今日最具爆发力的六大牛股(3.20)

　　重庆百货(600729)营收增速由负转正，马上金融增厚净利

　　营收结束四年负增长，区域龙头地位不断巩固。 （ 1） 2018 年实现营收 340.84 亿，同比增长 3.55%， 百货/超市/电器/汽贸收入同比增长 3.29%/-0.02%/5.31%/7.28%。 实现归母净利润 8.31 亿，同比增长 37.28%。 2018Q4 实现营收 83.98 亿，同比增长-3.0%， 实现归母净利润 0.62 亿，同比增长-40.0%； （ 2）截至 2018 年底，公司拥有不同业态门店310 家， 门店面积 237.57 万平方米，区域规模领先优势持续显现。 门店主要分布在重庆和四川地区，其中百货/超市/电器/汽贸各 55/177/48/30 家，租赁物业 237 家，自有物业 73 家。 全年新开业和新签约网点共 24 个，面积 18.57 万㎡，关停网点 18 个，成功试点首家 24 小时生鲜社区便利店； （ 3）近几年大额计提资产减值损失， 2015-2018 分别计提 3.8、 2.4、 2.5、 4.1 亿，其中计提存货跌价损失分别为 0.9、 1.7、 2.2、 3.9 亿。

　　毛利率、净利率实现双提升，销售费用小幅增长。 （ 1）盈利能力逐步增强， 2018 年毛利率 18.42%，较去年同期提升 0.74pct，净利率 2.56%，较去年同期提升 0.6pct。 2018Q4毛利率 18.83%，较去年同期提升 1.41pct，净利率 0.79%，较去年同期下滑 0.55pct；（ 2）四大主营业态业绩向好， 2018 年百货毛利率 15.69%，较去年同期提升 0.15pct，主要系优化销售结构，控制促销让扣。超市毛利率 16.87%，较去年同期提升 1.66pct，主要系生鲜类自营比例增加。电器毛利率较去年同期提升 2.49pct 至 21.47%，汽贸毛利率较去年同期下滑 0.13pct 至 6.16%； （ 3）受薪酬费用等致销售费用同比增长 5.64%， 销售费用率提升 0.22pct 至 10.84%，管理费用率下滑 0.31pct 至 3.43%， 管理提质显著。 财务费用率 0.18%， 主要系利息收入下降及金融机构手续费增加。

　　马上金融规模和盈利能力继续提升， 国资混改有望激发经营活力，拓宽公司未来发展空间。（ 1）马上金融发展迅速， 已完成第三轮增资， 注册资本增加至 40 亿， 总资产 402.6 亿，注册用户超 6000 万。 2018 年实现营收 82.4 亿，净利润 8.0 亿， 公司持股比例 31.06%，贡献投资收益 2.47 亿，较去年增加 0.69 亿； （ 2） 控股股东混改有望增强公司活力和创新力， 提高竞争力，有利于公司长远发展，公司控股股东商社集团（持股 45.05%）增资项目于 2018 年 10 月 19 日至 12 月 13 日在重庆联交所挂牌，商社集团增资完成后，商社集团的股权结构将由国有独资公司转变为重庆市国资委持股 45%， 两名战略投资者分别持股 45%、 10%，战略投资者的引入有望激活公司发展潜力，提升治理水平， 提高经营效率。

　　新增 2021 年盈利预测，维持"增持"评级。 公司四大主营业态业绩向好， 马上消费金融规模和盈利能力快速增长，商社集团将引入外部战投，经营管理效率有望进一步改善。 结合当下消费领域整体趋势， 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 2.32（原值 2.55） /2.76（原值 2.89） /3.09（新增）元，对应 PE 为 15/13/11 倍，维持"增持"评级。

　　天虹股份(002419)三大战略指导下同店和新开数据亮眼，展店提速储备项目充足

　　事件：2019年3月15日天虹股份发布18年年报，2018年公司实现营业收入191.38亿元，同比增加3.25％；实现归属母公司股东净利润9.04亿元，同比增加25.92%。基本每股收益0.75元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.66元，符合我们的预期。

　　点评：

　　三大战略助力提升同店利润以及实现亏损店的大幅扭亏。公司坚定推行"数字化、体验式、供应链"三大发展战略。数字化战略加强客户触达和洞察，同时有助于中后台技术改造；体验式战略增厚门店服务价值和差异化特色，最终提高客流和收益；供应链战略助力品类管理，推进全国供应链整合。在三大战略指导下，公司可比店表现和亏损店大幅减亏方面都成效明显。可比店营收同比提升1.58%、利润总额同比提升17.07%，值得注意的是购物中心业态可比店营收增长5.55%，利润总额增长64.41%。减亏方面，5家亏损店面实现扭亏，亏损店数、亏损额占盈利店利润比例连续3年下降。

　　盈利能力持续提升。2018年公司综合毛利率为27.25%，较17年提升1.50个百分点；分品类看，除了食品类毛利率较17年稍降，其他所有品类毛利率都较17年有提升，公司盈利能力持续增强。费用方面，报告期内公司费用率为21.10%，同比提升0.66个百分点，主要系大规模开店和员工薪酬提升所致。销售费用率/管理费用率分别提升0.53/0.22/个百分点，财务费用率下降1个百分点。2018年公司净利率为4.73%，较17年同比提升0.85个百分点。

　　展店加速，报告期内新开16家门店。2018年公司在湖南、福建、江西、广东四个省份合计新开16家门店，其中百货和购物中心业态8家，超市业态8家，较2017年开店速度加快（17年新开大店5家/超市1家）。拆分看，购物中心开设直营4家、管理输出1家；百货开设直营1家、百货与购物中心分别接手赣州定南、九江两个加盟店项目；独立超市开设直营6家、加盟2家。截止至2018年年底，公司共进驻8省/市25个城市，共经营购物中心业态门店13家、百货业态门店68家、超市业态门店81家、便利店159家、面积合计逾300万平方米。

　　储备项目充足。报告期内，公司签约17个购物中心及百货项目，13个独立超市项目。主要分布在深圳（6个）、广东省（12个）、江西省（4个）、湖南（4个）、江苏（2个）、福建（2个）。公司储备项目充足，为未来有序稳定开店做好充足准备。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.71亿元、12.27亿元、13.53亿元；摊薄每股收益分别为0.89元、1.02元、1.13元。维持"增持"评级。

　　风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。（信达证券 李丹,燕楠）

　　继峰股份(603997)管理费用拖累业绩，海外业务增速亮眼

　　事件

　　公司于 2019 年 3 月 15 日公布 2018 年年报，营业收入 21.51 亿元，同比增长 13.11%，归属于母公司净利润同比增长 3.26%至 3.02 亿元。其中 Q4 单季收入同比减少 0.41%至 5.88 亿元，归属于母公司净利同比减少 6.71%至 0.70 万元；

　　简评

　　加速拓展终端客户，营业收入逆市增长。

　　2018 年公司实现营业收入 21.51 亿元，同比增长 13.11%；归母净利 3.02 亿元，同比增长 3.26%。其中 Q4 单季实现营业收入 5.87亿元，归母净利润 6986 万元。 2018 年中国乘用车产销量同比下降 5.2%和 4.1%, 但公司积极开拓客户，国内国外业务稳步发展维持了收入的稳定增长。其中国内业务头枕和座椅扶手新车型订单不断突破；海外业务收获大众、捷豹路虎、保时捷、宝马、戴姆勒订单不断拓展，收入大幅增长 52.64%至 3.46 亿元，至年末亏损 3200 万元，预计今年随着产能爬坡将进一步减亏。另一方面，由于原材料成本上升，公司营业成本增长 12.84%至 14.38 亿元。

　　加大研发投入，短期管理费用拖累业绩。

　　报告期内公司实现毛利率 33.16%，净利率 14.68%，基本保持平稳。分产品来看，公司头枕、支杆、座椅扶手业务毛利率分别为34%、 39.56%和 34.01%,同比略减 0.39、 0.69、 0.86pct。公司 18年三费费率上升至 15.79%, 由于股权激励 1800 万元及资产重组费用 650 万元拖累，公司管理费用同比增长 49.83%至 2.3 亿元，另外公司为加大研发实力加大投入，同比增长 21.18%至 6627 万元。

　　收购格拉默完成即将注入，强强联合着眼未来。

　　报告期内公司经营性现金流净额大幅增长 77.61%至 4.63 亿元，主要系营收大幅增长所致； 投资性现金流净额大幅提升至 1.56 亿元，主要是公司购买资产及海外子公司在建工程增加所致。公司收购格拉默已经完成，即将注入上市公司，未来公司可凭借其全球资源和技术优化客户结构，打入欧洲高端商用车市场并转型为座椅总成供应商。

　　投资建议

　　尽管国内汽车市场尚未企稳，公司逐步加大国内国外市场开拓力度，在并购格拉默整合欧洲高端商用车市场之余，积极促进北美继峰业务发展，促进美国本地化的同步设计和配套能力，未来发展潜力巨大。预计公司2019-2020 年归母净利润 3.5、 3.9 亿元，对应 PE18X、 16X， 由于 19 年全年市场的不确定性，故调低至"增持"评级。

　　风险提示

　　乘用车市场下行风险；海外收购整合不达预期风险。（中信建投 余海坤）

　　景嘉微(300474)JM7200产品获首份订单，后续大批量订单值得期待

　　事件

　　16日，公司发布公告，近日与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同，公司将向中国电科某所提供JM7200显卡产品，合同金额合计14.5万元。

　　点评

　　JM7200产品获首份订单，表明产品已进入实用阶段

　　16日，公司发布公告，近日与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同，公司将向中国电科某所提供JM7200显卡产品，合同金额合计14.5万元。

　　本次合同的签订标志着公司JM7200产品已经进入实用阶段，在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步，有利于促进公司JM7200产品的市场推广，提高批量订单的落地速度，后续大批量订单值得期待。

　　公司不断与国产计算机下游厂商深度合作，持续推动GPU产品应用。公司与山东超越数控、中国长城等厂商合作，能够充分发挥双方技术优势、资源优势、市场优势，推动双方研发具有强劲市场竞争力的产品，推广公司高性能GPU应用，实现共同利益。

　　随着网络安全重要性的不断提升，国产计算机升级将是必然趋势，全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至2016年末，全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到2732.69万人，未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发GPU芯片并实现量产的上市公司，具备独特的技术领先优势，将受益于国产计算机升级浪潮。

　　传统业务保持稳健增长，JM7200产品将带来新业绩增长点
　　业绩快报显示，公司2018年实现营业收入3.97亿，同比增长29.71%，实现归母净利润1.42亿，同比增长19.74%，业绩主要驱动因素为图形显控和小型化专业雷达两项传统业务销售增长。

　　近5年，公司业绩一直保持稳定增长态势，主要是由于公司在军机图形显控领域占据绝大多数市场，该部分业务随下游军机交付数量增长而增长；而小型化专业雷达正处于快速增长阶段。展望未来，公司高性能GPU在国产计算机升级领域的应用有望带来新的增长点，驱动公司业绩快速增长。

　　军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展

　　图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。

　　在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。

　　盈利预测与投资评级：图显业务稳健增长，GPU有望受益于国产计算机升级浪潮，维持增持评级

　　公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200芯片适配进展良好，有望受益于国产计算机升级浪潮；国家集成电路基金入股进一步提升公司市场地位。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.42亿元、1.99亿元、2.58亿元，同比增长分别为19.74%、31.99%、29.53%，相应18年至20年EPS分别为0.47、0.66、0.86元，对应当前股价PE分别为99、71、54倍，维持增持评级。（中信建投 黎韬扬,鲍学博）

　　鞍钢股份(000898)全年业绩创上市新高

　　业绩概要：公司发布2018年业绩公告，报告期内公司实现营业收入1051.57亿元，同比增长14.7%；实现归属于上市公司股东净利润79.52亿元，同比增长19.8%；对应EPS为1.099元，四个季度EPS分别为0.22元、0.26元、0.46元及0.15元；去年同期实现归属于上市公司股东净利润66.38亿元，折合EPS为0.917元。此外，公司拟以现有股本72.35亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税），共计分配利润15.92亿元，同时以资本公积金向全体股东转股每10股转增3股；

　　经营数据：公司2018年生产铁2478.8万吨，同比增加2.66%；钢2615.5万吨，同比增加5.12%；材2413.07万吨，同比增加5.24%；销售钢材2409.8万吨，同比增加4.6%，实现钢材产销率99.86%。结合年报数据折算2018年吨钢售价4363元、吨钢成本3657元及吨钢毛利707元，同比分别上升384元、241元和144元（按调整后口径）。具体品种看，公司热轧薄板系列产品、中厚板毛利率同比上升3.98、6.25个百分点至21.11%和13.45%，冷轧薄板系列产量同比下滑2.04个百分点至15.60%；

　　财务分析：公司2018年毛利率16.2%，同比上升2.04%；期间费用率5.98%，同比下降0.36%，吨钢费用同比上升8元；净利润率7.56%，同比上升0.31%；资产负债率41.72%，同比下降2.73%；加权平均净资产收益率14.82%，同比上升0.8个百分点。综合而言，公司2018年业绩创上市以来新高，一方面得益于行业高景气延续，另一方面源于公司年内收购朝阳钢铁100%股权，不仅新增200万吨精品板材生产能力，同时促进鞍山本部、营口和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展，提升公司整体盈利能力；

　　汽车维持弱势拖累公司盈利：公司产品结构中板材占比超过80%，其中冷轧系列占比30%左右，对应下游主要是汽车及家电行业，但由于购置税优惠政策的全面退出，去年汽车产销长时间表现弱势，2018年全年汽车产销量分别为2780.9万辆和2808.1万辆，同比分别下降4.2%和2.8%，最新2月产销同比继续下滑，该趋势短期难以逆转或对冷轧需求及价格产生负面作用。与之相反，热轧下游或继续保持韧性，年初工程机械表现依然较好，1-2月国内挖掘机共销售30501台，同比增长39.9%，从3月初我们调研情况来看，今年旺季初期热卷需求启动较早，主要由于重卡及工程机械景气度超预期及终端补库所支撑。同比去年板材需求，汽车或成为主要拖累项，鉴于公司汽车板市占率及技术含量较高，整体盈利表现仍将好于行业平均水平；

　　投资建议：公司作为国内板材龙头企业，全年盈利紧随行业基本面持续改善，且收购朝阳钢铁有助于提升公司盈利能力，考虑到2019年汽车产销继续维持弱势或不利于冷轧需求，但由于本轮供给端没有大规模过渡到资本开支周期，公司高盈利水平或仅逐步回归常态。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.76元、0.73元及0.77元（考虑转增股本），中长期维持"增持"评级；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。（中泰证券 笃慧,赖福洋,邓轲,曹云）

　　新宙邦(300037)18年稳健增长符合预期，新工作主题护航新产品导入年

　　事项：

　　公司发布18年年报，报告期内实现营业收入21.65亿元，同比增长19.23%；实现归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长14.28%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.96亿元，同比增长11.47%。18年利润分配预案为不分红。公司发布19年一季度业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润5190.46-6228.55万元，同比增长0-20%。

　　平安观点：

　　18年业绩稳健增长符合预期，策略转向带领综合毛利率企稳：公司18年综合业务毛利率为34.1g%，同比17年下降1.32pct；其中18Q1/Q2/Q3/Q4综合毛利率分别为32.33%/3462%/3476%/3467%。18年公司经营策略改革注重"明晰市场策略，差异化侧重点"，公司对成熟产品"关注市场份额和保持合理利润并重"，在此策略下公司18Q2开始毛利率显著企稳。我们测算18H2公司电容器化学品／有机氟化学品两大强势业务毛利率达到3944%/5344%，环比18H1增长2.30/3.53pct。

　　2019新工作主题为新品导入年保驾护航：公司在18年基础上更新19年工作主题，主要差异点为"稳固品质基础"、"降低综合成本"。我们认为公司19年进入高镍电解液、高电压电解液、新型电解质、高纯电子化学品等多个门类新产品的批量导入期，在新品导入期产品稳定性成为公司19年工作重点。公司作为半导体化学品领域的后来者，以"开展同类产品成本对标分析与改善活动"为举措，有望凭借高品质与高性价比的双重优势快速占领市场，并改善半导体化学品业务的毛利率水平。18H2公司半导体化学品毛利率为11.70%，环比18H1下降4.78pct；我们认为公司惠州二期部分投产初期半导体化学品业务毛利率的下滑为在建工程转固、固定资产折旧增加的影响，随着惠州二期产能爬坡步入正轨，半导体化学品业务毛利率有望快速回升至16%以上。

　　电解液业务进入改善期，布局欧美备战全球电动化浪潮：国内六氟磷酸锂产能过剩引发的电解液降价进入尾声，随着19/20年国内六氟磷酸锂供需平衡点的出现，国内电解液价格将被动企稳回升。公司锂电化学品业务18H2毛利率为27.86%，环比18H1增长0.76pct；公司国内电解液业务将在维持龙头份额、改善现金流的同时，逐步导入差异化的高镍／高电压等高端电解液产品，实现产品结构的升级。公司作为LG、SDI、松下的既有电解液供应商，通过并购巴斯夫海外业务承接欧美市场，实现产品就地配套、国内出口双管齐下。报告期内子公司诺莱特（苏州）快速扭亏，全年实现盈利055亿元：随着海外大众、奔驰、宝马、日产等主流车企电动化布局推进，公司海外业务将迎来爆发式增长。

　　一季度业绩预增，公司19年盈利能力全面向上：公司发布19年一季度业绩预告，实现归母净利润0.52-0.62亿元，非经常性损益约为200万元，推算公司19Q1扣非归母净利润约为0.5-0.6亿元；同比18Q1扣非归母净利润039亿元增长28-50%。公司有机氟化工产品结构改善，单位盈利能力与产销量同步提升，成为公司一季度同比快速增长的主要因素。后续海外电解液业务、国内半导体化学品业务将接棒助力公司增长。

　　投资建议：公司19年是惠州二期半导体化学品业务和海斯福高端精细氟化工产品的产能释放年，毛利率与收入增速同步共振提升；19年将是公司新产品导入带来的增长之年。公司新工作主题下着力解决产品品质稳定性和控制成本，保证成长稳健。考虑到惠州二期投产初期半导体化学品业务毛利率较低且收入增速较高，我们调整公司盈利预测，预计公司19/20/21年EPS分别为1.02/1.19/1.40元（前值19/20年分别为1.14/1.36元），维持"推荐"评级。

　　风险提示：1）海外业务拓展不及预期，公司并购巴斯夫电解液业务，并配套LG/CATL等客户在波兰建设工厂，若海外业务放量或价格谈判不及预期，将显著影响公司海外业务收益；2）项目建设进度不及预期的风险，若因资金募集、调试投产等原因导致项目建设不及预期，将影响公司现金流及项目收益；3）电子化学品客户不及预期的风险，惠州二期部分建成投产，若客户拓展不及预期将影响开工率及利润率。（平安证券 朱栋,张龑）