品牌仍有较大开店空间,威尼斯有望吸引年轻客流。随着城市化推进和一二线城市人口的聚集效应,我们认为主品牌开店仍有空间,预计总店数在1500-2000家左右。副牌威尼斯风格上偏运动时尚,其风格调性适合多种场景,承接主品牌优质供应链资源,潜力较大,保守估计威尼斯品牌开店空间至少在2500家上。

　　投资建议:考虑到公司同店增速快,开店速度及业绩超预期,上调预计2019-21归母净利润4.1/5.4/6.9亿元(原值19-203.6/4.6亿),EPS分别为2.28/2.99/3.8元(19-20原值1.96/2.56元),对应估值19.7/15/11.8x,给予2019年30倍估值,对应目标价68.4元,维持"买入"评级。风险提示:产品滞销风险,渠道拓展风险。

　　格力电器:业绩符合预期分红略低预期

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：曾婵日期：2019-05-16

　　业绩符合预期,预收账款下行,分红略低于预期2018年全年公司实现营业总收入2000.2亿元(YoY+33.3%),归母净利262.0亿元(YoY+17.0%),净利率13.1%(YoY-1.8pct)。Q4实现营业收入499.7亿元(YoY+31.5%),归母净利50.8亿元(YoY-26.7%),净利率10.2%(YoY-8.1pct),年报公告收入业绩与预告一致。公司公告现金分红90.2亿(每10股派发现金15元(含税)),分红金额占归母净利比例为34.4%,低于市场预期。

　　从其他主要科目来看,2018年底"其他流动负债"633.6亿(其中"返利"618.8亿元),金额创历史新高,同比、环比Q3末分别增加24.5、29.8亿元;"研发费用"69.9亿元(YoY+93.2%),表明公司费用计提充分。"预收账款"97.9亿,同比、环比分别减少37.3、43.5亿元,表明经销商在较高库存压力下打款积极性减弱。

　　各项业务均实现亮眼增长,空调量价齐升分业务来看,2018年公司空调实现营业收入1556.8亿元(YoY+26.2%),生活电器与智能装备也分别实现收入37.9亿(YoY+64.9%)、31.1亿(YoY+46.2%),其他主营和其他业务收入374.4亿元(YoY+68.8%)。根据产业在线数据,公司2018年内销出货量3539万台(YoY+3.4%),市占率38.1%,继续领先;外销出货量1397万台(YoY+18.8%),市占率24.1%,根据中怡康数据,公司零售均价4511元(YoY+5.7%),均价与YoY均高于行业3957元(YoY+3.9%)。公司基于产品、渠道、品牌优势实现量价齐升,龙头地位稳固。

　　毛利率、销售费用率同时下行,资本化比例降低导致研发费用率提升2018年公司毛利率下滑至30.9%(YoY-2.7pct),但空调业务毛利率36.5%(YoY-0.6pct)较为稳定。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4/2.2/3.5/-0.5%,YoY分别为-1.7/+0.5/+1.1/-0.8pct;研发费用率显著提升我们预计与公司降低研发费用资本化比例有关(年报公告研发投入金额YoY+26.0%,显著小于研发费用YoY+93.2%)。

　　投资建议长期来看,我国空调保有量与日本仍有显著差距,增长空间仍存,公司作为行业龙头,未来仍将最大程度获益行业发展红利。此外,目前正在进行的控股股东股权转让有利于公司治理结构改善。我们预计2019-2021年归母净利润为283.3、317.1、343.3亿元。最新收盘价对应2019年PE为11.9x。参照白电龙头美的集团与青岛海尔对应2019年PE13.7x,考虑控股股东股权转让尚未确定,公司治理结构改善存在不确定性,给予格力电器对应2019年PE13.0x,对应合理价值61.22元/股,维持"买入"评级。

　　风险提示:地产销售大幅下滑;国内消费力持续减弱;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。