今日最具爆发力的六大牛股(3.29)

　　牧原股份：业绩受制猪价低迷，未来受益量价齐升

　　1、事件

　　公司发布了2018年年度报告。　　

　　2、我们的分析与判断

　　1）业绩受猪价影响较大，费用控制良好

　　2018年公司实现营业收入133.88亿元，同比增长33.32%，归母净利润5.2亿元，同比下降78.01%，扣非后归母净利润4.62亿元，同比下降80.53%。公司归母净利润大幅下降主要源于猪价低迷，全国活猪均价12.98元/公斤，同比下降15.41%，公司生猪销售均价为11.61元/公斤，同比下降19.96%，虽然生猪出栏规模增加，但收入增长幅度低于成本增长幅度。公司综合毛利率为9.82%，比上年同期下降19.99pct。期间费用占比为8.16%，同比增加0.14pct，整体费用控制良好，公司具有较强的经营管理能力。2018年分红预案：每10股派发现金0.5元（含税）。　
　
　　2）延续"牧原模式"发展策略，生猪出栏保持快速增长

　　2018年公司生猪出栏1101.1万头，同比增长52.14%，其中商品猪1010.9万头、仔猪86.4万头、种猪3.8万头，同比增速分别为+92.8%、-55.4%、-32.1%。公司生猪出栏量保持高速增长，18年末固定资产及在建工程余额为172.25亿元，同比增长42.41%，预计2019年公司出栏生猪1300-1500万头，同比增长18.1%至36.2%。　　

　　3）猪价处上行通道，公司受益量利齐升

　　2019年3月22日，生猪价格为15.3元/公斤，与二次探底价格相比上涨35.2%。考虑到此次非洲猪瘟疫情在历史上的不可复制性，当前的产能情况恶劣于以往的任何时候，供需缺口加大。在疫情无法有效控制的前提下，我们认为本轮周期将显著长于历史情况，价格高点亦将突破历史高位。据博亚和讯，河南生猪价格15.3元/公斤，高于全国均价2.4%，公司将显著受益于猪价高位、出栏量快速增长的优势，看好未来业绩增长。　　

　　3.投资建议

　　猪价处上行通道，叠加生猪出栏量快速增长，业绩增长可期。我们预计公司2019-2021年EPS分别1.24/3.91/5.39元，对应PE为44/14/10倍，首次覆盖，给予"推荐"评级。　　

　　4.风险提示

　　猪价不达预期、疫病风险、政策风险等。

　　和而泰：传统业务稳健增长，射频芯片打开向上空间

　　业绩总结：公司发布2018年业绩公告，实现营业总收入26.71亿元，同比增长35%；归母净利润2.22亿元，同比增长24.61%；公司拟10派0.40元。　　

　　毛利率暂时性下滑，利润增速弱于收入增速。得益于智能控制器业务的拉动以及铖昌科技的并表，公司2018年实现营业总收入26.71亿元，同比增长35%，表现亮眼。2018年，公司总体毛利率20.62%，同比下滑1pp，导致利润同比增速不及收入增速，归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长24.61%，扣非后归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长43.5%。同时，公司经营活动产生的现金流量净额为2.91亿元，较上年同期大幅增长56.91%，经营变现稳健。　

　　智能控制器毛利率有望企稳，产能扩充支撑业绩稳步高增长。扣除铖昌科技并表因素，2018年公司传统智能控制器业务收入同比增速29.4%，收入达到25.7亿。但由于原材料涨价等因素，毛利率出现显著下滑，净利润相比2017年基本持平。随着上游器件降价以及公司元器件替代措施，公司传统控制器业务毛利率有望逐步企稳，利润增速将逐步趋同于收入增速。同时，随着需求增长，NPE在海外市场的拓展，以及公司在长三角地区产能项目的顺利进行，2019年将会保持较好的收入和利润增速。　
　
　　射频芯片业务带来新的业绩增长点。2018年，铖昌科技的射频芯片业务收入1.03亿，并表利润约4000万，符合预期。铖昌科技是国内微波毫米波射频芯片领域唯一一家承担国家重大型号任务的民营企业，技术方面具备核心竞争优势，目前已经加大了在民用及5G物联网芯片方面的研发投入，未来将大幅提升公司在自主可控的民用及物联网芯片领域的市场地位，具有广阔的市场空间。　　

　　盈利预测与评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.21、4.52和6.45亿，对应估值25X、18X、12X，看好公司控制器业务的稳健增长、以及面向毫米波射频芯片和民用5G射频芯片的突破，维持"买入"评级。　　

　　风险提示：原材料价格上涨风险；汇率风险；行业竞争风险。

　　京东方A：面板行业触底回升，19年看OLED业绩兑现

　　京东方A公布2018年的年报，业绩符合市场预期。18年实现收入971.09亿元，同比增长3.53%，实现归母净利润为34.35亿元，同比下降54.61%。单四季度来看，实现收入276.44亿元，同比增长13.33%，环比增长6.36%。单四季度实现归母净利润0.56亿，同比下降94.87%，环比下降86.12%。2018年以来，由于市场供需变化，半导体显示行业持续低位徘徊,主要产品价格竞争激烈；受市场环境影响公司主要面板产品价格呈下降趋势，18年4季度是底部徘徊的阶段。　
　
　　存货在3-4季度略有上升，暂未出现库存积压，固定资产增加来自于OLED产线转固。公司存货在17年底时为89.58亿，在18Q3上升到121.79亿，在18Q4底略降至119.85亿，库存整体在3季度上升，在18年4季度维持稳定，我们判断公司18年10.5代线和OLED产线均已开始转固并产生收入，整体存货未出现积压。固定资产至18Q4底为1281.85亿元，大幅增加来自于10.5代线和OLED产线的转固，OLED和高世代线将为公司19年利润的来源。　　

　　面板行业需要等待供给出清，从行业供需来看面板价格反转仍需等待1个季度左右。面板行业在经历了6个季度的大幅下跌，其中核心的面板产线为43寸，其价格出现较大波动，历史上16年2月价格触底在105美金，其后到17年5月份上涨到价格顶部159美金，至19年3月份价格为92美金，行业已经迎来了产能逐步出清的时间点。我们根据供给端的变化情况，研判现阶段的价格现金成本附近安徘徊仍需1个季度左右，供给端将会迎来三星关闭L8-1和选择性关产L8-2的液晶8.5代线（转产OLED），对于大尺寸的面板供给将会产生约4%-8%的减少，考虑到17-19期间BOE、ChinaStar都进行了大尺寸扩产，预计面板价格将会在19年下半年迎来一波上涨。重点关注主流尺寸32寸、55寸。　　

　　OLED行业快速爆发，京东方A抢占先机。随着折叠屏手机不断兑现，OLED用量大幅上涨。1、作为主流的小尺寸显示技术，OLED制程复杂并且对工艺流程的要求高；2、蒸镀设备成为OLED的核心设备；3、随着OLED成本端的不断降低伴随良率的提升，刚性AMOLED面本成本低于LTPSLCD；从长远看，19年京东方A在OLED产能将快速释放。　　

　　我们维持"买入"评级。我们预测京东方A2019-20年的收入从951亿/1038亿上调整至1110亿/1272亿，新增2021年收入预测为1514亿，对应19-20年的净利润预测从48.13亿/48.87亿调整至47.61亿/55.74亿，新增2021年净利润56.61亿。我们预判面板行业将在1季度迎来价格上涨，维持"买入"评级。　　

　　风险提示：三星关厂速度不及预期，面板行业的补助力度下降，新兴技术对于行业冲击。

　　紫金矿业：海外项目持续发力积蓄未来爆发潜力，维持公司"推荐"评级

　　1．事件

　　紫金矿业发布2018年年报，公司2018年实现营业收入1059.94亿元，同比增长12.11%；实现归属母公司股东净利润40.94亿元，同比增长16.71%；实现每股收益0.18元，同比增长77.78%。　
　
　　2．我们的分析与判断

　　（一）矿产铜产量大幅增长支撑业绩

　　报告期内，Comex黄金平均价格同比上涨0.87%至1271.59美元/盎司，LME铜均价同比上涨5.74%至6527.48美元/吨，LME锌均价同比上涨0.91%至2919.38美元/吨，致使公司2018年矿山金、矿山铜销售价格分别同比上涨1.08%、2.75%。然而公司2018年矿产金属销售成本的上浮程度超过矿产金属销售价格的涨幅（2018年公司矿产金、矿产铜、矿产锌销售成本分别上浮5.03%、4.13%、1.63%），致使公司矿产品毛利率同比下降0.93个百分点至46.31%，公司综合毛利率同比下降1.35个百分点至12.59%。产量方面，受益于科卢韦齐项目的放量，公司2018年矿产铜产量24.86万吨，同比增长19.52%；矿产金产量36.5吨，同比减少2.61%；矿产锌产量27.8万吨，同比增长2.96%。此外，2018年公司计提资产减值损失14.18亿元，同比下降36.13%；受益于汇兑损失减少，公司财务费用同比下降37.69%至12.54亿元。而2018年公司销售费用与管理费用分别上升18.49%、8.19%至7.49亿元、29.94亿元，这主要使由于运输费用与费用化勘探支出及并购咨询费增加所致。　

　　（二）海外项目持续发力，即将进入收获期

　　报告期内，公司成功收购塞尔维亚RTBBOR集团63%的股权与Nevsun100%的股权。RTB旗下拥有4个铜矿山与1个冶炼厂，2018年矿山产铜4.25万吨，通过技改后预计未来矿山年产铜将达到12万吨。Nevsun拥有塞尔维亚Timok铜金矿（46%）与厄立特里亚Bisha铜锌矿（60%）两大核心资产，2018年产矿产锌约12.5万吨，矿产铜约1.7万吨。通过这两项收购，使公司的金铜锌资源储备进一步增强。此外，公司完成卡莫阿项目预可研报告，卡莫阿铜矿新增铜资源量592万吨，资源储量突破4200万吨。近些年在海外项目的持续发力为公司未来增长提供了持续动力，随着刚果（金）科卢韦齐二期铜钴矿湿法厂（新增矿产铜4万吨/年，矿产钴3,000吨/年）项目顺利的建成投产、产能逐步释放，以及BTR与Nevsun并购项目的加入，公司预计2019年其矿产铜、矿产金、矿产银产量将达到35万吨、40吨、38万吨、分别同比增长41.1%、9.6%、36.7%。　　

　　3．投资建议

　　公司作为我国有色金属综合型巨头，通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备，增厚自身内力。随着公司海外优质矿山产能的开始释放，公司金铜产量将持续大幅增长，有望成长为全球有色金属矿业巨头。我们预计公司2019、2020年EPS为0.22、0.25元，对应2019、2020年PE为16x、14x，维持"推荐"评级。　　

　　4．风险提示

　　1）有色金属下游需求大幅萎缩；

　　2）大宗商品价格出现大幅下跌;

　　3）矿山项目推进不及预期。

　　云铝股份：铝价下跌影响公司业绩，自备电整改将利好水电铝扩产项目

　　1．事件

　　云铝股份发布2018年年度报告，公司2018年实现营业收入216.89亿元，同比减少1.99%；实现归属于母公司净利润-14.66亿元，同比减少323.14%；实现每股收益-0.56元。　　

　　2．我们的分析与判断

　　（一）铝价下降、原材料成本上涨拖累公司业绩

　　2018年第四季度以来，受铝产品市场价格持续下跌，氧化铝等主要原料价格维持高位并持续上涨等因素影响，公司2018Q4单季度业绩出现大幅亏损，并最终导致公司2018年全年经营业绩出现亏损。2018Q4全国电解铝平均价格为13877.74元/吨，同环比分别大幅下跌8.77%和3.51%；电解铝用原材料氧化铝和预焙阳极的平均价格为2978.70元/吨和3970.29元/吨，分别同比上涨3.39%和4.85%。2018年公司电解铝和铝加工产品的毛利率分别为6.35%和8.06%，分别同比下降了5.43和7.52个百分点。此外，公司2018Q4单季度因产品存货价格下跌、涌鑫老厂减值等因素大幅计提资产减值损失6.31亿元，以及公司修槽数量增加提升管理费用至6.28亿元，致使公司2018年全年资产减值损失与管理费用分别增长553%、78.5%至6.33亿元、12.62亿元，这也极大的影响了公司业绩。　　

　　（二）铝行业供需关系持续改善，自备电整改利好水电铝企业

　　随着铝行业供给侧改革的不断深入，我国电解铝产能保持稳定，未来产业结构将不断优化。根据2019年工信部对铝工业的工作重点部署，严控电解铝新增产能将作为行业未来的发展趋势，产能天花板已经形成。将据百川资讯统计，2019年1-2月电解铝产量为561.51万吨，同比降低2.38%，2月开工产能为3540.55万吨，同比降低2.06%；截止2019年3月25日中国铝锭库存仅为164.06万吨，相比去年同期，大幅下降23.05%。同时在宏观经济逆周期政策调整下，基建补短板和新能源汽车等领域具有高速发展的潜力。两会期间，财政部表示要较大幅度增加地方政府专项债券规模，拟安排地方政府专项债2.15万亿元，同比增加8000亿元，重点支持在建项目和补短板。未来铝需求将具有较强的韧性，行业供需关系将有望得到改善。另外，随着自备电费用征缴在全国范围内的逐步落地，未来自备电整改在全国范围内的落地将支撑铝价上涨，而水电铝企业多属于外购电，公司在年报中称将充分利用水电铝电价扶持的政策扶持措施，将尽享自备电整改倒逼铝价上涨的果实，公司预计全年平均用电成本约为0.33元/千瓦时左右。　　

　　（三）公司水电铝扩产和高精铝箔项目稳步推进

　　公司在水电铝、氧化铝、阳极炭素等扩产项目和铝箔、电池箔、焊铝等开发项目的布局稳步推进。目前，公司氧化铝产能达140万吨/年，阳极炭素产能60万吨/年，电解铝产能170万吨/年，铝合金和铝加工产能超过80万吨/年。随着公司昭通、鹤庆、文山水电铝项目以及云铝源鑫60万吨/年炭素二期项目等重点项目的逐步投产，公司电解铝产能将超过300万吨/年、阳极炭素产能超过80万吨/年、铝合金及铝加工产能超过100万吨/年。另外，随着文山80万吨的氧化铝建设项目的完工，自产氧化铝的产量得到提升；随着铝箔、3.5万吨电池箔和铝焊材等项目的建设，产品的附加值和盈利能力也得到增强。　
　
　　3.投资建议

　　公司在水电铝扩产和高精铝箔的战略布局方向明确，受益于铝行业供需关系持续改善，下游需求韧性较大，新产能扩张，其业绩释放将趋于稳定。公司的水电铝、氧化铝、阳极炭素等扩产项目和铝箔、铝电池箔、铝焊材等开发项目的布局稳步推进，其未来发展空间也将得以扩大。我们预计公司2019-2020年EPS为0.40/0.53元，对应2019-2020年PE为11.83x/8.92x，给予"推荐"评级。　　

　　4．风险提示

　　1）铝价大幅下跌；

　　2）铝下游消费不及预期；

　　3）新建项目投产不及预期；

　　诺力股份：智能物流业务高增长，打造智能物流龙头

　　事件：公司发布了2018年年报，2018年公司实现营收25.53亿元，同比增长20.43%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长18.11%；实现扣非后归母净利润1.82亿元，同比增长48.71%；实现经营性净现金流2.94亿元，同比增长2.22亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元，分配利润占利润总额的71.04%。

　　仓储车辆业务稳增长，智能物流业务成为新动力。2018年公司业绩继续保持稳定增长。其中仓储物流车辆及设备实现营收18.58亿元，同比增长12.62%；智能物流集成系统实现营收6.80亿元，同比增长48.24%。子公司无锡中鼎实现净利润7970.50万元，同比增长50.83%，显著高于业绩承诺（6800万元）。智能物流业务也成为了公司未来增长的主要动力。

　　单项坏账计提以及投资亏损影响利润，募投项目投产提升产能。2018年公司单项计提坏账准备2254万元，投资亏损约为1000万，这两项对公司净利润造成了较大影响。2018年公司"年产22000台节能型电动工业车辆建设项目"项目开始投产，公司电动产品的产能有望得到显著增加。项目达产后预计可以增加收入6.25亿元。

　　紧跟锂电浪潮，智能物流业务订单充足。2018年公司智能物流业务新签订单15.73亿元，同比增长56.83%；2019年1月24日又与孚能科技签订了6亿元订单。预计目前在手订单约为27亿元，在手新能源领域订单超过16亿元。公司定位智能物流龙头，深度绑定新能源行业，下游客户包括宁德时代、比亚迪、松下、索尼等电池龙头企业。随着19年锂电池产能的进一步扩张，公司订单量有望继续保持高增长。同时，公司通过收购欧洲领先智能物流供应商Savoye公司100%股份，提高智能物流软件方面的实力，打造国内智能物流龙头。

　　投资建议：受益头部电池厂商扩产，公司智能物流业务保持高增长。预计2019-2021年，公司实现收入30.69、36.22、42.01亿元，实现归母净利润2.44、2.92、3.39亿元，对应EPS0.91、1.09、1.27元，对应PE19、16、14倍，参考同行业估值水平，给予公司2019年底20-22倍PE。对应合理区间为18.20~20.02元。维持"推荐"评级。

　　风险提示：智能物流行业发展不及预期、钢价上涨超预期