今日最具爆发力的六大牛股(5.8)

　　欧派家居：：2019年一季度迎来漂亮的开局，维持买入评级

　　一季度营收同比增15.6%，一季度净利润同比增25.1%

　　公司发布2019年一季报，一季度实现营收22亿，同比增长15.6%；我们判断一季度营收保持较快增长的原因与2018年一致，定制衣柜业务、卫浴和木门的快速成长带动整体营收继续攀升。　
　
　　2019年公司实现归母净利润9205万，同比增长25.1%，折合EPS为0.22元。2019年一季度经营性净现金流为-1.45亿，较去年同期-3.76亿改善较为明显。我们认为随着欧派营收规模不断做大，其在上游供应链的占款能力将不断变强，能够有效抵御公司开展工程业务，应收款增加所损失掉的现金流。　　

　　一季度毛利率同比提升0.3个百分点，期间费用率同比持平

　　一季度公司的毛利率为34.2%，较去年同期提升0.3个百分点，我们认为盈利能力提升主要还是受益于公司生产效率的提高以及会计政策的调整。一季度公司的期间费用率为29%，同比持平；分项目看，销售费用率同比降低0.3个百分点至13.8%；管理费用率（含研发费用）同比降低0.1个百分点至15%。　　

　　不断深化布局，展现穿越地产周期的能力

　　从2018年欧派家居的战略布局可以看出，前端公司通过大家居和整装业务的发展，强化在抢夺市场流量方面的能力；后端不断通过信息化能力的提升，提高生产效率以及强化供应链管理能力，应对不断扩充的家居品类，为大家居和整装业务提供支撑。正是不断通过战略布局，公司的竞争优势越发明显，在业绩端展现出越来越明显的穿越地产周期的能力。　　

　　略微上调2019-2020年业绩，维持买入评级

　　我们将公司2019-2020年的EPS略微上升至4.56元和5.48元，当前股价对应PE分别为25倍和21倍，随着欧派竞争实力的逐渐增强，其展现出越来越稳定的成长性，对公司目前的估值水平已经构成了较好的支撑，维持买入评级。　　

　　风险提示：房地产销售低于预期，公司费用控制不及预期。

　　长川科技：内生+外延协同发展，打通半导体测试全产业链

　　业绩低于预期，费用高增压制净利率：公司发布2018年年报和2019年第一季度报告。2018年实现营业收入2.16亿元，同比增长20.2%；归母净利润0.36亿元，同比下滑27.4%，业绩低于预期。净利润增速下滑主要是因为：（1）限制性股票股份支付费用同比增加826.1%至2627万元。（2）公司加大研发投入，2018年研发费用6171万元，占营业收入比例的28.6%，同比增长67.4%。2018年公司期间费用率为50.7%，同比增长12.6pct，其中销售费用率为14.4%，同比增长4.1pct；管理费用率（含研发）为38.0%，同比增长8.3pct；财务费用率-1.67%，同比增长0.2pct。期间费用率高增导致公司业绩承压。分产品来看，测试机/分选机/其他产品分别实现营收8639/11754/1220万元，占比为40.0%/54.4%/5.6%。受半导体行业周期波动及研发投入和股份支付费用增加影响，2019Q1公司实现营业收入0.43亿元，同比下降6.1%；归母净利润48万元，同比下滑93.6%。　　

　　高研发投入持续拓宽产品深度和宽度：2018年公司研发经费投入达6171万元，占营业收入比例的28.6%，同比增长67.4%。公司共有专利105项（包括实用新型），软著43项。测试系统方面，公司研发出具备100Mhz数字测试能力的第二代数模混合测试系统CTA8290D，在测试速度、并测效率及地线干扰等方面都有了明显的改进提升。分选系统领域，C9D、C6等系列产品性能持续提升；成功开发我国首台具有自主知识产权的全自动超精密12寸晶圆探针台；模组自动化测试装备成功批量导入国内主流模组制造厂商。　　

　　收购STI进一步完善产品线，有望带来协同效应：STI是研发和生产为芯片以及wafer提供光学检测、分选、编带等功能的集成电路封装检测设备商。2D/3D高精度光学检测技术（AOI）是STI的核心竞争力。收购完成后，公司产品将由半导体后道测试使用的测试机和分选机拓展到前道测试使用的光学检测机，打通半导体测试全产业链。STI产品的下游客户包括德州仪器、美光、意法半导体、三星等大型半导体生产公司及日月光、安靠技术等世界一流的半导体封装和测试外包服务商，具备领先的客户优势。目前，公司已成功开拓台湾市场和东南亚市场，协同效应初显。未来公司将进一步整合销售渠道，加强STI对中国本土市场的拓展。　
　
　　投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.7元、0.9元和1.2元，对应PE分别为44倍、33倍和27倍。维持"强烈推荐"评级。　　

　　风险提示：晶圆厂扩张计划不及预期；新品研发不及预期；市场拓展不及预期；外延并购进度不及预期。

　　北方华创：业绩高增长，半导体设备龙头乘风而上

　　业绩高增长，电子工艺装备持续放量：公司发布2018年年报，实现营业收入33.2亿元，同比增长49.5%；归母净利润2.3亿元，同比增长86.1%。分产品来看，电子工艺装备实现营收25.2亿元，同比增长75.9%，是支撑业绩高增长的主要动力；电子元器件实现营收7.9亿元，同比增长23.7%。2018年公司存货30.2亿元，主要系订单增长生产备货增加。结合预收账款同比增长38.5%至15.6亿元，在手订单正逐步兑现，业绩具有保障。根据公司发布的2019年一季报，2019Q1实现营业收入7.1亿元，同比增长30.5%；归母净利润0.2亿元，同比增长29.7%。由于当期收到政府补助0.49亿元，扣费归母净利润-0.2亿元，同比下滑-87.8%。　　

　　毛利率提升叠加期间费用率下降，盈利能力不断增强：受益于公司产品结构不断向高端装备过渡，2018年公司综合毛利率38.4%，同比提升1.8个百分点。其中电子工艺装备和电子元器件毛利率分别为34.7%和49.4%，同比增长1.5和5.7个百分点。2018年公司期间费用率32.2%，同比下降10.4个百分点。销售、管理、研发、财务费用率分别为5.08%/15.13%/10.56%/1.44%，同比-0.5%/-4.6%/-5.5%/+0.2%。毛利率提升叠加期间费用率下降，导致公司净利润增速高于营收增速，盈利能力持续改善。　　

　　半导体设备投资额持续上升，受益进口替代：集成电路产业依然是国家政策大力支持的方向，同时中国也是全球最大的消费电子市场。根据SEMI预计，2019年中国大陆设备投资额预计达到125.4亿美元，保持全球第二的地位，2020年将大幅增长至170.6亿美元，下游需求向好。此外，全球半导体设备龙头拉姆研究和应用材料在2019Q1营收均呈现负增长态势，而公司营收逆势增长30.5%，表明公司作为国内主流高端电子工艺装备供应商，随技术不断追赶，正逐渐实现进口替代。　　

　　保持高研发投入，定增项目将进一步增强公司核心竞争力：2019Q1公司研发费用1.06亿元，同比增长204.2%，持续保持高研发投入。目前，公司半导体设备在集成电路领域形成了28纳米设备供货能力，14纳米工艺设备进入客户工艺验证阶段。公司2019年拟定向增发募集资金不超过21亿元，用于（1）为28纳米以下集成电路装备搭建产业化工艺验证环境和实现产业化；（2）开展5/7纳米关键集成电路装备的研发并实现产业化应用。定增完成后，将进一步加强公司核心竞争力，加速进口替代。　

　　投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.74元、1.04元和1.43元，对应PE分别为82倍、59倍和43倍。维持"强烈推荐"评级。　

　　风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；设备领域技术更新迭代的风险；政府补助退坡风险。

　　建设银行：PPOP稳健增长 中收增速显著回升

　　1．事件

　　公司发布了2019年一季度财务报告。　　

　　2．我们的分析与判断

　　1）PPOP增长8.29%，业绩增速稳健

　　2019年一季度，公司实现营业收入1870.66亿元，同比增长3.31%；归母净利润769.16亿元，同比增长4.20%；拨备前营业利润（PPOP）1393.65亿元，同比增长8.29%；ROA为1.31%，同比下降0.01个百分点，ROE为15.90%，同比降低1.15个百分点；基本EPS为0.31元，同比增长3.33%。整体来看，公司业绩实现稳健增长。　　

　　2）存贷款规模稳健增长，净息差小幅收窄

　　2019年一季度，公司净息差为2.29%，同比下降6BP；实现利息净收入1250.75亿元，同比增长4.46%。资产端来看，截至2019年一季末，集团累计发放贷款和垫款净额13.78万亿元，较上年末增长3.13%，占总资产比重56.98%，较2018年末减少0.57个百分点。建设银行本行口径来看，境内个人零售贷款占贷款和垫款比重为45.54 %，较2018年末提升0.16个百分点。负债端来看，2019年一季度，集团累计吸收存款18.05万亿元，同比增长5.52%，占总负债比重81.61%，较2018年末上升1.03个百分点。建设银行本行口径来看，境内活期存款占存款比重53.51%，较2018年末减少0.82个百分点。　　

　　3）中间业务增速回升，投资收入显著改善

　　公司手续费及佣金净收入增速显著回升。2019年一季度，公司实现手续费及佣金收入430.29亿元，同比增长13.44%。公司积极优化产品、拓展客户，紧抓市场机遇，推动重点产品发展，银行卡、电子银行、代理业务收入等实现较快增长。投资收益和公允价值变动收益显著改善。2019年，公司实现投资收益48.86亿元，同比增长106.77%，主要原因为公司发行资产支持证券化产品，贷款终止确认同比收益所致；公允价值变动收益25.50亿元，同比增长128.70%，主要原因为一季度公司持有基金及股票公允价值上升。　
　
　　4）资产质量良好，拨备覆盖率提升

　　公司资产质量良好，不良贷款率继续保持市场低位。截至2019年第一季度末，公司不良贷款余额2074.63亿元，较上年末增加65.82亿元，不良贷款率1.46%，与上年持平。公司拨备覆盖率为214.23%，较2018年提高了5.86个百分点，拨备覆盖水平稳健提升，风险抵御能力进一步增强。　　

　　3.投资建议

　　公司业绩维持稳健增长，资产负债结构优化推动净息差稳步提升，中间业务收入增速回升。公司资产质量良好，不良贷款率保持市场低位，拨备覆盖率提升，风险抵御能力增强。结合公司基本面和股价弹性，我们给予"推荐"评级，2019-2020年EPS 1.05/1.10元，对应2019-2020年PE6.81X/6.50X。　　

　　4.风险提示

　　资产质量恶化的风险。

　　中牧股份：疫苗结构持续优化，养殖景气提升利好未来业绩

　　1、事件

　　公司发布2018年年度报告与2019年一季报。　　

　　2、我们的分析与判断

　　1）四项业务稳健发展，18年业绩小幅上涨

　　2018年公司实现营业收入44.34亿元，同比增长8.96%，其中生物制品/贸易收入/饲料/兽药分别贡献收入12.57亿元/11.24亿元/11.2亿元/9.04亿元，同比+7.1%/+7.56%/+13.96%/+6.77%。公司归母净利润4.16亿元，同比增长3.94%，扣非后归母净利润4.09亿元，同比增长37.18%。公司综合毛利率为29.5%，比上年同期增加1.31pct。期间费用占比为21.78%，同比增加0.06pct。分红预案：每10股派息2.42元（含税），每10股转增4股。　　

　　2）投资受益大幅下滑，拖累19Q1业绩表现

　　2019Q1，公司实现营业收入8亿元，同比下降14.85%；归母净利润0.88亿元，同比下降29.25%；扣非后归母净利润0.87亿元，同比下降29.98亿元。Q1公司投资净收益为0.39亿元，扣除投资净收益后的归母净利润为0.49亿元，相比于2017Q1投资净收益为0.74亿元，扣除投资净收益后的归母净利润为0.51亿元，同比下降3.9%。我们认为2019Q1业绩大幅下滑受公司投资收益下滑47.3%影响较大。19Q1公司综合毛利率为32.72%，同比增加3.22pct，保持上行趋势。　　

　　3）疫苗结构持续优化，新品上市利好未来增长

　　2018年公司生物制品收入为12.57亿元，同比+7.1%，毛利率为56.84%（比上年同期增加4.85pct）。公司凭借"一户一策"、"百城百场"等策略持续打开市场化疫苗销售，实现疫苗收入结构进一步优化，从毛利率增长来看效果显著。2019年3月公司获得猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗的新兽药证书，将弥补口蹄疫OAI三价苗停止销售后的空白；另外，18年公司共获得8个新兽药证书、24个生产批文，公司新品储备丰富。我们认为随着2019H2猪价的快速上行，将带动养殖后周期行业销量提升，看好公司未来业绩增速。　　

　　3.投资建议

　　公司主业包括饲料和疫苗，均属于养殖后周期行业，受益于养殖景气度上行，我们认为未来将显著受益于上游行情，利好公司饲料及疫苗销量，带动公司业绩增长；此外，公司疫苗业务结构持续改进，带动板块毛利率显著提升。我们预计公司2019-2021年EPS分别0.78/0.93/1.1元，对应PE为16/13/11倍，给予"推荐"评级。　　

　　4.风险提示

　　动物疫情风险、研发风险、质量风险、市场竞争风险等。

　　中国平安：NBV稳健增长，投资收益显著改善

　　1．事件

　　公司发布了2019年一季度财务报告。　　

　　2．我们的分析与判断

　　1）受IFRS9实施影响，净利润同比增长逾七成

　　2019年一季度，公司共计实现营业收入3781.61亿元，同比增长21.5%；归属母公司股东营运利润341.19亿元，同比增长21.0%；归属于母公司股东净利润455.17亿元，同比增长77.1%；基本EPS 2.55元，同比增长77.1%；加权平均ROE为7.9%，同比上升2.6个百分点；归母净资产达5990.79亿元，较年初增长7.6%。2019年一季度，公司实现保费收入2743.86亿元，同比增长8.41%。公司净利润超预期增长主要与IFRS9准则实施有关。　　

　　2）寿险及健康险NBV稳健增长，产品结构调整推动新业务价值率显著提升

　　2019年一季度，公司寿险及健康险新业务价值216.42亿元，同比增长6.1%，实现稳健增长。代理人规模有所下降。截至2019年3月末，公司代理人规模达131.1万人，较年初下降7.5%。代理人规模下降预计与公司强化基础管理工作、采取严格的人力考核有关，后续公司将会持续关注代理人队伍建设，运用科技手段促进有质量的人力发展。产品结构持续优化，推动新业务价值显著提升。2019年一季度，公司主动调整产品结构，聚焦高保障、高价值产品，减少短交储蓄型产品的销售，更加注重长期保障型和长交保障储蓄混合型产品销售，以期实现规模与价值均衡增长以及各个季度业务的稳定发展。公司于报告期间推出了多款保障附加险，提升产品的竞争力。2019年一季度，公司寿险及健康险新业务价值率36.8%，同比提升5.9个百分点。　

　　3）平安产险净利同比增长77.3%，承保端维持盈利

　　2019年一季度，公司财产险业务原保险保费收入692.20亿元，同比增长9.5%。其中，车险业务实现保费收入478.28亿元，同比增长8.4%；非车险业务实现保费收入179.81亿元，同比增长7.4%。受益于投资收益增长和所得税下降，平安产险净利润同比增长77.3%。凭借良好的公司管理及风险筛选能力，平安产险整体业务品质保持优良，承保端继续维持盈利。2019年一季度平安产险的综合成本率97%，持续优于行业水平。　

　　4）受益于资本市场回暖，投资收益同比改善

　　截至2019年3月31日，公司投资资产规模2.88万亿元，较年初增长3.2%。受益于资本市场回暖，公司投资收益显著改善。2019年一季度，公司年化净投资收益率3.9%，同比上升0.2个百分点；年化总投资收益率5.1%，同比上升1.4个百分点；模拟准则修订前的年化总投资收益率3.8%，同比上升0.1个百分点。　　

　　5）平安银行零售业务转型深化，资产管理业务表现靓丽

　　2019年一季度，平安银行净利润74.46亿元，同比增长12.9%，较2018年7%的增速进一步提升。零售业务转型深化，个人业务比重进一步提升。截至2019年3月末，个人存款和个人贷款占比分别为22.81%、58.03%，较年初分别提升1.12和0.26个百分点；零售客户数8701万，较年初增长3.7%。资产质量持续向好。截至2019年3月末，公司不良贷款率1.73%，较年初下降0.02个百分点，逾期90天以上贷款占比1.66%，较年初下降0.04个百分点；拨备覆盖率为170.59%、较上年末增加15.35个百分点，逾期90天以上贷款拨备覆盖率为177.71%、较上年末增加18.26个百分点。　
　
　　公司的资产管理业务表现靓丽，2019年一季度，资产管理业务实现净利润50.46亿元，同比增长19.9%，主要源于信托业务、证券业务及其他资产管理业务经营业绩的稳健增长。　　

　　6）"金融＋科技"战略持续深化，支持集团内外部业务开展

　　公司坚持科技驱动业务发展，持续深化"金融+科技"、"金融+生态"战略，强化人工智能、区块链、云三大核心技术领域投入力度，有力支持集团内外部业务开展。2019年一季度，公司金融科技与医疗科技业务归母营运利润14.02亿元，在集团营运利润中占比达4.11%。截至2019年3月末，公司科技专利申请数累计达15316项，较年初增加3265项，位居国际金融机构前列。人工智能领域，平安依托生态圈建设，构建了贯穿人工智能主要环节的应用场景，在图片定损、智能查勘、医疗科技等领域取得突出成果。区块链领域，金融壹账通入选公安部安全监管试点单位，壹账链、天津口岸区块链跨境贸易平台等服务入选国家网信办首批区块链信息备案名单。云技术领域，平安云承载万亿级资产规模的集团核心业务，并围绕平安五大生态圈对外拓展，为政府、保险、银行、医疗等领域客户提供高效、稳定、安全的云服务。　　

　　3.投资建议

　　公司致力于成为国际领先的科技型个人金融生活服务集团，积极拥抱金融科技，以科技引领业务变革，业务品质良好，价值稳健增长。我们持续看好公司未来发展前景，维持"推荐"评级，预测2019-2021年每股内含价值为66.04/75.95/87.34元，对应2019-2021年PEV为1.30X/1.13X/0.99X。　　

　　4.风险提示

　　长端利率曲线下移，保险产品销售低于预期。