今日最具爆发力的六大牛股(5.7)

　　中原环保(000544)2018年报点评：业绩符合预期，期待资产注入

　　2018 业绩增速有所上升， 主要源于王新庄污水厂回购

　　2018 年公司实现营收 10.27 亿元，同比增长 5.19%，实现归属于上市公司股东的净利润 4.14 亿元，同比增长 28.53%，相对于 2017年业绩增速有所上升， 主要是由于政府回购王新庄污水处理厂，确认了 3.23 亿元非流动资产处置损益。 扣非后的净利润 3.13 亿元，同比增长 8.96%，符合预期。分业务来看，污水处理业务实现营收 8.71 亿元（+5.90%）， 全年污水处理量 47923 万吨，同比增加 1622 万吨，中水利用 3203 万吨。 毛利率为 47.13%，同比提高 4.71pct； 供热销售业务实现营收 1.16 亿元（-7.95%）， 毛利率为-4.01%，同比下降 0.08pct。 期间费用方面： 新增销售费用 143.88 万元， 管理费用8445.50 万元，同比增加 27.18%， 财务费用 5020.21 万元，同比增加 111.09%， 主要是因为公司贷款增加所致。研发费用 3667.77 万元，同比大增 1789.24%， 主要是因为公司加大污水提标改造。污泥处置等的研发投入。 经营活动现金流净额为 2.81 亿元，同比下降20.78%。

　　产业链不断完善+订单充足+资金充裕，公司未来发展后劲足

　　公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链，目前已经延伸到中水回用、 沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、 环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域，业务范围涵盖"大公用、大环保、大生态"等板块， 公司不断完善产业链打造综合环境服务商， 并表现出一流的拿单能力。 2017 年以来公司相继中标新密、冲沟、信阳浉河、民权、方城、内黄、上蔡、 巩义环境众合治理、登封农村污水、中原区生活垃圾分拣、贵州都匀建筑垃圾清运等项目，项目总投资超过 119 亿元，在手订单饱满。截至 2019Q1，公司在手货币资金 10.93 亿元， 同时资产负债率只有 30.10%，融资还有很大空间， 订单饱满+资金充裕，公司未来发展后劲足。

　　入选国企改革双百企业， 联手河南资产， 资产注入有望加快

　　2018 年 8 月，公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业， 10 月，公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议，三方拟在支持"双百企业"改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。 河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司，肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命，同时河南资产已经从二级市场买入公司股票，股权比例从 2018 年报的 4.30%提高到 2019Q1 的 4.77%， 公司联手河南资产，预计国企改革进程和转型升级将加快。 2019 年 4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司 100%股权有偿装入上市公司， 之前有承诺该资产注入 2019 年底前完成。 净化公司旗下有郑州新区污水处理厂（100 万吨/日）和双桥污水厂（60 万吨/日），如果资产注入，将会给公司带来较大业绩弹性。 此外大股东旗下有垃圾发电、自来水业务等资产，不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台， 国企改革值得期待。

　　市净率仅 1.04，具备长期投资价值

　　前期由于市场原因，再加上环保板块估值业绩双杀，导致股价下跌较多，公司目前市净率仅 1.04，远低于同行业国企标的（兴蓉环境 1.34，洪城水业 1.39，重庆水务 1.88），我们认为公司价值被低估。 截至2019Q1，公司资产负债率只有 30.10%，也低于同行（兴蓉环境47.36%、 洪城水业 62.36%、重庆水务 27.25%），经营活动现金流量净额为 2.26 亿元，财务状况良好，公司具备长期投资价值。

　　盈利预测和投资评级： 维持公司"增持" 评级。 暂不考虑资产注入对公司业绩的影响， 预计公司 2019-2021EPS 分别为 0.36、 0.39、0.42 元，对应当前股价 PE 为 18、 16、 15 倍， 维持公司" 增持"评级。

　　风险提示： 污水处理费下降的风险、 PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、 PPP 项目建设低于预期的风险、 公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、 宏观经济下行风险。(国海证券 谭倩,任春阳)

　　星源材质(300568)事件点评：需求提速叠加产能释放，隔膜龙头迎业绩拐点

　　近期，公司公告与多个客户签订合作协议、框架合同以及供货合同，例如，4月26日公司公告与亿纬锂能签订0.7亿元隔膜商务合作协议；4月19日与比克动力签署预计2019年度比克动力将向公司采购1.2亿平米隔膜的供货合同；4月9日与合肥国轩签署采购约为1亿平方米框架合同。

　　投资要点：

　　订单捷报频传，彰显公司实力。4月26日公司公告与亿纬锂能签订0.7亿元隔膜商务合作协议，4月19日公司与比克动力签预计2019年度比克动力将向公司采购1.2亿平米隔膜的供货合同；4月9日与合肥国轩签署采购约为1亿平方米框架合同；1月28日公司与孚能科技签订了2019年度隔膜产品需求不少于4000万平方米的合作协议，以上多个（意向）订单凸显公司产品优势与行业地位，公司深耕隔膜多年，逐渐步入收获期。

　　干、湿膜齐头并进，产能有序释放。目前公司拥有深圳、合肥、常州三大基地。公司合肥基地已满产满销，常州基地湿法已批量，国内大客户预计Q2放量。1）常州基地：是公司新建基地，承载公司未来主要产能，目前建设稳步推进。常州基地完全达产后，产品成本预计将进一步下降；常州产能预期释放将成为公司重要盈利增长点。子公司常州星源负责实施的"年产36000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目"，共计8条产线，目前已有2条线正在客户认证，预计2019Q2开始批量出货。同时，其它几条产线也将陆续投放。江苏星源的干法和涂覆产能也将在今年开始逐渐投放，计划新建8条干法隔膜产线，达产后将形成4亿平米干法年产能。后续常州产能正常运行后同时随着涂覆生产线投放，产品附加值有望持续提升。2）合肥基地：湿法产能释放。公司控股子公司合肥星源湿法隔膜产能逐步释放，2019Q1合肥星源已批量配套国轩，目前已基本满产，贡献主要的出货增量。

　　旺盛需求以及海外客户占比提升有望助推产品价格触底企稳。公司2019Q1实现营收1.62亿/YoY-5.74%；归母净利润0.76亿/YoY-14.81%，扣非净利润0.37亿/YoY-19.98%，业绩下降的主要原因有：1）2019Q1隔膜出货价格同比下滑，影响了产品利润率，Q1毛利率约49.6%/（YoY-3.4pct，QoQ+6.3pct）；2）财务费用率同比增长较多。整体而言，隔膜价格下滑对2019Q1整体业绩增长造成一定负面影响，但随着下游客户对高端隔膜需求增长以及海外客户占比的提升，星源材质作为隔膜行业龙头，其产品有望率先企稳。

　　客户优势明显，大额订单助推公司迎中长期业绩拐点。公司拥有优秀的客户群体，为公司持续稳定发展奠定了坚实基础。国内市场，公司主要客户覆盖宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科、天津力神、万向集团、亿纬锂能、捷威动力、孚能科技等国内知名电池头部企业。国际市场，公司产品批量供应韩国LG化学、日本村田等国外著名厂商，并与其它国外大型知名锂离子电池厂商建立了业务合作关系和启动产品认证工作，未来有望不断提升在国际市场的占有率。大额订单保证助推公司迎业绩拐点，年内公司已与孚能、国轩、村田等客户签订新增大额订单，未来产能投放后将有望继续突破国内外客户。同时，2018Q2公司出货量基数比较低，随着公司常州基地产能投放后公司业绩预计将开始改善，迎来中长期业绩拐点。

　　盈利预测及维持公司"增持"评级：预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润2.44、3.08、3.66亿元，对EPS分别为1.27、1.60、1.91元，同期PE分别为23、18、15倍。基于下游需求提速叠加产能有序释放，公司迎来中长期的业绩拐点，维持公司"增持"评级。

　　风险提示：政策波动风险；价格低于预期；产能投放低于预期；对主要客户依赖的风险(国海证券 谭倩,尹斌,张涵)

　　周大生(002867)周大生2018年报及2019一季报点评：业绩增长稳健，全年展店有望提速

　　2018 年公司实现营业总收入 48.7 亿元 （+27.97%），归母净利润 8.06 亿元（+36.16%）。 2019 年 Q1 公司实现营业收入 10.97 亿元（+17.04%），归母净利润 1.94 亿元（+20.81%）。

　　投资要点

　　2018 业绩高增长， 镶嵌、加盟仍为主要收入来源

　　2018 年公司实现营收 48.70 亿元（+28%）， 实现归母净利润 8.06 亿元（+36.2%）， 扣非净利润 7.5 亿元（+32.5%）。

　　分渠道看： 加盟仍为主要收入来源。 2018 年公司线下自营/线上自营(电商)/加盟收入占比分别为 23.1%/7.18%/66.67%。

　　1）线下自营： 收入增速 10.9%， 从数量角度， 2018 年自营门店净增加 26 家，总数相对 2017 年底增加 9.42%。从单店角度， 单店收入 397 万元（+11.6%），单店毛利 119 万元（+12.1%）。 从品类角度， 自营中仍以素金为主，单店收入中镶嵌占比不足 30%。

　　2） 线上自营（电商） :收入 3.5 亿元（+23.7%），全年累计销量 45.4 万件。从品类角度， 电商以素金为主， 素金类首饰销售收入 3.0 亿元（占比 88%），销量 40.9 万件(+14.6%)，单件均价为 749.71 元。 镶嵌类收入 4351 万元（占比12%），销量 3.3 万件（+82.9%），单件均价 1314.43 元。

　　3）线下加盟： 收入增速 35.1%，从数量角度， 2018 年加盟门店净增加 651 家,总数相对 2017 年底增加 25.53%。从单店角度， 单店收入 118 万元，同比增长11.2%，单店毛利 40 万元，同比增长 15.8%。从品类角度，加盟中以镶嵌类为主，在单店收入中占比高达 84%，同比增长 29.2%。分品类看： 镶嵌为主要收入来源。 2018 年公司镶嵌类/素金类收入占比分别为63.3%/23.3%。 2018 年公司实现镶嵌首饰收入 30.8 亿元（+33.2%）， 素金产品收入 11.4 亿元（+15.2%）。

　　毛利率有所增加， 费用率小幅上升

　　公司 2018 年素金、镶嵌毛利率分别上升 2.76、 1.13 个 pct，带动公司综合毛利率增加 1.62pct 至 34%，公司终端产品性价比仍然极高。 费用率方面 2018年公司销售费用率降 1.1 个 pct，管理费用率增 0.9 个 pct， 主要由于新增股权激励费用 4070 万元。

　　一季度增速略有放缓， 利润增速 20.81%

　　2019Q1 公司实现营业收入 10.97 亿元（+17.04%）；归母净利润 1.94 亿元（+20.81%）；扣非后归母净利润 1.85 亿元（+23.16%）。 19Q1 资产减值损失2260 万元，同比大幅增加（+438.85%），主要因部分素金类存货计提存货跌价准备所致；其他收益 3763 万元（+63.55%），主要因钻石采购形成的增值税返还同比增加所致。 截至 2019 年 3 月 31 日，公司门店总数为 3457 家，其中自营店 296 家，加盟店 3161 家， 2019Q1 净开店 82 家，增速略有放缓。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司 2019-2021 年收入分别为 60.02/73.46/89.30 亿元，同比增长23.25%/22.39%/21.57%， 归母净利润分别为 10.02/12.41/15.23 亿元，同比增长 24.35%/23.82%/22.74%，对应 EPS 分别为 2.06/2.55/3.13 元， PE 分别为16.73/13.51/11.01，给予"增持"评级。

　　风险提示

　　黄金珠宝消费低于预期， 开店速度不及预期， 重要股东减持风险（浙商证券 王鹏,李俊莹）

　　赣锋锂业(002460)投资效率优势正以产能释放实现

　　公司发布2019年第一季度报告：报告期内公司实现营业收入13.30亿元，同比增长26.65%；实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增长6.22%，基本每股收益0.22元，符合市场预期。

　　公允价值变动收益助力公司业绩。报告期内，公司参股的Pilbara股价从18年底的0.63澳元/股上涨至3月31日的0.79元/股，涨幅25.4%。报告期内公司公允价值变动收益7993.39万元，是公司业绩维持稳定的主要原因。

　　公司销量可能出现较大增长。公司在2019年一季度主要产品碳酸锂均价（百川电池级7.65万元/吨）远低于2018年一季度均价（百川电池级15.8万元/吨）的情况下仍然实现了营业收入26.65%的增长，合理推测，公司的产品销量实现较大增长。

　　公司产能有序释放。2018年公司1.75万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂产线陆续建成，公司已形成7.6万吨锂盐产能。19年公司产能有望逐步释放，锂盐产量/销量有望逐步提升。公司计划将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产线扩建为5万吨产能。公司矿山锂规划产能已经超出公司之前的10万吨规划。

　　扩建氢氧化锂产能，锂盐投资效率刷新公司纪录。公司拟将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产能扩建至5万吨。该产线原本计划投资5亿元（平均投资2亿元/万吨产能），扩建后预计总投资7.66亿元，平均每万吨锂盐产能投资1.532亿元，再次刷新公司万吨锂盐投资效率的记录。

　　发行可转债，扩大MineraExar持股比例。公司同时发布公告，拟发行不超过21.5亿元可转换债券，用于投资MineraExar（10.72亿元）和5万吨氢氧化锂项目（投入4.73亿元），并补充流动性（6.05亿元）。本次对MineraExar的投资完成后，公司的持股比例有望达到50%。

　　期待盐湖新进展。公司年报披露未来公司有望成型盐湖锂10万吨产能。目前公司相关盐湖锂明确的产能仅有公司目前持股37.5%MineraExar的为Cauchari-Olaro一期2.5万吨产能规划。公司持有Mariana盐湖82.75%的股权，并拥通过持股70%的海西锦泰持有青海茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司未来可能通过开发/收购等方式扩展盐湖产能。

　　拟增发港股和发行可转债，资金充裕好扩张。公司拟以发行不超过5000万H股，按照赣锋锂业5月3日收盘价13.38港币/股计算，预计可募集不超过6.69亿港币（折合5.74亿元）。一季报公司在手现金32.49亿元，加上可转债拟补流的6.05亿元，公司可支配的资金有望超过44.28亿元。在锂盐价格逐步筑底，资产价格回归正常后，公司充裕的资金有望成为再次扩张的重要保障。

　　盈利预测与估值：我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为0.94元，1.30元和1.50元，对应4月30日收盘价24.3元，公司的动态PE分别为26倍，19倍和16倍。公司产线建设投资较低的优势正逐步通过产能释放体现出来，我们继续维持公司的"增持"评级

　　风险提示：锂价下跌的风险，产能释放低于预期的风险等。（天风证券 杨诚笑,孙亮）

　　美吉姆(002621)美吉姆开始并表，早教业务成为主要业绩贡献

　　2019 年 Q1：

　　公司报告期内实现营业收入 1.24 亿元， 同比增长 218.14%； 实现归母净利润 0.17 亿元， 同比增长 875.31%； 实现扣非后净利润 1.63 亿元，同比增长 1210.05%， 业绩实现扭亏为盈。

　　2019H1 业绩预告： 公司 2019 年上半年预计实现净利润 0.3-0.34 亿元，同比增长 300%-350%。

　　美吉姆开始并表， 成为公司主要利润贡献。 公司报告期内营收快速增长， 主要是由于美吉姆并表导致， 预计公司 2019 年一季度美吉姆实现净利润约为 7000 万左右， 因此可见早教业务成为公司主要利润贡献， 由于早教业务并没有明显的淡旺季， 但由于其春节假期影响导致收入确认相比其他季度略低， 但并不明显。 而楷德教育依旧稳步经营，其一季度净利润约为百万级别。

　　公司盈利能力由于早教业务贡献显著提升。 2019 年 Q1 公司毛利率为67.74%， 同比提升 40.68pct， 主要由于美吉姆其经营模式为加盟模式，其毛利率高， 因此并表后， 显著带动公司毛利率提升。

　　公司费用率有所提升， 其中利息费用提升明显。 公司期间费用率为34.71%， 同比提升 8.82pct； 销售费用率为 6.49%， 同比提升 2.04pct；管理费用率为 25.93%， 同比提升 2.52pct； 研发费用率为 2.3%， 同比下降-3.5pct， 其中约有 2000 万左右的股东借款利息和股权激励费用。

　　盈利预测： 考虑到美吉姆 2019 年业绩全年并表，公司美吉姆+楷德教育业务将显著贡献利润，预计 2019-2020 年实现净利润约为 1.75、 1.98亿元，给予"增持"评级。

　　风险提示： 加盟扩张受阻；早教行业政策监管，行业竞争加剧（东北证券 吕思奇,夏妍）

　　亚厦股份(002375)装配式装修率先布局，新签订单量质双升

　　十余年蝉联百强榜眼，建筑装饰行业一线品牌

　　公司于 1995 年成立， 2010 年 3 月 23 日在深交所上市，是中国建筑装饰行业的一线高端品牌，连续 13 年荣膺中国建筑装饰百强企业第二名。 公司以室内外装饰、幕墙、设计与施工业务为主，涵盖园林、建筑智能化等大装饰产业链；曾承接杭州 G20 首脑峰会主会场、北京 APEC 首脑峰会主会场等大型项目。公司股权结构集中， 有利于经营效率的提高及战略可延续性。

　　建筑行业一大分支，总产值平稳增长

　　建筑装饰业与房屋和土木工程建筑业、建筑安装业并列为建筑业的三大组成部分，由于建筑物在使用周期中需要多次装修，因此行业具有乘数效应和需求可持续性。 改革开放以来，我国建筑装饰行业逐步发展成为一个专业化领域。 建筑装饰行业工程总产值保持增长态势，年复合增长率 9.72%，其中公共建筑装修、住宅装饰装修、建筑幕墙年复合增长率分别为 8.62%、11.03%、 15.17%。装配式建筑或成建筑方式新风向，由此带来装配式装修广阔市场。公司处于业内第一梯队，大型优质工程项目资源分配或占优势。

　　营造全产链布局， 业内首家高新技术企业

　　公司作为建筑装饰行业内龙头企业，主动转型求变，利用资本优势开展上下游产业并购，致力于打造一体化大装饰战略，营造全产链布局，旗下拥有家装品牌-蘑菇加、 3D 打印领航者-盈创科技、 建筑智能行业龙头-万安智能等众多控股/参股企业。公司及子公司亚厦幕墙是行业内首家高新技术企业，一直将技术创新、自主研发作为企业持续发展的核心竞争力。新 签订单量质双升，股份回购彰显信心

　　公司 2018 年累计新签订单总额 117.13 亿元，同增 8.38%， 累计已签约未完工订单总额 196.26 亿，是 2018 年营业总收入的 2.13 倍， 2018 年公司首次签订装配式装修工程合同，或为公司装配式装修业务后续发展奠定基础。公司 2018 年营收与归母净利润微幅上涨，整体毛利率稍有下降，期间费用率基本保持稳定。 首次股份回购计划实施完毕， 累计回购股份数 0.33 亿股，占总股本的 2.46%，回购均价约为 6.06 元/股， 接近当前股价。

　　投资建议

　　公司是中国建筑装饰行业一线品牌， 2018 年累计新签订单总额同增 8.38%，累计已签约未完工订单总额是 2018 年总营收的 2.13 倍。 2018 年首次签订装配式装修合同， 后续或会成为公司另一利润增长点。叠加公司计划在2018-2022 年之内实现"稳固行业龙头目标"，预计未来业绩或有更大突破。因此我们给予公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.33、 0.38、 0.44 元/股，对应 PE 分别为 18、 16、 14 倍，目标价 7 元/股，给予"增持"评级。

　　风险提示： 固定资产投资增速下行， 房地产政策调控， 项目推进不及预期（天风证券 唐笑,岳恒宇,肖文劲）