今日最具爆发力的六大牛股(5.6)

　　中联重科(000157)Q1业绩超预期，看好起重机、混凝土机继续高增长

　　事件： 公司发布一季报，实现营收 90.2 亿(同比+41.8%)；归母净利 10 亿元(同比+166%)，扣非归母净利 8.2 亿(同比+192.3%)。

　　投资要点

　　业绩超预期，起重机、混凝土机作为后周期产品将接力挖机高增长： 公司在一季报预告中称， Q1 归母净利比上年同期增长 125.61% -178.69%，实际增长 166%，接近业绩预告上限。我们判断主要系主营产品持续产销两旺、量价齐升，起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持"数一数二"。 2019 年开春以来，工程机械行业依旧旺盛，基建投资增速回升+环保加速更新需求两大因素下，起重机、混凝土机作为后周期品种，接力挖机高增长。 4 月份以来，起重机、混凝土机开工良好，销量有望继续超预期，我们认为聚焦于这两大主业的中联重科将显著受益。

　　毛利率、净利率逐季提升，费用控制良好： 2019 年 Q1 综合毛利率为30%，同比+4.7pct；净利率为 11.1%，同比+5.2pct。 盈利能力自 2018年以来逐季增长，我们判断主要有以下原因：(1)产品销量大幅增长带来的规模效应。(2)价格上调影响， 公司起重机的主要产品--塔式起重机在 2018 年实施了涨价，我们预计涨价效应在 2019 年开始真正显现。(3)产品结构调整， 起重机和泵车等高毛利产品在收入中的占比提升，而农机等低毛利产品占比持续下滑。Q1 期间费用率为 18.5%，同比-1.34pct，主要受益于公司对费用的严格管控。其中销售费用率 7.9%，同比持平；管理费用率(含研发费用率)6.1%，同比-1.7pct；财务费用率 4.5%，同比+0.4pct。

　　经营性现金流同比增长 3 倍，营运效率显著提升： 公司 Q1 的经营性现金流净额为 18.7 亿，同比 2018Q1 的 4.5 亿增长 312%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金比上年同期增加 32 亿；从 2018 年 Q2 以来公司的经营性现金流均维持在较高水平(10 亿以上)，信用销售政策控制严格，平均首付比例达 40%。此外，公司营运效率也实现明显提升，其中应收账款周转天数同比-81天，存货周转天数同比-23 天。在信用门槛和营运资本严格管控的情况下，公司收入和营运能力同步增长，说明是真正有质量的增长。

　　战略聚焦效应凸显，新业务土方机械+高空作业平台发展可期： 公司致力于做精工程机械，工程机械优势板块集群效益更加凸显。公司起重机械、混凝土机械的国内产品市场份额持续保持"数一数二"，其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一，主营产品市场地位持续良性提升。

　　此外， 公司还加强发展有潜力的新兴市场。 公司研制的 G 系列全新一代土方机械产品已经上市，销售渠道正在布局中；同时加速布局高空作业平台产品， 2018 年 10 月发布三大类别共 8 个型号的高端智能产品，有望受益快速增长的下游需求；持续拓展机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务，势态良好。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2019/2020/2021 年的净利润是 30、36、 41 亿元，对应 PE 为 13/11/9X，给予"买入"评级。

　　风险提示： 工程机械行业景气度不及预期；新业务开展不及预期。

　　浙江鼎力(603338)Q1业绩符合预期，静候高端臂式放量

　　事件：公司发布一季报，实现营收 3.84 亿元(同比+23.4%)；归母净利 1.01亿元(同比+44.1%)，扣非归母净利 1 亿元(同比+48.7%)。

　　投资要点

　　Q1 为传统淡季，收入增速平稳，盈利能力大增： 一季度为公司业务的传统淡季，其增速对全年并无太大借鉴意义。 2019Q1 营收增速较为平稳，但归母净利润增速从历史上来看相对较高，我们判断主要系公司盈利能力的显著提升。

　　Q1 综合毛利率为 42.89%，同比+5.4pct；净利率为 26.29%，同比+3.78pct。我们认为毛利率的增长点主要在于臂式高空作业平台放量带来的规模效应；剪叉式和桅柱式高空作业平台方面，由于公司生产流程材料基本自给自足，保证成本可控，我们判断这两个产品的毛利率基本维持稳定。

　　2019Q1 期间费用率为 11.32%，同比+1.19pct，其中销售费用率 4.54%，管理费用率(含研发费用率) 5.17%，财务费用率 1.61%，分别同比-0.09pct， +0.57pct， +0.71pct,财务费用增加主要系汇率变动造成的汇率损失增加所致。

　　经营性现金流略有改善，存货充足以待旺季来临： 公司 Q1 的经营性现金流净额为-3436 万，同比 2018Q1 的-5760 万略有改善，从历史情况来看，公司 Q1 的经营性净现金流通常为负，我们判断主要系 Q1 为传统淡季，公司往往采取在 Q1 备货以迎接 Q2 旺季的到来，故 Q1 的经营性现金流出通常大于流入。从存货来看， Q1 末存货 4.6 亿，环比 2018 年末增加 1 亿，同比增长 71%，说明公司目前备货充足。

　　国内市场潜力大，静候高端臂式放量： 目前国内 AWP 应用领域少、普及率低，更多的市场还有待挖掘。欧洲 AWP 保有量 30 万台，美国保有量 60 万台，而国内保有量仅有 9 万台，按照其他工程机械保有量远高于欧美国家类比推测，国内市场潜力大，至少能与欧洲看齐。随着公司从 2018 年下半年起调整步伐销售策略向国内倾斜，与国内规模最大的租赁公司上海宏信达成战略合作关系，我们认为未来国内业绩增长可期。

　　臂式产品方面，国内外需求依旧旺盛，公司现已基本完成其产线布局，2019 年将是新臂式产品达产前的重要推广期，意大利臂式高端新品的生产试用和大型智能高空作业平台建设项目都在有序推进中。剪叉式产品方面，小剪叉线 2018 年技改项目完成，已进入正常生产阶段，目前可以 8 分钟下线一台微型剪叉产品，旺季最快可以 6 分钟一台，我们认为产能弹性有望进一步带来业绩弹性。

　　盈利预测与投资评级： 公司是国内高空作业平台绝对龙头，双向拓展海内外市场，我们认为，技术品质+品牌口碑+实践经验+营销管理构建深厚护城河，细分领域综合实力至少领先国内同行 2-3 年，公司以国际高端市场产品品质，反向拓展国内，静待国内市场爆发期到来。我们预计公司 2019-2020 年净利润为 6.8/9.4 亿，对应 PE 28/20X，给予"买入"评级。我们给予目标估值 30 倍 PE，对应市值 204 亿，目标价 85 元。

　　风险提示： 海外市场拓展不及预期、贸易战风险，国内相关配套政策不及预期、汇率风险

　　三安光电(600703)LED业绩短期承压，射频业务前景广阔

　　业绩总结：公司2018年实现营业收入83.6亿元，同比小幅下滑 0.35%；实现归母净利润 28.3 亿元，同比下滑 10.6%。 2019 年 Q1 实现营业收入 17.3 亿元，同比下滑 11.1%，实现归母净利润 6.2 亿元，同比下滑 35.9%。

　　三安集成业务进展顺利，射频业务前景广阔。三安集成 2018 年全年实现销售收入 1.71 亿元， 2019 年 Q1 实现销售收入 0.61 亿元。 1、 砷化镓射频 HBT 产品主流工艺已开发完成，产品全方面涵盖 2G-4G PA， WiFi， IoT 等主要市场应用；PHEMT 产品通过可靠度验证，已进入量产出货； 2、 氮化镓射频涵盖 5G 领域，已给几家客户送样，产品已阶段性通过电应力可靠性测试，实现小批量供货。已开发工艺涵盖 Switch、 LNA 等消费市场与特殊应用市场，持续上量中。 3、 滤波器产品的研发和可靠性验证已取得了实质性进展，进入客户送样验证阶段，客户反馈初步测试产品性能已优于业界同类产品，有望在 19Q2 形成产品销售。

　　LED 业务短期受价格下跌持续承压，长期来看应用格局持续优化。 1、 从 LED单价来看， 2018 年 LED 价格持续下滑，同时 19 年 1 月-2 月整体场偏弱， 3 月开始销售回暖，但整体经营仍不理想， 因此 2018 年全年以及 19 年 Q1 整体业绩承压。 2、从 LED 产能角度看， LED 芯片产能逐渐向中国大陆转移的趋势已显现，公司预计未来将 LED 芯片全球市场占有率提升至现有产能的一倍以上，我们认为市占率的提升有望带来 LED 价格的企稳。 3、 从 LED 下游应用来看，LED 汽车灯业务最近几年业务增长较快，随着新能源汽车的大力推广， LED 车灯未来的应用将会非常广阔。此外，公司 Mini-LED 已于一年前开始实现量产销售，出货量也随着关键设备的逐步到位在叠加， Micro-LED 巨量转移技术也在改进并突破， Mini-LED 和 Micro-LED 未来将会是公司 LED 领域的重要增长点。

　　盈利预测与评级。 预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.67 元、 0.81 元、 1.01 元。考虑公司为 LED 行业的龙头叠加 MiniLED、 MicroLED 以及化合物半导体等新型业务的顺利推进， 维持"买入"评级。

　　风险提示： LED 下游产品降价和化合物半导体研发及量产不及预期的风险。

　　光迅科技(002281)业务稳健发展，长期受益于5G+数通双轮驱动

　　事件： 公司发布]] 2018 年报及 2019 年一季报。 2018 年实现营业收入 49.3 亿元，同比增长 8.3%，归母净利润 3.3 亿元，同比下滑 0.5%。 2019 年一季度实现营业收入 12.2 亿元，同比增长 0.99%，归母净利润 0.64 亿元，同比下滑 17.8%，扣非后归母净利润同比增长 12.4%。

　　2018 年营收稳定增长，行业竞争加剧、研发费用及股权激励费用影响业绩，毛利率开始回升。 收入结构及毛利率变化： 毛利率连续四个季度回暖， 2018Q1-Q4分别实现 16.8%、 17.0%、 22.6%、 22.8%， 传输业务占比约下降 3 个百分点，毛利率 26.70%，同比提升 0.94 个百分点； 数据与接入业务占比提升约 2 个百分点， 毛利率 8.67%，同比下降 3.36 个百分点，主要原因是中低端产品价格竞争激烈，而 400G、 5G、 10G PON 等高端产品尚未放量，导致毛利率承压。 净利润下滑主要原因： (1) 电信市场受行业竞争环境恶化及中兴事件影响， 2018年毛利率 19.8%，同比下滑约 1 个百分点；(2) 销售费用、研发投入、新一期股权激励费用增加导致销售费用率同比增加 0.26 个百分点，管理费用率增加0.27 个百分点。

　　2019 年 Q1 基本与去年持平， 结转的政府补助同比大幅减少影响业绩。 一季度营业收入同比微增，毛利率 17.8%， 同比增长 1 个百分点，经营层面基本与去年表现持平， 一季度结转的政府补助大幅减少导致其他收益同比减少 90.2%是拖累业绩增长的主要原因。

　　长期受益 5G 大周期及数通市场突破，空间巨大。 根据 Ovum 数据， 4Q17-3Q18公司全球份额 7.1%，行业排名第四。 5G 市场，预计 2019 年 5G 牌照发放，开启正式商用的道路， 5G 时代前传中传回传电信光模块将大规模使用25G/100G/400G 产品，光模块的市场空间将有望达到数百亿元以上， 2018 年公司成为重点客户的"全球金牌供应商"及 5G 核心供应商将充分受益。数通市场，在流量爆发背景下，数通市场高端光模块需求高速增长， 公司持续布局数据中心业务，积极拓展客户， 数据中心光模块在重点客户中获得大份额订单，DCI 进入多家主流资讯商供货清单，同时公司非公开定增加码数据中心光模块，形成对于公司现有产能的极大提升， 随着公司数通业务的不断积累， 有望成为公司新的又一个增长点。

　　盈利预测与评级。 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.66 元、 0.80 元、 1.01元，对应 PE 分别为 45 倍、 37 倍、 29 倍。考虑到高端光芯片布局进一步完善，公司未来受益于 5G 需求增长及数通市场突破，维持"买入"评级。

　　风险提示： 5G 进展或不及预期，数通市场拓展或不及预期，芯片研发或不及预期，市场竞争加剧，贸易战带来行业不确定性的影响

　　中国电影(600977)2018年年报点评：《复联4》高歌猛进，进口片大年基调不改

　　事件：中国电影发布2018年年报和2019年一季报。2018年实现营业收入约90亿，同比增长0.55%；实现归母净利润14.9亿，同比增长55%；实现扣非净利润8.9亿，同比增长8%，非经常性损益主要是公司收购所致。2019年第一季度实现营业收入22亿，同比增长1.28%；实现归母净利润3.6亿，同比增长4.5%；实现扣非净利润3.4亿，同比增长5.5%，在行业整体承压的大背景下，公司第一季度的成绩符合预期。

　　流浪地球部分确认推动公司第一季度利润好于行业。2019年第一季度，全国累计实现票房约186亿，较2018年同期202亿的水平下滑约8%；观影人次约4.8亿人次，较2018年同期5.6亿人次的水平下滑约14%，整个电影市场都出现了一定幅度的调整。在这样的不利局面之下，中国电影依靠《流浪地球》的出色票房成绩，推动公司利润实现正增长，超越行业整体水平。

　　二季度亮点仍然颇多。第二季度，进入进口片集中爆发的阶段，目前《复仇者联盟4》仍然在不断刷新纪录，上映5天票房即突破22亿，后续还有数部值得期待的进口片大作，包括《大侦探皮卡丘》、《哥斯拉2》、《X战警：黑凤凰》等，将推动公司二季度业绩继续跑赢市场。

　　渠道价值重估。中国电影作为国内最大的影视集团公司，无论在制作、发行、院线等领域均具备极强的行业优势；同时作为国有文化集团公司，肩负着正确引导舆论方向，推动文化健康发展的重任。我们认为，随着近年来，国家对整个内容行业的规范趋势之延续，未来国有内容表现载体资产的价值有望进一步重估，而中国电影正是电影行业最优质的内容表现载体。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.77元、0.81元、0.90元，对应PE分别为24/23/20倍，基于1)公司电影发行业务具备政策壁垒，且2019年为进口片大年；2)公司影视器材销售业务在2019、2020年或迎来高峰期；3)公司出品的《流浪地球》票房已超46亿，公司发行的进口片《复联4》票房已超20亿元，维持"买入"评级。

　　风险提示：影视传媒政策缩紧风险；电影票房不及预期风险；进口影片数量不及预期风险。

　　雅克科技(002409)半导体材料业务发力，助力公司业绩环比持续向上

　　事件：公司发布2019年一季报，实现营业收入4.16亿元，同比+34.89%；实现归母净利润4130.07万元，同比+140.81%，EPS0.09元。公司预计2019年上半年归母净利润8604.18-9663.80万元，同比+103%-128%。其中Q2归母净利润4474.11-5533.73万元，同比+16.72%-44.37%，环比+8.33%-33.99%。主要原因：1、子公司成都科美特及江苏先科1-6月份的业绩并入母公司雅克科技；2、江苏先科的经营实体韩国UPChemical的经营业绩大幅上升。

　　半导体材料业务发力。科美特和江苏先科于2018年4月底完成收购,公司进一步加强在半导体材料领域布局。2019年Q1，受益于特高压建设和半导体行业快速发展，科美特及韩国UPChemical业绩向好，其产品均为高毛利产品，带动公司毛利率上升至32.88%。2019年1月，某国际著名半导体公司认可了公司部分规格的SOD试制产品的生产线测试效果，签发了含有金额的试制品采购订单，并正式上线使用。国内半导体行业有望在2019年迎来质变，公司目前正在积极导入国内客户，后续有望受益。

　　LNG持续向好，阻燃剂业务积极整改。公司与沪东中华造船集团签署聚氨酯保温绝热板材销售合同，合同总额达1.04亿元，合同分三期，金额分别为3498万元、3498万元和3397万元，目前处于分批交付状态。受苏北环保影响，子公司响水雅克和滨海雅克于2018年5月7日起停产，其中滨海雅克于2018年6月15日复产，响水雅克仍然停产。受2019年响水事故影响，盐城市政府决定关闭响水园区，响水雅克未来经营存在不确定性，滨海雅克主动停产排查安全隐患。

　　维持"买入"投资评级。预测2019-2021年公司净利润分别为2.50亿、3.20亿和4.06亿元，EPS分别为0.54元、0.69元和0.88元，对应PE为35/27/22倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：产品拓展低于预期的风险。